Market Espresso
算力硬件主线强势回归：OpenAI发布GPT-6Astra叠加美国存储股暴涨，A股创业板涨3.41%、CPO与PCB涨停潮，港股光通信芯片同样大涨；但指数层面明显分化，沪指微涨0.07%、恒指跌0.93%。今晚美股因劳动节休市，市场聚焦8月非农大超预期后的9月加息定价。

一、市场总览

A股三大指数集体上涨但分化显著。截至收盘，上证指数涨0.07%报3932.70点，深证成指涨1.91%报13774.91点，创业板指涨3.41%报3398.68点，科创综指涨1.90%报1900.89点。沪深两市成交约1.95万亿元，较上周五缩量约846亿元；全市场超3100只个股上涨，CPO、PCB、光通信、存储芯片等算力硬件领涨，贵金属、保险、煤炭、银行、证券等权重方向回调。

港股低开低走，三大指数集体走弱。恒生指数跌0.93%报25413.12点，恒生科技指数跌0.92%报4527.71点，国企指数跌1.46%报8429.73点。光通信、芯片产业链逆势走强，剑桥科技涨超24%；房地产、煤炭等传统板块拖累指数。

美股方面，上周五三大指数集体收跌，道指跌0.51%报53414.25点，标普500跌0.38%报7718.60点，纳指跌0.29%报26506.99点，苹果、微软跌超2%，特斯拉跌近6%，存储股大涨。今晚美股因劳动节假期休市，现金交易将于周二恢复，期指在清淡交易中窄幅波动，本周聚焦8月CPI、PPI与9月议息会议。

二、全球宏观

美国8月非农大超预期，9月加息预期升温

美国劳工部数据显示，8月非农就业新增16.2万人，远超市场预期的5.6万人，创3月以来新高；失业率维持4.1%，劳动参与率升至61.6%。数据公布后，市场对美联储9月加息的押注升至约60%，10年期美债收益率高位运行，上周五美股科技巨头分化，苹果跌2.51%、微软跌2.04%、特斯拉跌5.92%。

【投白马点评】 就业偏强进一步收紧美联储9月加息的现实可能，成长股估值承压。投白马认为，非农只是决议前的第一块拼图，本周8月CPI与PPI才是定价关键；若通胀同步偏热，加息概率会继续上行，高估值科技与利率敏感资产的波动将放大。

央行5000亿买断式逆回购等量续作

9月7日，央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，与当月到期的5000亿元完全对冲，属于等量续作，边际增量投放为零。月初DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率，资金面整体宽松。

【投白马点评】 连续两个月加量续作后转向等量，反映央行在资金宽松阶段偏向精细化调控，避免利率过度下行。投白马认为，这是对流动性的正常管理，市场对后续降准仍有预期；流动性边际变化对权益的传导温和，短期不构成方向性利空。

财政部3000亿特别国债注资8家中央金融企业

财政部将发行3000亿元特别国债，支持工商银行、农业银行等8家中央金融企业补充核心一级资本，合计增资3600亿元。定向增资由财政等主体出资，属于前瞻性夯实金融底盘的中长期安排。

【投白马点评】 增资由财政等主体出资，不从二级市场直接抽血，中长期利好银行保险板块基本面，并有望提升险企权益配置能力。投白马认为，这是压舱石性质的中长期安排，短期难以单独催生行情，银行保险今日仍随权重回调，说明市场尚未将其定价为强刺激。

三、行业

AI算力硬件爆发，CPO、PCB、光通信涨停潮

A股算力硬件主线强势反包，CPO、PCB、光通信模块、存储芯片、光纤、光刻机等方向领涨，泰金新能、迅捷兴收获20%幅度涨停，天通股份、共进股份、剑桥科技、深南电路等多股涨停。触发因素是OpenAI发布GPT-6Astra，叠加美国存储股上周五暴涨，以及七部门《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案》明确支持存算一体、高速互联、高带宽内存研发。

【投白马点评】 上周五算力硬件刚经历一轮获利回吐，今日在GPT-6Astra与海外存储链共振下快速反包，说明AI算力仍是市场最强的共识主线。投白马认为，算力链景气由海外大模型迭代与国内政策双重驱动，但单日暴涨后短线分歧会加大；能否从题材扩散到订单与业绩兑现，是行情持续的关键。

