Market Espresso
美联储加息落地后风险偏好修复，A股放量2.08万亿元、沪指重回3900点；半导体主力净流入182亿元，房地产受住建部定调提振涨停，两个方向同日领涨。

一、市场总览

A股三大指数集体收涨。上证指数涨0.94%报3911.87点，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.25%报3372.68点，科创综指涨3.23%。两市成交约2.08万亿元，放量约2540亿元；上涨4234只、下跌1152只，涨停80只、跌停1只。

恒生指数涨0.60%报24750.78点，恒生科技指数涨2.20%报4405.50点，大市成交2665.13亿港元。

隔夜美股三大指数反弹，道指涨0.61%报51778.04点，标普500指数涨1.14%，纳斯达克指数涨1.69%，费城半导体指数涨3.16%。今日盘前偏暖，纳斯达克100指数期货涨约0.55%、标普500指数期货涨约0.34%。

二、全球宏观

10年期美债收益率回落至4.94%，美元指数跌至100.23

本周稍早，10年期美债收益率一度升破5%、触及5.04%的2007年以来最高水平。9月17日各期限收益率全线下挫，10年期回落约7个基点至4.94%，2年期降至4.68%附近。美国上周初请失业金人数19.6万人，低于预估的20.8万人；美元指数跌0.10%报100.23。

【投白马点评】 长端利率与点阵图方向相反，后者仍指向年内至少再加息一次。压低收益率的是两类数据：初请失业金人数低于预估，劳动力市场没有快速走弱；油价连续三个交易日下跌，通胀预期随之回落。

日本央行加息25个基点至1.25%，日元走弱

日本央行以7票赞成、2票反对，将政策利率由1.00%上调至1.25%，为1995年以来最高水平；此次加息距6月仅3个月，是1990年以来最短间隔。决议公布后美元兑日元升破156，日元贬值；日经225指数收涨0.82%，韩国KOSPI指数涨2.68%，SK海力士涨6.42%。

【投白马点评】 两张反对票削弱了加息本身的信号强度。日本央行把中东局势、AI需求与汇率列为审视对象，声明没有给出10月继续加息的指引。这一轮主要央行同步收紧，起点都是能源与算力相关的物价压力。

布伦特原油连续第三日下跌，仍在100美元上方

9月17日，WTI原油10月合约跌0.51%报101.91美元/桶，布伦特11月合约跌0.95%报104.82美元/桶；9月18日亚洲时段继续下探，布伦特跌约1%至103.8美元/桶附近。沙特通过阿曼转运向亚洲买家增供，并称数日内恢复东西输油管道约一半运力。

【投白马点评】 供应端的承诺把地缘溢价一点点挤出价格，布伦特仍在100美元上方，中断风险没有被完全排除。管道受损泵站数量由此前评估的2处修正为3处，全面修复时间仍无共识，这个分歧决定油价停在95美元还是重上110美元。

三、行业

半导体涨4.35%，主力资金净流入182.20亿元

半导体板块收涨4.35%，主力资金净流入182.20亿元居首，催化来自隔夜美股芯片股：费城半导体指数涨3.16%，美光科技涨5.5%，英伟达涨2.54%，英特尔涨7.7%。英伟达首席执行官黄仁勋称，公司明年芯片销量将达到今年的两倍；美光科技高管表示，有意义的新增内存供应要到2028年才开始爬坡。华为9月17日发布昇腾960超节点，单节点支持4096卡，用5500个近封装光学模块替代4.8万颗800G光模块。A股华天科技涨停，主力资金净流入33.40亿元居全市场首位。

【投白马点评】 资金今天买的是订单能见度：存储厂商把新增供给的时点推到2028年，设备交期拉长到40个月以上。压力点在执行，昇腾960的液冷超节点要等到明年第三季度上市，映到报表上还要更晚。

