Market Espresso
半导体设备、存储与光通信同时放量，科创50涨4.14%；工程机械与银行走弱，资金在美联储决议前完成一次集中搬迁。

一、市场总览

A股三大指数低开高走。上证指数涨0.71%报3891.60点，深证成指涨1.26%报13454.74点，创业板指涨1.96%报3311.47点，科创50指数涨4.14%报1616.19点。沪深两市成交额约1.84万亿元，放量约2264亿元；约4170只个股上涨，涨停89家、跌停4家。

港股恒生指数涨0.19%报24713.78点，恒生科技指数涨0.79%报4325.45点，主板成交1810.85亿港元，南向资金净买入20.99亿港元。隔夜美股连续第三日收跌，道指跌0.63%，标普500指数跌0.45%，纳斯达克指数跌0.78%；盘前转涨，纳斯达克100期货涨约0.3%。

二、全球宏观

美联储决议今夜公布，加息25个基点的概率超过92%

美联储将于北京时间9月17日凌晨2时公布利率决议与季度经济预测，主席沃什随后召开新闻发布会。芝商所利率期货显示，加息25个基点的定价概率在92%至94.5%之间，若落地将是约三年来首次加息，联邦基金利率目标区间由3.5%至3.75%上调至3.75%至4.00%，10月再加息一次的概率约45%。周二10年期美债收益率盘中触及5.041%，为2007年7月以来最高，收报5.008%；周三回落至约4.98%。

【投白马点评】 抢跑资金押注的是「加息一次后转入观望」这条路径。若点阵图中位数显示年内还有第二次加息，今天涨幅最大的科创50与光通信会最先回吐。

原油冲高回落，上周美国原油库存增加710万桶

周二布伦特原油收于每桶108.75美元、WTI收报105.83美元，双双创5月以来新高，中东双海峡航运受阻是主要驱动。周三有报道显示上周美国原油库存增加710万桶，远超预期，油价回落至布伦特107.92美元、WTI 104.55美元。

【投白马点评】 库存超预期增加压住了原油当日的方向，供应侧的约束没有解除。能源项对通胀的支撑仍在，会进入今晚点阵图对年内路径的讨论。

现货黄金重回4300美元上方

决议前的避险需求与中东局势推动贵金属反弹，周三现货黄金盘中升至每盎司4340.03美元、涨1.07%，周二收报4294.14美元。美元指数周二收涨0.13%报99.613，创9月初以来新高。

【投白马点评】 黄金与美元指数同时走高。两笔资金对今晚结果的判断并不一致：一边在买不确定性，一边在买高利率会延续。

三、行业

半导体设备与材料领涨，国产存储扩产带来订单

有研硅、晶升股份20%涨停，中微公司涨6.65%，北方华创涨3.88%。订单侧的催化来自国产存储厂扩产：长鑫科技2026年计划新增晶圆产能5万至6万片，设备采购金额有望突破50亿美元；长江存储三期工厂设备安装已启动，预计年底投产，国产设备采购占比首次超过50%，高于国内晶圆厂15%至30%的平均水平。

【投白马点评】 设备环节的订单能见度已经从预测变成合同负债与在手订单。据公开报道，北方华创上半年在手订单超过850亿元，拓荆科技合同负债约49亿元、超过自身季度营收的4倍。

存储芯片被提前锁单，中韩技术差距收窄至1至3年

集邦咨询称，三星、SK海力士与美光2027年的DRAM及HBM产能已基本分配完毕，客户可获得配额约为申请量的六至七成。韩国半导体产业协会首次量化中韩存储技术差距：NAND约1年、DRAM约2年、HBM约3年，此前长期维持在5年左右。当日存储芯片概念获主力资金净流入152.49亿元。

【投白马点评】 2027年产能被长期协议提前锁定，存储的定价权从买方回到卖方。长鑫存储已启动HBM3E模组试产，良率约25%，是这条链上最需要观察的数字。

光通信与CPO延续强势，卖方上修明年光模块需求

高盛走访中国15家光通信企业后，将800G及以上光模块2027年、2028年需求分别上修39%和36%。通信行业指数涨4.57%，光迅科技涨停并获净流入31.56亿元居两市首位；中际旭创涨5.07%、成交215亿元，新易盛涨6.72%，东田微涨超14%创历史新高。