港股光通信芯片走强，地产煤炭权重拖累恒指

港股光通信与芯片产业链同样爆发，剑桥科技涨24.37%、广合科技涨14.68%、胜宏科技涨9.47%、澜起科技涨6.65%、兆易创新涨5.77%；群核科技获纳入港股通，涨近30%。但房地产、煤炭等权重板块资金流出，拖累恒指收跌0.93%。

【投白马点评】 港股与A股共享同一条AI算力叙事，个股层面光通信、存储芯片大涨，但恒指被地产、煤炭等传统权重压制，指数与结构严重背离。投白马认为，这一分化说明资金高度聚焦算力赛道，弃旧逐新的特征明显；在地产链基本面修复信号出现前，恒指或继续受权重拖累，呈现结构性强势、指数式弱势。

四、资金

成交缩量至1.95万亿，个股普涨但量价背离

沪深两市成交约1.95万亿元，较上周五缩量约846亿元，重新跌破2万亿元关口；全市场超3100只个股上涨，赚钱效应集中在算力硬件方向，银行、保险、煤炭、贵金属等权重与避险方向领跌。

【投白马点评】 缩量普涨说明当日行情由算力单一主线驱动，资金由权重与避险方向流向科技硬件，并未全面回流。投白马认为，量能若不能重新站上2万亿元，普涨难以为继，结构分化会进一步加剧；若算力链延续放量，风格向成长倾斜的持续性更值得关注。

五、今日总结

判断： A股算力硬件强势反包，创业板涨3.41%、深成指涨1.91%，但沪指仅微涨0.07%，银行保险煤炭等权重回调，成交缩量至1.95万亿；港股恒指跌0.93%、恒生科技跌0.92%，光通信芯片大涨而地产煤炭拖累指数；今晚美股因劳动节休市，本周聚焦8月CPI、PPI与9月议息会议。
总结： 美国8月非农大超预期推升9月加息预期，全球AI算力主线在GPT-6Astra与海外存储链共振下回归，但指数层面结构性分化。投白马认为，右侧跟随者应关注两点：本周美国通胀数据对加息路径的定价，以及算力硬件能否从单日反包转向放量、业绩兑现的持续性；在数据落地前，算力主线占优但短线波动加大，权重与避险方向的资金流向仍需观察。

── 投白马研究团队

Market Espresso
高位AI算力赛道遭遇剧烈获利回吐，资金避险切换银行煤炭，全球长债抛售放大波动。

一、市场总览

8月19日A股大幅回撤，此前领涨的成长赛道集体重挫。上证指数收报3894.42点，跌2.40%；深证成指收报13890.15点，跌5.01%；创业板指收报3473.49点，跌6.26%；科创综指收报1954.02点，跌7.16%，科创50跌6.89%。沪深两市成交2.51万亿元，较上一交易日放量1103亿元，放量下跌意味着抛压真实存在。全市场超4800只个股下跌，约130只个股跌停，市场广度明显转弱。此前两个交易日A股连续放量上行，上证指数一度收复4000点整数关口，今日回撤发生在阶段高位，短线获利盘集中兑现。

港股分化。恒生指数收报25495.07点，微涨0.09%，内银、内房股支撑指数；恒生科技指数收报4682.05点，跌1.21%，光通信、半导体、PCB概念股普跌。美股盘前期货小幅企稳，标普500指数期货涨0.06%，纳斯达克100期货涨0.04%，道指期货涨0.08%，风险偏好尚未明显修复。

二、全球宏观

全球长债抛售，30年期美债收益率创2007年以来新高

美债长端抛售进一步加剧。8月18日，30年期美债收益率盘中触及5.304%，创2007年以来新高，多数期限收益率上行，仅2年期小幅回落。抛售压力向外扩散，加拿大、德国等海外长债收益率同步攀升。市场担忧美国财政赤字高企、债务供给激增，叠加通胀持续高于目标，投资者要求更高的风险溢价。AI热潮带动美国投资级企业债发行井喷，巨量企业债进一步分流市场资金。收益率曲线陡峭化加剧，30年期与2年期利差明显走阔。

