Market Espresso
A股8月最后一个交易日低开高走、红盘收官，沪指逼近4000点；沃什放鹰推升9月加息预期，黄金大跌而中东升级推升油价，资金从贵金属切向AI传媒与银行。

一、市场总览

A股低开高走，红盘收官8月。上证指数涨0.86%报3986.30点，逼近4000点整数关口；深证成指涨0.44%报14015.00点；创业板指涨0.42%报3438.68点；科创50涨1.34%报1684.39点。沪深两市成交额约2.13万亿元，较上周五放量约293亿元。个股涨多跌少，上涨3181家、下跌2218家，涨停89家、跌停13家。8月沪指月线收涨4.02%，重心继续上移。

港股走势分化。恒生指数微跌0.07%报25566.99点，恒生科技指数涨0.32%，国企指数涨0.27%；南向资金净买入21.39亿港元。

美股上周五在沃什放鹰后小幅收跌，道琼斯指数跌0.02%报53559.99点，标普500指数跌0.25%报7711.76点，纳斯达克指数跌0.52%报26402.42点。周一盘前三大期指走势分化，截至北京时间17时，道指期货跌0.15%，纳指期货涨0.08%，标普500期货跌0.15%；英伟达盘前涨0.67%，存储芯片股普涨，微软、苹果小幅走低。

二、全球宏观

沃什放鹰后，9月加息预期升至六成上方

美联储主席凯文·沃什上周五在杰克逊霍尔全球央行年会首秀放鹰，称通胀数据尚未显示趋势显著改善，美联储必须确信基础通胀正朝目标移动，否则还有工作要做，并指金融状况难以称为限制性。市场据此把9月加息概率从约35%迅速上调至60%上方。两年期美债收益率上周五升约11个基点至4.34%，10年期升约5个基点至4.72%；美元指数跳涨至两周新高，离岸人民币一度失守6.73。

【投白马点评】 沃什的表述把抗通胀可信度重新放回定价核心，短端利率的重新定价幅度明显大于长端。投白马认为，高估值成长资产面临的金融条件约束重新收紧，全球权益的估值压力会先于基本面显现；9月议息会议前，每一次通胀与就业数据的波动都会被放大解读。

中东局势升级，霍尔木兹海峡商船骤降

美军周末空袭伊朗拉腊克岛，伊朗随后对约旦美军基地发动打击。船舶追踪机构克普勒数据显示，8月29日至30日通过霍尔木兹海峡的可见商船降至每日5艘，均为小型船舶。周一亚市盘初国际原油涨超2%，美股盘前WTI原油期货涨1.63%报84.76美元，布伦特原油期货涨1.93%报89.80美元。

【投白马点评】 商船数量骤降是风险偏好的硬指标，航运端已在用脚投票规避风险。投白马认为，油价方向取决于冲突停留于定点打击还是扩大到海峡通行；若通行持续受阻，能源输入型通胀会与沃什的鹰派立场叠加，进一步压缩全球央行转向的空间。

中国住房金融改革，房贷最长延至40年

上周末中国推出新一轮住房金融改革，推动现房销售、把个人住房贷款最长期限由30年延长至40年，并支持上市房企再融资与并购重组，政策重心从短期刺激转向降低交付风险、修复居民购房信心。

【投白马点评】 政策把风险缓释放在需求刺激之前，指向存量交付与信心的修复。投白马认为，房贷期限拉长对月供摊薄有直接效果，但会抬升总利息支出，对需求的边际提振仍取决于居民收入预期；地产链会沿「政策落地→交付改善→销售企稳」的次序展开，节奏偏慢。

三、行业

AI短剧与传媒爆发，算力硬件回血

A股AI短剧概念爆发，带动数字媒体涨7.19%、影视院线涨7.02%、出版涨5.26%，中文在线、芒果超媒、中广天择等多股涨停；液冷服务器、算力硬件、消费电子同步上涨。科创50涨1.34%，科技成长弹性居前。

【投白马点评】 上周五美股软件与云服务逆势走强、算力硬件获利回吐，A股今天的资金流向与之呼应，传媒内容与应用端接过了算力链的接力棒。投白马认为，AI行情进入应用落地与算力硬件交替定价的阶段，传媒的持续性取决于爆款内容变现能否兑现，算力硬件的回补则要等海外云厂商资本开支的下一轮确认。

内银股护盘，内房股高开低走

港股内银股大幅上扬，邮储银行涨近7%，中国银行、民生银行涨超5%，建设银行、招商银行涨超3%；上半年国有六大行营收全部正增长，净息差企稳。内房股高开低走，绿城中国跌超17%，建发国际集团跌超16%，中国金茂跌超15%。

【投白马点评】 内银与内房的分化，说明资金对住房金融新政的定价是「利好银行资产质量、但对房企需求提振存疑」。投白马认为，银行股走强有净息差企稳与负债成本下降的基本面支撑，内房股冲高回落反映市场对政策能否扭转销售仍持保留态度，两者的背离短期还会延续。

黄金股全线承压，贵金属领跌

沃什放鹰叠加美元与实际利率上行，黄金重挫，COMEX黄金期货上周五收跌2.87%报4478.1美元，现货黄金盘中跌超3%。A股贵金属、饰品板块领跌，黄金股ETF一度跌近6%；港股潼关黄金跌超9%，灵宝黄金跌超6%，紫金黄金国际、赤峰黄金跌超5%。

【投白马点评】 黄金的回撤是拥挤的贬值交易集中去杠杆，8月累计涨幅在利率预期反转时被快速回吐。投白马认为，央行购金的长线支撑仍在，但短期金价对实际利率的敏感度被重新放大；若9月加息预期继续升温，黄金与金矿股的调整尚未结束。

四、资金

主力资金高低切换，成交放量至2.13万亿

两市成交额约2.13万亿元，较上周五放量约293亿元。主力资金从贵金属、创新药与部分地产链兑现，加仓传媒影视、银行、液冷服务器与AI芯片，属于存量博弈下的高低切换；MSCI中国指数调整盘后生效，被动资金调仓带来尾盘波动。

【投白马点评】 放量配合高低切换，说明资金在寻找新的主线承接，没有出现全面离场。投白马认为，成交能否维持在2万亿元上方是右侧确认的关键；若放量只集中在少数题材而广度不足，赚钱效应的持续性会打折，追高当日热点仍需谨慎。

黄金与油价背离，避险与通胀分道定价

伦敦现货黄金盘前跌0.22%报4443.9美元，伦敦银现涨0.90%报66.9美元；油价因中东升级反弹，WTI原油期货涨1.63%、布伦特原油期货涨1.93%。南向资金净买入21.39亿港元，延续流入。

【投白马点评】 黄金跌、油价涨的组合，指向市场在为两件事分开定价：货币信用重估压制贵金属，地缘供应风险推升能源。投白马认为，这种背离对权益并不友好，输入型通胀与利率约束同时上升；若油价在冲突升级中持续走高，全球央行的政策空间会进一步收窄。

五、今日总结

判断： A股低开高走、红盘收官8月，沪指逼近4000点，AI短剧传媒接棒、黄金股受压；港股分化，内银护盘、内房高开低走。今晚美股焦点在沃什放鹰后科技股能否企稳，盘前期指分化、存储芯片回暖、油价反弹。
总结： 沃什放鹰把9月加息预期推至六成上方，美债收益率上行、美元走强，黄金重挫；中东升级推升油价，与黄金形成背离。投白马认为，右侧跟随者应等待两件事落地：A股4000点关口能否放量站稳，以及美股科技估值在利率重定价后的韧性。

── 投白马研究团队