Market Espresso
特斯拉与谷歌两大巨头的二季度“成绩单”昨夜双双揭晓，天量AI资本开支引发自由现金流焦虑，美股盘后应声下挫；与此同时，亚太“国家队”与长线资金加速流入低估值红筹与硬科技底座。

全球宏观

财报利空与天量CAPEX引发阵痛，美股期指夜盘走弱

美股盘后，美股科技巨头二季度财报大考首战落地。谷歌（Alphabet）与特斯拉（Tesla）业绩发布后，盘后股价双双跌逾2%-4%。市场焦虑的核心不在于营收增速，而在于天量AI资本开支（CAPEX）对自由现金流的剧烈挤压。布伦特原油高位震荡，进一步锁定了通胀预期。相比之下，中国A股与港股在国家队资金托底及低估值吸引下展现出极强的抗跌韧性，资金加速从海外高估值板块向亚太本土硬科技与高股息白马回流。

【投白马点评】 讲故事的时代告一段落，算力资本开支的变现陷阱开始显现。这对右侧交易者意味着什么？美股AI概念股的“无脑多”逻辑正在经受资产负债表的严酷考验。当美股科技巨头因为天量CAPEX侵蚀自由现金流而遭抛售时，亚太市场的低估值硬科技白马与红筹龙头正迎来难得的资金挤出效应。右侧交易纪律：严格防范美股高位科技股的回撤风险，将防守视野拓展至A股与港股具备实质盈利支撑的底层核心资产。

白马股追踪

GOOGL (Alphabet)：云业务飙升82%难掩FCF首次转负，盘后重挫逾2.4%

谷歌母公司Alphabet公布的Q2财报显示，其合并营收达1198亿美元（同比增长24%），谷歌云营收大增82%至248亿美元。然而，公司将2026全年资本开支上限大幅上调至2050亿美元，直接导致单季度自由现金流（FCF）史上首次转负。高昂的AI基础设施成本令华尔街产生忧虑，盘后股价重挫2.4%。

【投白马点评】 云业务的强劲增长印证了AI需求的真实存在，但天量的CAPEX投入正在蚕食其原本无懈可击的现金流表。从右侧交易形态看，谷歌盘后跌破了短期均线拉出的高位平台，放量向下寻找支撑。右侧纪律重申：绝不硬杠高位破位走势，等待其在下方的吃水线完成筹码重组与缩量止跌后，再评估二次建仓时机。

TSLA (Tesla)：营收超预期而EPS大逊预期，毛利率承压盘后跌近4%

特斯拉Q2财报呈现出极度分化的格局：单季度营收达282.4亿美元超预期，但调整后每股收益（EPS）仅为0.33美元，远低于分析师预期的0.49美元。汽车业务毛利率受降价促销与天量研发开支拖累下行，导致盘后股价应声大跌近4%至359美元附近。

【投白马点评】 增收不增利是逼空行情最大的终结者。特斯拉这份财报坐实了其汽车主业毛利率承压的残酷现实。从技术图表来看，盘后大跌直接击穿了20日生命线，宣告右侧波段的多头防线告破。右侧交易的铁律是“破位即走”，多头必须无条件执行止损或锁利，切勿在左侧下滑轨道中盲目抄底。

MU (Micron Technology)：存储反弹动能遇阻，跟随大盘高位消化筹码

在前一交易日暴涨12.26%领跑半导体反弹后，美光科技（Micron）在周三随大盘进入高位整理。面对谷歌与特斯拉财报给AI硬件端带来的资本开支顾虑，存储芯片板块的超跌反弹动能受到一定程度的抑制，股价围绕均线展开密集换手。

【投白马点评】 一根大阳线改变不了周期的洗盘轨迹。美光此前的暴涨属于超跌后的技术性抽离，但在整个AI硬件板块遭遇FCF考验的背景下，上方套牢盘抛压依然沉重。右侧交易者应保持定力：不追高，等待其回踩确认吃水线支撑有效，且量能显着萎缩后再寻找低吸买点。

300308.SZ (中际旭创)：AI算力光模块龙头获国家队托底，底部放量强势筑底

作为全球光模块领域的绝对霸主，中际旭创在A股市场近期获得了机构资金与国家队背景基金的持续加仓。面对海外科技股的剧烈波动，公司凭藉其在800G与1.6T算力光模块上的垄断性订单储备及极高的自由现金流回报，股价在A股盘中放量反弹，走出独立的反转形态。

【投白马点评】 无论海外巨头的CAPEX如何扰动情绪，光模块作为AI算力基础设施中确定性最高、交付最硬的环节，其资产负债表与利润表极其扎实。中际旭创在A股放量拉出右侧阳线，形成了标准的底部分型。对于寻求跨市场配置的右侧资金，这类具备全球定价权的A股算力龙头，正是平抑美股科技波动的优质标的。

0700.HK (腾讯控股)：外资与南向资金共振扫货，港股定海神针再显防御本色

在全球美股科技股因财报遭遇风暴之际，港股核心白马腾讯控股（0700.HK）展现出惊人的定力。公司持续开展日均数亿港元的注销式回购，叠加南向资金与部分从美股科技股流出的外资共振买入，腾讯股价在港股稳如泰山，死死踩在多头均线上方。

【投白马点评】 腾讯用真金白银的回购与极其强悍的现金流，成为了全球资本在中概互联网板块的终极避风港。当美股科技股遭遇CAPEX焦虑时，腾讯这种高分红、高回购、低估值且AI商业化落地顺畅的红筹核心，获得了极高的避险溢价。右侧趋势极其丝滑，建议继续紧抱筹码，享受复利。

白马股·共鸣

「当华尔街开始清算AI资本开支的现金流借据，真正的交易者不会在迷雾中恐慌，而是把视野拓宽至全球，将筹码转移到最坚固的资产负债表里。」
—— 今日总结：美股财报季首战撕开了天量CAPEX与自由现金流的伤口，特斯拉与谷歌的盘后重挫印证了右侧观望的明智。严格执行“3美股+1A股+1港股”的全球防御部署，规避美股破位风险，拥抱A股硬科技龙头与港股红筹霸主。

── 投白马研究团队