【投白马点评】 光迅科技单日获净流入31.56亿元、中际旭创成交215亿元，定价依据已经切到2027年至2028年的需求上修。预测调整本身不产生交付，物料锁定与产能爬坡才是下一段可以核对的信息。

工程机械放量重挫，与挖掘机销量数据背离

工程机械板块跌4.17%，三一重工收跌6.72%报18.18元，盘中一度触及跌停，H股创港股上市以来新低。压制因素来自9月15日公布的宏观数据：1至8月固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%，新开工面积下降24.8%。三一重工上半年扣非归母净利润46.82亿元、同比下降13.45%，同期录得汇兑损失21.04亿元。中国工程机械工业协会数据显示，8月挖掘机销量19716台、同比增长19.3%，出口增长32.7%。

【投白马点评】 8月挖掘机销量19716台、同比增长19.3%，出口增长32.7%，与今日的股价方向相反。市场卖出的是汇兑损失与国内投资强度，把海外销量当成了已知项。

四、资金

成交1.84万亿元放量，增量集中在电子与通信

电子获主力资金净流入172.18亿元、通信获108.66亿元，居前；电力设备、汽车、国防军工遭净流出。半导体细分方向净流入136.5亿元，芯片概念净流入279.1亿元、CPO净流入169.9亿元。宁德时代遭净卖出24.09亿元居流出首位，股价跌破300元；融资资金净买入半导体13.86亿元。银行板块跌0.68%。北向单日成交额约2297亿元，较前一交易日减少约88亿元；现行披露机制下净买卖金额不再单列。

【投白马点评】 电子与通信合计拿到超过280亿元净流入，资金来源里包含从银行、电力设备与工程机械撤出的筹码。融资资金同日净买入半导体13.86亿元，杠杆与机构站在同一方向，这种一致性会放大决议落地前后的波动。

南向连续第8日净买入，单日加仓智谱逾31亿港元

南向资金成交787.89亿港元，净买入20.99亿港元，连续第8个交易日净流入，累计约275.57亿港元。智谱获净买入31.22亿港元，中芯国际获6亿港元。港股半导体与黄金股走强，华虹宏力涨5.87%，灵宝黄金涨8.81%；联想集团涨8.33%，为当日表现最好的蓝筹。宁德时代港股再跌近3%报501港元，创半年新低。

【投白马点评】 南向连续8个交易日净买入、累计约275.57亿港元，买盘集中在AI大模型与半导体两个方向。港股通沪市净买入26.69亿港元，深市净卖出5.70亿港元，内部分歧同步扩大。

五、今日总结

判断： A股在美联储决议公布前放量抢跑，科创50涨4.14%，成交1.84万亿元、放量2264亿元；半导体设备、存储与光通信获得大额净流入，工程机械、银行与保险走弱。港股恒生指数涨0.19%，南向连续第8日净买入。今晚美股前瞻：决议于北京时间9月17日凌晨2时公布，加息25个基点的概率超过92%，10年期美债收益率回落至约4.98%，布伦特原油在108美元下方，盘前纳斯达克100期货涨约0.3%。

总结： 三个观察窗口：决议声明与点阵图对年内加息次数的表述、10年期美债收益率能否守住5%下方、A股成交额能否在1.8万亿元上方站稳。若点阵图指向年内还有第二次加息，科创50与光通信的估值压力将重新放大；若成交回落至1.6万亿元附近而科技板块仍维持净流入，资金搬迁的存量属性会再次显现。今日的反弹由事件前的博弈资金推动，右侧确认条件尚未出现。

── 投白马研究团队

Market Espresso
算力硬件主线强势回归：OpenAI发布GPT-6Astra叠加美国存储股暴涨，A股创业板涨3.41%、CPO与PCB涨停潮，港股光通信芯片同样大涨；但指数层面明显分化，沪指微涨0.07%、恒指跌0.93%。今晚美股因劳动节休市，市场聚焦8月非农大超预期后的9月加息定价。

