Market Espresso
国庆长假前第二个交易日，A股在国务院常务会议稳楼市部署与《新型电池产业发展「十五五」规划》两条国内政策线索下缩量微涨，沪指涨0.18%，成交额降至1.41万亿元创年内新低；港股恒生指数跌0.48%。

一、市场总览

A股三大指数低开后震荡回升，尾盘小幅回落，集体收涨。上证指数涨0.18%报3830.45点，深证成指涨0.34%报12901.95点，创业板指涨0.09%报3142.56点，科创50涨0.86%，北证50涨0.56%。沪深两市成交14091.98亿元，较前一交易日缩量2936.02亿元，为2025年7月8日以来最低。全市场3471只个股上涨、1933只下跌，涨停57家、跌停11家。

恒生指数跌0.48%报24523.57点，恒生科技指数跌1.08%报4249.62点。

隔夜美股集体收跌，道琼斯指数跌0.67%报51481.51点，标普500指数跌0.77%报7683.69点，纳斯达克指数跌0.92%报26820.38点。今日亚洲时段，美股三大指数期货先跌后回，道指期货基本持平，标普500指数期货涨约0.05%，纳斯达克100指数期货涨约0.14%；10年期美债收益率在5.23%附近。

二、全球宏观

美债长端再创多年高位，10月加息定价升至七成

隔夜10年期美债收益率上行约8个基点收报5.236%，为2007年6月以来最高；30年期升至5.547%，刷新2002年以来高点。芝商所数据显示，市场对10月加息25个基点的定价升至约70%，一周前为57.6%。美联储理事库克称，未来数月仍将面临来自人工智能与中东冲突的通胀压力。

【投白马点评】 利率相对股票的吸引力提升已成机构共识的定价前提，Cresset首席投资策略师阿布林称这是近二十年来首次。曲线各期限同步上行7至8个基点、30年期涨幅最小，卖压分布在中段。

黄金一夜重挫近4%创七周新低，油价连续第二日上涨

隔夜现货黄金盘中下挫至4110美元，为8月5日以来新低，收跌约4%报4115美元/盎司；今日亚洲时段反弹约0.6%至4140美元附近。美元指数收涨0.15%报101.19。油价连续第二日走高，布伦特原油11月合约收涨0.92%报105.28美元/桶。美方拒绝了伊朗提出的七日内重开霍尔木兹海峡方案，调解方预计本周分别与美伊会谈。

【投白马点评】 金价下跌的驱动来自美元与加息预期，实际利率同步抬升。美伊分歧从通航时间表移到核问题的先后顺序，油价对通胀预期的传导仍在延续，节奏比上周缓和。

央行跨季投放净投放930亿元，短端利率保持低位

央行今日开展905亿元7天期逆回购与6985亿元隔夜逆回购，当日净投放930亿元。DR007加权平均利率下行0.35个基点至1.3911%，低于政策利率。银河证券认为，本周资金压力较上周已明显回落，节前资金面压力有限。

【投白马点评】 跨季与跨节的压力被公开市场操作提前对冲，短端利率不构成指数波动的来源。长假前收缩的是股票端的成交量。

三、行业

国常会部署稳楼市叠加上海预售新规，房地产链集体涨停

国务院常务会议9月28日研究宏观政策发力提效，提出加大宏观政策逆周期调节力度、推出一批增量政策，并研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等措施。同日，上海市四部门印发实施意见，明确2026年8月28日后新出让土地的商品住房项目申请预售须完成单体建筑主体结构封顶；新公告出让土地的项目优先选择现房销售，定金一般不超过总价款的3%。A股房地产开发板块涨4.16%，万科A、深物业A、信达地产、华发股份、滨江集团、华联控股涨停。

【投白马点评】 政策把预售门槛从资金监管前移到工程进度，土地款首付不低于50%、余款可延至一年内缴清，开发商现金流的流入时点被推后。港股万科企业涨超11%，两地资金给了同一个方向定价。

