Market Espresso
隔夜美股企稳、油价跳水，今日A股港股共振反弹，大金融与有色领涨；今晚焦点转向英伟达财报与杰克逊霍尔年会。

一、市场总览

A股三大指数集体收红。上证指数涨0.59%报3912.52点，重新站上3900点；深证成指涨0.69%报13841.33点；创业板指涨0.51%报3414.88点；科创50指数涨1.71%。全市场成交额约1.82万亿元，较上一交易日缩量225亿元，超2900只个股上涨。盘面上大金融与有色领涨，医疗服务、CRO概念走弱，结构性特征明显。

港股同步走强。恒生指数涨0.56%报25652.97点，恒生科技指数涨0.82%报4626.15点，国企指数涨1.05%报8533.84点。科网股涨多跌少，小米、阿里巴巴涨超2%，网易、哔哩哔哩逆势下跌。

美股隔夜收涨，为今日亚太风险偏好提供支撑。道指涨0.30%、标普500涨0.32%、纳指涨0.66%，英伟达涨2.19%终结此前七连跌。美股盘前，标普500期货与纳斯达克100期货小幅上扬，大型科技股普遍高开。

二、全球宏观

油价跳水，地缘溢价快速消退

国际油价大幅回落，WTI原油10月合约跌3.12%报82.36美元/桶，布伦特原油跌3.9%报88.58美元/桶。阿曼与伊朗就霍尔木兹海峡临时航道与恢复安全通航取得进展，市场对波斯湾全面冲突的定价回落，原油中的地缘溢价被挤出。

【投白马点评】 油价下跌压低能源输入成本，对通胀形成边际缓和，短期利好风险资产。但霍尔木兹海峡局势仍处「协议未落地」阶段，若谈判反复，油价可能快速回补。投白马认为，地缘溢价的去留是近期原油定价的主导变量，需盯紧实际通航恢复的落地节奏。

杰克逊霍尔年会临近，长端美债成焦点

美联储主席沃什将于北京时间8月28日22时在杰克逊霍尔全球央行年会讲话。当前美国10年期国债收益率约4.7%，长端利率高企压制全球成长资产。美银警示，若沃什回避明确加息信号，30年期美债收益率可能测试5.5%甚至更高；巴克莱预计沃什释放「必要时重启加息」信号的概率超50%。

【投白马点评】 长端美债是当前全球资产定价的锚。若沃什表态偏鹰，收益率曲线可能继续陡峭，压制科技与房地产等利率敏感资产；若偏鸽，成长股有望获得喘息。讲话前市场将维持观望，方向选择留待讲话落地。

美国7月核心PCE今晚发布，通胀黏性考验加息预期

美国7月核心个人消费支出（PCE）价格指数将于北京时间今晚20时30分发布，市场预期核心PCE同比3.3%与上月持平。若读数超预期，将强化市场对美联储继续加息的预期，进一步推高长端美债收益率。

【投白马点评】 PCE是美联储最看重的通胀指标，叠加本周杰克逊霍尔年会与沃什讲话，通胀与政策路径是当前美股定价的核心变量。投白马认为，若核心PCE连续两个月不回落，风险资产面临的政策压力将上升，今晚美股波动可能明显放大。

三、行业

纽约铜价创历史新高，有色板块领涨两市

纽约铜价再创历史新高，铜业股成为今日A股与港股最强主线。港股江西铜业涨近10%，中国有色矿业涨超9%，洛阳钼业涨超7%；A股白银有色、江西铜业、金诚信涨停。

【投白马点评】 铜价创新高背后是两条线：全球电气化、数据中心与电网升级带来需求扩容，叠加供给偏紧格局短期难逆转。上海同日提出扩大铜、铝等重点金属交易规模，政策信号与商品价格形成共振。投白马认为，铜价上行趋势的延续取决于海外铜价能否站稳高位，需警惕外盘波动与市场风格切换带来的回撤。

券商保险走强，中报分红行情点燃

大金融板块集体走强。A股锦龙股份、湘财股份涨停，新华保险、中国人寿领涨保险方向；港股中金公司涨超8%，中信证券、招商证券涨超6%。已有10家上市券商公布中期分红预案，合计拟派现近170亿元。

【投白马点评】 券商板块处于业绩增长与估值低位并存的状态，中报密集披露与高分红方案直接点燃情绪。投白马认为，这轮券商行情由基本面驱动，能否延续取决于两市成交额能否重新放大；若成交持续萎缩，券商业绩弹性与估值修复的逻辑都将受限。

可控核聚变概念活跃，医疗服务走弱

可控核聚变概念盘中拉升，百利电气、融发核电、顺钠股份涨停。医疗服务与CRO概念表现较弱，康龙化成、诚达药业跌幅靠前。

【投白马点评】 核聚变属主题交易，催化来自产业进展与政策预期，波动大、兑现周期长。CRO走弱与医药板块内部分化相关，创新药与医疗服务之间的资金跷跷板仍在延续，不宜用单日涨跌推断产业趋势。

四、资金

南向资金转为净买入，缩量反弹待确认

港股通南向资金今日转为净买入，盘中净买入一度超20亿港元，较前一日净卖出66亿港元明显反转。A股方面，两市成交额缩量至约1.82万亿元，较上日减少225亿元。

【投白马点评】 南向资金回流与港股券商、有色走强相互印证，显示内资情绪边际修复。但A股缩量上涨、量价背离，说明当前反弹更多是存量博弈与超跌修复，增量资金尚未显著入场。投白马认为，若成交额持续低于2万亿元，反弹的持续性存疑，右侧确认需等待放量突破。

五、今日总结

判断： A股港股今日缩量反弹，大金融与有色领涨，隔夜美股企稳与油价跳水为风险偏好提供支撑；今晚焦点转向美国7月核心PCE、英伟达财报与杰克逊霍尔年会前的表态，方向选择尚未落地。
总结： 铜价创新高与券商中报分红构成今日两条主线，南向资金回流显示内资情绪修复。但缩量上涨意味着反弹尚缺增量资金确认，英伟达财报与沃什表态将成为本周剩余交易日的主导变量，右侧跟随者宜等待放量与政策信号落地后再评估方向。

── 投白马研究团队