一、市场总览

A股三大指数集体上涨但分化显著。截至收盘，上证指数涨0.07%报3932.70点，深证成指涨1.91%报13774.91点，创业板指涨3.41%报3398.68点，科创综指涨1.90%报1900.89点。沪深两市成交约1.95万亿元，较上周五缩量约846亿元；全市场超3100只个股上涨，CPO、PCB、光通信、存储芯片等算力硬件领涨，贵金属、保险、煤炭、银行、证券等权重方向回调。

港股低开低走，三大指数集体走弱。恒生指数跌0.93%报25413.12点，恒生科技指数跌0.92%报4527.71点，国企指数跌1.46%报8429.73点。光通信、芯片产业链逆势走强，剑桥科技涨超24%；房地产、煤炭等传统板块拖累指数。

美股方面，上周五三大指数集体收跌，道指跌0.51%报53414.25点，标普500跌0.38%报7718.60点，纳指跌0.29%报26506.99点，苹果、微软跌超2%，特斯拉跌近6%，存储股大涨。今晚美股因劳动节假期休市，现金交易将于周二恢复，期指在清淡交易中窄幅波动，本周聚焦8月CPI、PPI与9月议息会议。

二、全球宏观

美国8月非农大超预期，9月加息预期升温

美国劳工部数据显示，8月非农就业新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，创3月以来新高；失业率维持4.1%，劳动参与率升至61.6%。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注升至约60%，10年期美债收益率高位运行，上周五美股科技巨头分化，苹果跌2.51%、微软跌2.04%、特斯拉跌5.92%。

【投白马点评】 就业偏强进一步收紧美联储9月加息的现实可能，成长股估值承压。投白马认为，非农只是决议前的第一块拼图，本周8月CPI与PPI才是定价关键；若通胀同步偏热，加息概率会继续上行，高估值科技与利率敏感资产的波动将放大。

央行5000亿买断式逆回购等量续作

9月7日，央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，与当月到期的5000亿元完全对冲，属于等量续作，边际增量投放为零。月初DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率，资金面整体宽松。

【投白马点评】 连续两个月加量续作后转向等量，反映央行在资金宽松阶段偏向精细化调控，避免利率过度下行。投白马认为，这是对流动性的正常管理，市场对后续降准仍有预期；流动性边际变化对权益的传导温和，短期不构成方向性利空。

财政部3000亿特别国债注资8家中央金融企业

财政部将发行3000亿元特别国债，支持工商银行、农业银行等8家中央金融企业补充核心一级资本，合计增资3600亿元。定向增资由财政等主体出资，属于前瞻性夯实金融底盘的中长期安排。

【投白马点评】 增资由财政等主体出资，不从二级市场直接抽血，中长期利好银行保险板块基本面，并有望提升险企权益配置能力。投白马认为，这是压舱石性质的中长期安排，短期难以单独催生行情，银行保险今日仍随权重回调，说明市场尚未将其定价为强刺激。

三、行业

AI算力硬件爆发，CPO、PCB、光通信涨停潮

A股算力硬件主线强势反包，CPO、PCB、光通信模块、存储芯片、光纤、光刻机等方向领涨，泰金新能、迅捷兴收获20%幅度涨停，天通股份、共进股份、剑桥科技、深南电路等多股涨停。触发因素是OpenAI发布GPT-6Astra，叠加美国存储股上周五暴涨，以及七部门《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案》明确支持存算一体、高速互联、高带宽内存研发。

【投白马点评】 上周五算力硬件刚经历一轮获利回吐，今日在GPT-6Astra与海外存储链共振下快速反包，说明AI算力仍是市场最强的共识主线。投白马认为，算力链景气由海外大模型迭代与国内政策双重驱动，但单日暴涨后短线分歧会加大；能否从题材扩散到订单与业绩兑现，是行情持续的关键。

港股光通信芯片走强，地产煤炭权重拖累恒指

港股光通信与芯片产业链同样爆发，剑桥科技涨24.37%、广合科技涨14.68%、胜宏科技涨9.47%、澜起科技涨6.65%、兆易创新涨5.77%；群核科技获纳入港股通，涨近30%。但房地产、煤炭等权重板块资金流出，拖累恒指收跌0.93%。