房地产板块午后拉升，万科A、绿地控股、新城控股涨停

国务院新闻办公室9月18日介绍「十五五」时期住房城乡建设有关情况。住房和城乡建设部表示，房地产市场出现两个转变，一是供求关系发生重大变化，二是进入存量时代；二手房交易占比由2020年的27%升至2025年的46%，今年前8个月已达52%。住房公积金提取情形由6种增至9种，装修住房与支付物业费可提取，并推进现房销售制。盘面上，万科A、绿地控股、新城控股涨停，世联行3连板，招商蛇口、滨江集团涨超5%；港股万科企业、融创中国涨超7%。

【投白马点评】 涨停的定价依据是政策定性，当期数据还在往下走：前8个月房地产开发投资同比下降19.9%、新建商品房销售面积下降12.1%，同期二手房网签面积增长10.6%。存量时代的表述把资金注意力引向二手交易与城市更新环节，新开工的修复要等销售面积同比降幅收窄。

汽车整车逆势下跌，众泰汽车、江铃汽车跌超3%

在各大指数收涨、涨停80只的背景下，汽车整车板块走弱，众泰汽车、江铃汽车跌超3%。此前该板块连续活跃，9月17日刚获主力资金净流入30.40亿元居申万二级行业首位。

【投白马点评】 昨天净流入居首的板块今天跌幅居前，隔日反向的节奏说明轮动由短线资金主导。整车企业的整合预期建立在意向协议上，标的股权与发行价格都还没有确定。

四、资金

主力资金切向科技成长，元件净流出38.06亿元

申万行业口径下，半导体主力净流入182.20亿元、通信设备46.28亿元、光学光电子21.72亿元居前；元件净流出38.06亿元、玻璃玻纤21.67亿元、航空装备6.46亿元居前。个股方面，华天科技33.40亿元居首，长鑫科技净流入13.69亿元、中际旭创13.25亿元、新易盛12.05亿元。银行、煤炭开采、航运港口、种植业同步净流出。

【投白马点评】 进攻方向高度集中：半导体一个行业的净流入182.20亿元，超过紧随其后九个净流入行业的总和，元件、玻璃玻纤、航空装备合计净流出66.19亿元。这种集中度在情绪抬升时放大弹性，退潮时同样放大回撤。

港股科技独强，南向资金净买入50.99亿港元

恒生科技指数涨2.20%，跑赢恒生指数1.60个百分点。半导体与人工智能概念股领涨，爱芯元智涨16.6%，MINIMAX-W涨近19%，智谱涨5.4%，中芯国际涨4.41%；联想集团涨9.50%，为恒生指数成分股中表现最佳。南向资金净买入50.99亿港元。煤炭股受三部门稳产保供通知影响承压，石油股随油价走弱，内银股普遍下跌。

【投白马点评】 港股与A股同一天给出近似答案，宽基指数都靠科技一条腿抬升。恒生指数0.60%的涨幅里，内银、煤炭、石油三个权重方向在拖后腿，南向50.99亿港元也主要流向算力与大模型标的。

五、今日总结

判断： 美联储加息落地后，风险资产用两个交易日完成修复。隔夜美股三大指数反弹、费城半导体指数涨3.16%，A股放量2.08万亿元、沪指涨0.94%重回3900点，超4200只个股上涨。A股与港股同一天由科技与地产两条线驱动：半导体主力净流入182.20亿元居首，房地产受住建部定调提振出现涨停潮。今晚美股前瞻：纳斯达克100指数期货涨约0.55%，10年期美债收益率在4.94%附近，布伦特原油在103.8美元附近。

总结： 三个观察窗口，10年期美债收益率能否守住5%下方、布伦特原油能否退回100美元下方、A股成交额能否留在2万亿元上方。两市涨停由49只升至80只、跌停1只，短线情绪已从冰点抬到偏热区，下一交易日的容错空间比今天小。科技方向的价格由订单能见度支撑，地产方向由政策定性支撑，两条线的失效条件不同：前者要看存储与算力的长协价格能否继续上行，后者要看9月销售面积同比降幅能否收窄。投白马认为，沪指重回3900点之后，确认条件是成交额与涨停家数同时维持。

── 投白马研究团队