【投白马点评】 长端利率上行直接抬升全球权益资产的贴现成本，对高估值成长股的压制最为明显。前期涨幅居前的AI算力、半导体板块对利率变化最敏感，长债抛售是本轮A股与港股科技股回撤的底层压力。若长债收益率持续上行，成长板块的估值压力将延续，资金或继续向高股息、低估值资产切换。

费城半导体指数隔夜重挫近5%，科技股领跌美股

美股周二收跌，纳指跌1.33%，标普500跌0.69%，费城半导体指数重挫近5%，科技股拖累大盘。霍尔木兹海峡局势与长端美债压力共同抑制风险偏好，能源与医疗板块相对抗跌。

【投白马点评】 费半指数是A股半导体、光模块、PCB板块的风向标。隔夜费半重挫直接传导至亚洲交易时段，今日A股半导体指数跌7.70%，港股华虹宏力跌超11%。投白马认为，全球半导体景气度并未证伪，本次回撤更多是估值与拥挤度层面的获利了结，需观察费半能否在关键位置止跌。

三、行业

半导体、算力硬件、CPO与PCB全线重挫

前期领涨的AI算力赛道遭遇剧烈获利回吐。A股方面，CPO、存储芯片、算力硬件大幅回调，通富微电、长飞光纤等跌停；芯原股份、盛科通信跌超10%，寒武纪跌超9%，澜起科技跌超8%，兆易创新跌7.56%。PCB板块全线重挫，市值约3000亿元的龙头生益科技、宝鼎科技等跌停。港股方面，中际旭创、长飞光纤光缆跌超10%，华虹宏力、剑桥科技跌超11%，中芯国际跌超3%。人形机器人板块同步大跌，卧龙电驱、五洲新春等跌停，宇树科技上市首日逆势收涨460.34%。

【投白马点评】 这是8月17日以来AI算力跨市场共振上涨后的集中回吐，上涨斜率越陡，回撤速度越快。半导体、光模块基本面逻辑未变，但短期筹码拥挤、估值透支，属于技术性调整。观察窗口在费半能否企稳与成交额是否快速萎缩。

百度二季度净利润暴跌68%，拖累港股科网

百度集团二季度收入313.25亿元，同比减少4.24%；净利润23.19亿元，同比减少68.33%。业绩公布后，百度港股大跌超11%，拖累科网板块。小米集团二季度收入1089.22亿元，环比增长9.9%，利润94.63亿元，环比增长99.9%，股价逆势涨近5%。

【投白马点评】 百度利润大幅下滑反映广告与投入端的双重压力，市场对其AI投入的回报兑现存疑。同一交易日小米凭借汽车与手机业务放量逆势上涨，科网内部明显分化。投白马认为，AI大模型的商业化兑现能力正在成为科网股估值分化的关键变量。

四、资金

避险资金涌入银行、煤炭、石油与海运

下跌市中资金明显向防御与顺周期切换。银行板块逆势拉升，中信银行涨超4%，江苏银行涨超2%并创历史新高，农业银行、南京银行等涨超2%。煤炭板块走强，宝泰隆、陕西黑猫、大有能源、美锦能源涨停。石油、海运板块同样活跃，恒逸石化午后涨停，南京港涨停。两市成交额连续第6个交易日维持在2万亿元上方，量能未明显衰竭，但资金在高位板块与低位板块之间快速腾挪，避险属性明显抬升。

【投白马点评】 资金从高位的成长赛道撤出，转向低估值、高股息的银行与受益于油价、运价的顺周期资产，是典型的风险偏好收缩信号。若成长板块不能快速止跌，防御与红利方向的相对强势或将延续。

五、今日总结

判断： 今日A股高位大幅回撤，创业板、科创领跌，此前领涨的AI算力、半导体、CPO、PCB赛道集中获利回吐，港股恒科同步走弱。核心诱因是全球长债抛售推升无风险利率，叠加隔夜费半重挫。今晚美股盘前期货小幅企稳，重点关注费半能否止跌、长债收益率能否回稳，这决定明日亚洲科技股是继续调整还是修复。
总结： 上涨斜率过陡的板块回撤同样剧烈，资金已开始转向银行、煤炭、石油等防御与顺周期方向。投白马认为，半导体与算力的产业逻辑未变，本轮调整属估值与拥挤度消化，右侧信号需等待成交额收缩、跌停家数回落与费半企稳同时出现。

── 投白马研究团队