【投白马点评】 港股与A股共享同一条AI算力叙事，个股层面光通信、存储芯片大涨，但恒指被地产、煤炭等传统权重压制，指数与结构严重背离。投白马认为，这一分化说明资金高度聚焦算力赛道，弃旧逐新的特征明显；在地产链基本面修复信号出现前，恒指或继续受权重拖累，呈现结构性强势、指数式弱势。

四、资金

成交缩量至1.95万亿，个股普涨但量价背离

沪深两市成交约1.95万亿元，较上周五缩量约846亿元，重新跌破2万亿元关口；全市场超3100只个股上涨，赚钱效应集中在算力硬件方向，银行、保险、煤炭、贵金属等权重与避险方向领跌。

【投白马点评】 缩量普涨说明当日行情由算力单一主线驱动，资金由权重与避险方向流向科技硬件，并未全面回流。投白马认为，量能若不能重新站上2万亿元，普涨难以为继，结构分化会进一步加剧；若算力链延续放量，风格向成长倾斜的持续性更值得关注。

五、今日总结

判断： A股算力硬件强势反包，创业板涨3.41%、深成指涨1.91%，但沪指仅微涨0.07%，银行保险煤炭等权重回调，成交缩量至1.95万亿；港股恒指跌0.93%、恒生科技跌0.92%，光通信芯片大涨而地产煤炭拖累指数；今晚美股因劳动节休市，本周聚焦8月CPI、PPI与9月议息会议。
总结： 美国8月非农大超预期推升9月加息预期，全球AI算力主线在GPT-6Astra与海外存储链共振下回归，但指数层面结构性分化。投白马认为，右侧跟随者应关注两点：本周美国通胀数据对加息路径的定价，以及算力硬件能否从单日反包转向放量、业绩兑现的持续性；在数据落地前，算力主线占优但短线波动加大，权重与避险方向的资金流向仍需观察。

── 投白马研究团队

Market Espresso
A股港股科技成长同日放量反弹，半导体、算力硬件与光通信领跑，美股盘前存储芯片续涨，全球AI与半导体景气主线形成共振。

一、市场总览

8月17日，A股三大指数高开高走，全线放量收涨。截至收盘，上证指数涨1.41%，报3982.65点，逼近4000点整数关口；深证成指涨2.44%，报14704.27点；创业板指涨3.14%，报3740.16点，领涨主要宽基指数。代表科技成长的科创综指涨3.89%，科创50涨4.14%。全市场超4300只个股上涨，涨停逾110家，仅1家跌停，普涨格局明显。

港股同步走强。恒生指数收涨1.34%，报25453.23点；恒生科技指数涨1.58%，报4782.03点；国企指数涨1.19%。

美股盘前延续科技暖意。截至北京时间16时前后，标普500期货涨0.18%，纳斯达克100期货涨0.54%，道琼斯期货微跌0.09%。存储芯片盘前普涨，闪迪、西部数据涨约4%至6%，美光科技、SK海力士涨约3%至4%。

二、全球宏观

美国7月零售销售意外下滑，加息预期快速降温

美国7月零售销售环比下降0.6%，远低于市场预期的增长0.1%，创逾一年最大降幅，叠加此前低于预期的通胀与非农数据，市场对美国经济降温的担忧升温。利率期货显示，美联储9月加息的概率已降至不足30%，美元指数连续第三日走低，逼近5月以来低位。

【投白马点评】 经济数据转弱对风险资产是一把双刃剑：短期压制了加息预期，直接利好纳指与科技成长估值，这是今日A股、港股科技板块反弹与美股盘前芯片股走强的共同外部推力。但若零售疲弱演变为内需衰退，盈利预期下调将重新主导定价。观察窗口在于本周零售股财报与后续就业、通胀数据能否企稳。

日本央行加息预期升温，日债收益率创30年新高

日本10年期国债收益率升至2.93%，为1996年以来最高，30年期收益率升至4.06%。市场对日本央行9月加息的定价概率升至约80%，日本政府被指支持央行尽早加息。日本第二季度GDP按年率增长1.1%，低于预期，但不足以动摇加息路线。