七部门印发新型电池「十五五」规划，固态电池概念掀涨停潮

工信部、国家发展改革委等七部门9月28日联合印发《新型电池产业发展「十五五」规划》，提出到2030年全固态电池初步实现规模化应用、长寿命锂电池循环寿命达到15000次，从全链条创新发展等五个方面部署19项重点任务。固态电池概念爆发，武汉蓝电30%涨停，尚水智能20%涨停，上海洗霸、国轩高科、金龙羽涨停，利元亨涨超12%。

【投白马点评】 规划把全固态电池的产业化时点写进2030年目标，产业链资本开支有了可对照的时间表。现阶段交易的是从实验室到中试线的设备与材料订单。

覆铜板涨价向PCB传导，元件板块反弹逾4%

PCB产业链涨价正向下游传导：江西宏瑞兴科技将覆铜板出厂价上调10%，中国巨石9月对电子布厚布、薄布分别提价15%与20%。下游PCB厂商已陆续启动重新报价，BT载板材料交期拉长至16至20周。元件板块反弹涨超4%，迅捷兴20%涨停，超声电子、奥士康、协和电子、澳弘电子、依顿电子涨停。国家统计局同日数据显示，1至8月规模以上电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62.0%。

【投白马点评】 昨日元件板块跌6.91%领跌，今日回补逾4%。价格传导的证据来自上游提价函与下游重新报价，这条线拿到的是已实现的业绩。

四、资金

A股主力资金净流入约73亿元，元件与电池吸金居前

全市场主力资金净流入约72.98亿元。行业口径上，元件净流入29.2亿元、电池21.8亿元、非金属材料13.5亿元、房地产开发13.3亿元居前。昨日抗跌的石油石化、煤炭采选今日回撤，种植业跌近1%、万向德农跌停。

【投白马点评】 净流入前四名与涨幅榜高度重合，资金在节前选择了政策确定性最高的两个方向。72.98亿元的净流入落在1.41万亿元的成交额上，占比不到千分之六。

港股恒生科技跑输恒指，光通信与地产逆势上涨

港股主要指数全天低位运行。恒生科技指数跌1.08%、恒生指数跌0.48%，恒生科技跑输恒指0.60个百分点。半导体、硬件设备、房地产、有色金属上涨，光通信板块反弹，长飞光纤光缆涨超7%、中际旭创涨超3%，万科企业涨超11%；科网股普跌，腾讯、美团跌约2%；汽车股走低，蔚来跌5%、小鹏集团跌4%。

【投白马点评】 昨日恒指收涨、恒生科技收跌，今日两个指数同向下跌，权重结构的差异已经不足以抵消科技硬件与汽车的卖压。光通信与A股元件板块同步反弹，指向同一批资金对超跌硬件链的再定价。

五、今日总结

判断： 国庆长假前第二个交易日，A股在国内政策线索上完成了一次缩量修复。沪指涨0.18%报3830.45点，房地产与固态电池两个方向掀涨停潮，元件板块在昨日重挫后反弹逾4%；沪深两市成交14091.98亿元、缩量2936.02亿元，为2025年7月8日以来最低。港股承压，恒生指数跌0.48%报24523.57点。今晚美股前瞻：隔夜三大指数收跌，10年期美债收益率在5.24%附近；OpenAI开发者大会于北京时间9月30日凌晨举行，美光科技2026财年第四财季财报于9月30日美股盘后公布，两个事件构成算力链的短期观测窗口。

总结： 资金在节前从高位防御与算力硬件切向政策驱动的地产与固态电池，切换规模受成交萎缩限制。上周留下的两个观察条件中，10年期美债收益率稳定在5.20%以下未兑现，反而升至5.24%附近；长假前的量能收缩已经兑现。下一个交易日的观察条件在于1.41万亿元的量能能否止跌，以及算力链能否在美光财报与开发者大会后形成第二轮修复。

── 投白马研究团队