【投白马点评】 日本加息是本轮全球流动性的关键变量。日元若因加息升值，长期套息交易的平仓压力可能重新冲击全球风险资产，尤其是借入日元加杠杆的高估值资产。今日中港科技股逆势大涨，说明这一隐忧尚未主导定价，但若日本国债收益率继续上行，风险偏好将面临反复。

央行护航税期，公开市场净投放1985亿元

中国人民银行8月17日7天期逆回购操作量为零，同时开展5655亿元隔夜逆回购，当日净投放1985亿元，护航8月税期资金面。市场判断资金面大概率维持平稳。

【投白马点评】 国内流动性维持宽松基调，为成长板块估值修复提供了稳定环境。隔夜逆回购扩容至月中，指向央行在抑制利率过度下行的同时，仍以平稳资金面为先，短期不构成对风险偏好的压制。

三、行业

半导体全产业链爆发，存储涨价与先进封装共振

半导体是今日A股最核心主线，板块整体涨幅居前。通富微电、有研新材涨停，中微半导、国科微涨超12%，设备、材料、设计、封测全产业链联动。港股芯片同步走强，澜起科技涨超9%，中芯国际涨超6%，华虹宏力、壁仞科技涨约7%。

【投白马点评】 存储芯片涨价周期延续、AI算力驱动的先进封装与国产替代需求共振，是半导体走强的产业逻辑。A股与港股芯片股的同步，说明资金定价的是同一套全球半导体景气叙事。风险在于板块短期涨幅已高，若后续缺乏业绩兑现，波动将显著放大。

算力硬件与光通信领跑，CPO与PCB成核心抓手

算力硬件、CPO、PCB方向集体拉升。华正新材、共进股份涨停，中石科技等多股涨幅居前。港股光通信更猛，长飞光纤光缆涨超12%，中际旭创涨超8%。

【投白马点评】 AI算力资本开支的持续释放，让光模块、光通信、高端PCB成为贯穿A股与港股的资金主线。美股盘前存储芯片普涨，与这一主线形成跨市场呼应，说明本轮科技反弹有产业景气背书。但需警惕算力叙事的高度拥挤，任何订单或资本开支不及预期的信号都可能触发快速回调。

四、资金

成交放量至2.39万亿元，增量资金集中入场

两市成交额2.39万亿元，较上一交易日放量2445亿元，重新站上2.3万亿元上方，打破此前存量博弈格局。主力资金集中流入电子、通信等科技成长赛道，半导体、存储芯片、CPO与PCB细分获大额加仓。

【投白马点评】 放量是今日反弹有效性的关键验证，说明是增量资金而非存量轮动在推动科技主线。但量能的可持续性仍是观察重点：若后续成交回落至2万亿元下方，本轮反弹的成色将被削弱。

风格极致切换，消费防御失血、南向资金回流

与科技普涨形成对照，白酒、游戏、影视、煤炭等消费与防御板块逆势走弱，贵州茅台跌3.64%，失守1300元整数关口；北京文化跌停，资金从防御与消费向成长腾挪的趋势进一步强化。南向资金盘中净买入30亿港元（截至15时13分），内地资金同步回流港股科技股。

【投白马点评】 存量资金下的风格切换，比增量普涨更值得警惕。科技主线的强势，部分由消费与红利板块的失血换来。若量能不能持续放大，这种极致分化难以为继，反而可能积累结构性的回撤风险。

五、今日总结

判断： A股与港股科技成长同日放量反弹，半导体、算力硬件、光通信构成跨市场共振主线，背后是存储涨价周期、AI算力资本开支与美国加息预期降温的叠加。今晚美股前瞻偏暖，纳指期货走高、存储芯片盘前续涨，若数据面不出现利空，科技强势有望延续。
总结： 增量资金入场与全球半导体景气是本轮反弹的双重支撑，但日本加息预期升温、白酒等消费板块的极致失血，以及科技主线的高度拥挤，构成需要跟踪的风险边界。投白马认为，右侧跟随需紧盯量能能否维持在2.3万亿元上方，以及日本国债收益率是否进一步上行，作为行情延续或反转的确认信号。

── 投白马研究团队

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A股AI硬件链带动创业板领涨，港股却因绩后杀跌逆势走弱，标普500盘前于历史高位震荡。

一、市场总览

A股三大指数8月14日集体收涨。上证指数微涨0.01%，报3927.18点；深证成指上涨0.45%，报14354.31点；创业板指领涨，上涨1.12%，报3626.30点。盘面呈「深V」走势，早盘高开后震荡回落，午后逐步回暖。沪深两市成交额约2.14万亿元，较前一交易日缩量约4080亿元，其中沪市成交约9904亿元、深市成交约1.15万亿元。

个股层面涨少跌多，全市场约2400只个股上涨、2970只下跌，涨停64家、跌停10家。领涨方向集中在CPO、光通信、铜缆高速连接、存储芯片、先进封装等AI硬件链，通信设备与稀土、有色金属亦有表现；电力、文化传媒、券商、白酒与乳业等方向领跌。

港股方向与A股明显背离。恒生指数收跌1.10%，报25116.85点；恒生科技指数收跌1.77%，报4707.62点。华虹宏力、京东集团、MiniMax等绩后个股大幅下挫，是主要拖累。南向资金盘中一度净买入超20亿港元。

美股盘前阶段，三大指数期货涨跌互现。标普500指数期货微涨约0.01%，道指期货涨约0.06%，纳斯达克100指数期货则转跌约0.15%。隔夜美股三大指数集体收涨，道指涨0.13%报53839.99点，标普500指数涨0.65%报7798.99点，创收盘新高，纳指涨0.81%报26803.03点。

二、全球宏观

美国7月PPI降温，加息预期进一步松动

美国7月生产者价格指数同比上涨4.7%，低于市场预期的4.9%，较6月的5.5%明显回落；剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.2%，符合预期。叠加此前公布的7月CPI符合预期，通胀压力进一步缓解。交易员对美联储9月加息的押注从此前的38%降至32%。

【投白马点评】 连续两项通胀数据偏弱，是隔夜标普500指数创收盘新高的直接催化。但需要留意，PPI同比4.7%仍处高位，且本轮回落高度依赖能源价格的降温。投白马认为，若油价重新上行，通胀下行的方向可能生变，市场对加息的「警报解除」仍不稳固。

霍尔木兹僵局未解，地缘风险压制风险偏好

伊朗方面继续关闭霍尔木兹海峡的立场没有变化，美国则表态可对伊朗维持「无限期」海上封锁，并有油轮在霍尔木兹海峡附近遇袭。同时，美国宣布对进口无人机及零部件征收10%至100%的关税。

【投白马点评】 地缘风险是当前压制风险偏好的核心变量。隔夜布伦特原油收跌2.25%至86.98美元，油价暂未因地缘升级而上涨，但僵局仍在。投白马认为，油价与地缘的走向，是未来几周判断通胀路径与加息节奏的关键，也是美股能否延续新高的最大不确定因素。

央行万亿逆回购落地，晶圆代工财报超预期

国内流动性方面，央行8月14日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，实现等额续作，7天期逆回购则已连续三日「零操作」。产业层面，中芯国际公布二季度业绩，营收与净利润均超预期，并给出环比增长的下一季指引；华虹宏力二季度销售收入7.175亿美元创历史新高，毛利率16.5%超预期。

【投白马点评】 中芯国际与华虹宏力的业绩说明国内晶圆代工景气仍在修复，这是当日中芯国际A股与港股双双上涨的基础。但华虹宏力绩后股价反而跌超11%，说明「好业绩」与「高预期」之间存在落差。投白马认为，半导体板块的定价已从「业绩兑现」切换到「预期博弈」，右侧更应看重边际变化而非绝对数值。

三、行业与资金

A股AI硬件链领涨，CPO与光通信全线走强

CPO概念板块强势领涨，金戈新材、中石科技等多股涨停，共进股份、亨通光电等通信设备股亦涨停。光通信、铜缆高速连接、存储芯片、先进封装、PCB等方向涨幅居前，形成AI硬件链的共振。

【投白马点评】 这条主线的起点在隔夜美股。闪迪在投资者日释放强劲长期指引后大涨13.67%，带动全球存储与AI硬件情绪。A股的映射集中在CPO与光通信方向。投白马认为，AI硬件链的景气由海外传导至国内，但当日成交缩量，资金以结构轮动为主，普涨的持续性仍待观察。

港股绩后杀跌，AI大模型与半导体承压

港股走弱的焦点在个股财报。华虹宏力公布二季度业绩后跌超11%，京东集团跌超10%，AI大模型公司MiniMax跌超12%、智谱跌超3%。逆势方向方面，中芯国际、中国电信涨超4%，消费与黄金板块活跃，卫龙美味涨超10%，中国黄金国际涨超14%。

【投白马点评】 港股呈现「业绩兑现即卖」的特征，说明资金对高位科技股的分歧加大，获利了结情绪升温。与此同时，资金向消费、黄金等防御方向切换。投白马认为，港股与A股的同日背离，反映两地资金对AI主线的定价节奏不同，右侧需区分看待。

稀土与黄金板块逆势活跃

A股稀土与有色金属方向同样活跃，中国稀土、华宏科技涨停，龙磁科技等多股涨超5%。港股黄金板块大涨，中国黄金国际涨超14%，灵宝黄金涨超4%，与隔夜现货黄金自4400美元上方回落后、盘中重拾升势的走势相呼应。

【投白马点评】 稀土与黄金的走强，反映当日资金在AI硬件主线之外，仍有部分避险与资源品的轮动需求。投白马认为，这条支线的持续性取决于美元指数与地缘情绪的走向，目前看仍属主线之外的结构性轮动，而非趋势性资金迁移。

四、今日判断

投白马今日判断： A股在AI硬件链带动下完成「深V」反弹，创业板领涨但成交缩量；港股因绩后杀跌逆势走弱，恒科跌1.77%，与A股明显背离。今晚美股焦点是7月零售销售数据与地缘走向，盘前期指涨跌互现，标普500于历史高位震荡。
今日总结：观察窗口是油价与零售数据的后续走势；若零售数据超预期而油价维持低位，美股新高动能或延续，反之风险偏好可能回落，右侧以数据和价格信号为准，不追高、不抢跑。

── 投白马研究团队

Market Espresso
CPI 如期放缓削弱加息预期，资金涌向存储、光通信与 AI 算力，指数涨跌不一。

一、市场总览

美国 7 月通胀数据符合预期，缓解了市场对美联储 9 月加息的担忧，但盘面分化明显：道琼斯工业平均指数下跌 21.58 点，收于 53770.27 点，跌幅 0.04%，已是连续第三个交易日收跌；标普 500 指数上涨 0.26%，收于 7748.50 点；纳斯达克综合指数上涨 0.54%，收于 26588.49 点，其中纳斯达克 100 指数上涨 0.74%，表现强于综合指数。

市场情绪明显回暖，VIX 恐慌指数降至 1 月以来低位。10 年期美债收益率报 4.684%，下行 1.84 个基点。美元指数在 100 关口附近窄幅波动。大宗商品方面，纽约原油期货收于每桶 83.27 美元，布伦特原油报 88.98 美元，逼近 90 美元关口。

标普 500 十一大板块八涨三跌，房地产板块与科技板块分别上涨 1.08% 和 1.06% 领涨，非必需消费品与材料板块分别下跌 1.40% 和 1.19% 领跌。整体是「科技与 AI 基建链领涨、权重消费与资源拖累」的分化格局。

亚太市场则呈现「存储强、中概弱」的分化：韩国 KOSPI 指数大涨 3.68%，存储股的强势直接传导至这一以半导体为支柱的市场；A 股三大指数全线收涨，创业板指上涨 1.49%；港股相对疲弱，恒生指数下跌 0.83%，恒生科技指数下跌 0.99%。

二、全球宏观

7月CPI如期放缓，加息预期降温

美国 7 月消费者价格指数环比上涨 0.1%，同比上涨 3.4%，均符合市场预期，同比增幅较 6 月的 3.5% 回落；剔除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.5%，为 2021 年 3 月以来低位。其中汽油价格下降 2.9%，带动能源价格环比下降 1.5%；住房成本上涨 0.1%，贡献了当月整体涨幅的约三分之二。

【投白马点评】 通胀下行的方向与市场预期一致，这是本轮科技股反弹的最直接催化。数据落地后，芝商所「美联储观察」工具显示，美联储下月维持利率不变的概率升至 60%，一周前还只有约 45%。但需要留意，单月 CPI 的回落仍高度依赖能源价格，核心通胀的韧性还在。投白马认为，这轮由数据驱动的乐观情绪能否延续，要看后续油价与住房成本的走势。

霍尔木兹僵局未解，油价逼近90美元

尽管 CPI 降温，油价却在上涨。伊朗方面表示，霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则不会重新开放，这与此前美国官员「海峡已重开」的表态相左。

【投白马点评】 这是 CPI 降温之外最大的对冲变量。布伦特原油已逼近 90 美元，若霍尔木兹僵局持续，能源价格将重新成为通胀上行的压力来源。投白马认为，通胀与油价这对矛盾的走向，是未来几周判断加息路径的关键，也是市场情绪能否从「暂缓」转向「反转」的分水岭。

三、行业与资金

存储芯片全线大涨

存储板块成为当日最强主线之一。SK 海力士 ADR 上涨 9.01%，希捷科技上涨 7.03%，闪迪上涨 5.76%，美光科技上涨 4.92%，西部数据上涨 3.69%，费城半导体指数上涨约 2.5%。

【投白马点评】 存储上涨的核心逻辑是 AI 对高带宽内存与数据存储的拉动，叠加行业自身处于上行周期。资金从权重科技股向「AI 基建链」迁移的迹象明显。但短期涨幅已大，投白马认为，需要观察后续财报与订单数据能否继续兑现，避免把单日大涨当作长期趋势。

光通信与AI算力共振

光通信方向同样强势，Lumentum 上涨 13.63%，其季度营收、利润及下一季指引全面超预期；Credo Technology 上涨 8.26%，Coherent 上涨 8.24%，康宁上涨 5.18%。AI 算力方向，CoreWeave 上涨 19.28%，其季度营收同比大增 112% 至 25.75 亿美元，在手订单约 1040 亿美元；Nebius 大涨 34%；超微电脑盘后大涨，其下一财季营收展望远超市场预期。

【投白马点评】 这一天的共同特征是「AI 需求从龙头确认走向全链条验证」。光模块、算力租赁、服务器三个环节同步走强，说明资金认可 AI 资本开支仍在加速。但需注意，超微电脑常规时段营收略低于预期，利好有瑕疵。投白马认为，映射到 A 股算力产业链时，力度应适度克制。

大型科技股分化

权重科技股内部出现明显分化。英伟达上涨 3.03%，报 224.09 美元，为 6 月以来最高收盘；但 Meta 下跌 3.38%，微软下跌 2.26%，亚马逊下跌 1.83%，特斯拉下跌 1.59%。

【投白马点评】 资金并没有无差别地推高所有科技股，而是从前期涨幅较大的权重股，流向「AI 基建链」里的存储、光通信与算力租赁。这种结构分化，比指数的涨跌更能说明当前市场的真实主线。投白马认为，右侧资金的选择已经相当明确。

中概股逆势回调

与 AI 基建链的强势形成反差，中概股普遍走低，纳斯达克中国金龙指数收跌 2.37%，文远知行跌超 9%，BOSS 直聘、新东方等跌近 4%。

【投白马点评】 中概股的走弱与美股科技的分化相互印证：资金在集中流向 AI 基建链，风险资产的普涨并未出现。投白马认为，这种「结构性行情」的特征，要求把关注点从指数涨跌，下沉到具体的行业与资金流向上。

四、今日判断

投白马今日判断： CPI 如期放缓，给了成长股一次喘息窗口，但霍尔木兹僵局与逼近 90 美元的油价，仍是悬在通胀头上的一把剑。右侧的主线已经清晰——资金在往 AI 基建链（存储、光通信、算力租赁）集中，而不是无差别推高所有科技股。
今日总结：观察窗口是油价与住房成本的后续走势；若霍尔木兹僵局持续推高能源价格，当前的乐观情绪可能快速反转，右侧仍需以数据和价格信号为准，不追高、不抢跑。

── 投白马研究团队