编辑概念配图，非真实实验室新闻现场；纸面图形不代表实际行情数据。研发器材呼应创新药与生物科技领涨，纸面涨跌图形呼应港股板块轮动。来源：投白马 Toubaima.com

Market Espresso

港股在A股休市的第三个交易日继续上行，恒生指数涨1%重回24200点，资金从PCB与光通信转向创新药与AI应用；美债长端再创24年新高，构成外部约束。

一、市场总览

A股国庆假期继续休市，10月8日复市，行情基准仍为9月30日收盘：上证指数3842.19点、深证成指12887.62点、创业板指3135.28点。港股今日正常交易并收盘，恒生指数收报24280.56点、涨1.00%，恒生科技指数收报4223.08点、涨0.94%，恒生生物科技指数涨3.21%刷新年内新高。半日成交540.48亿港元，与上一交易日半日的546亿港元基本持平；沪深港通关闭，南向与北向资金今日均无交易。

隔夜美股集体收涨，道琼斯指数涨0.18%，标普500指数涨0.66%，纳斯达克指数涨1.05%报27477.31点、盘中创历史新高。今日亚洲时段美股盘前期指涨跌互现，在平盘附近小幅波动；美元指数报102.2。

二、全球宏观

美债长端再创24年新高，美元站上约18个月高位

美国10年期国债收益率周一收报5.311%，盘中升至5.351%，为2002年以来最高；30年期收报5.661%。美元指数报102.2、涨约0.25%。欧洲债市同步承压，法国10年期国债收益率升至4.96%、为2002年以来最高，英国30年期首破6%。盛宝银行策略师查纳纳称，即便加息预期降温，长端依旧上行，行情驱动已偏向期限溢价与财政风险。

【投白马点评】 短端在定价「10月暂停」，长端却在定价财政与期限溢价，同一条曲线两端走出不同的故事。欧元疲软把美元推上去；长端要回落，得等通胀或拍卖需求给出理由。

美国9月ISM服务业PMI降至54.9，价格指数创四年新高

美国供应管理协会10月5日公布，9月ISM服务业指数54.9，低于8月的55.4与预期的55.2，仍是连续第27个月处于50上方。商业活动指数由61.7降至56.5，就业指数50.1、重回微扩张；价格指数由72.6升至74.0，为2022年7月以来最高。

【投白马点评】 订单与活动降温、价格加速，滞胀两个字被推回桌面。燃料成本被提及的次数是其他单一因素的两倍。就业重回50上方靠积压订单支撑，订单转弱时这层支撑会先松动。

胡塞袭击沙特阿美炼厂，油价在100美元附近拉锯

胡塞武装周一称袭击沙特多处目标，包括利雅得哈立德国王国际机场与拉比格阿美炼厂，沙特未立即确认。拉比格炼厂进料管道受损、停产约2万桶/日。周一结算，WTI原油11月合约跌1.99%报89.30美元，布伦特原油12月合约跌1.89%报100.32美元，盘中因遇袭消息一度涨逾1.2%；10月6日亚洲时段小幅回升，布伦特在100.3至100.9美元之间。中东原油出口上周有四天超过战前水平，七国集团已同意释放1亿桶应急储备。高盛提出，若袭击加剧油价可能升至120美元，若出口恢复正常则回落至80美元附近。

【投白马点评】 袭击制造风险溢价，出口回升与放储抹平溢价，供给端两个方向在同一周内相互抵消。布伦特站在100美元上方已有一个多月，对航空与化工的下游利润是持续的成本压力。

三、行业

创新药与生物科技领涨，康希诺生物涨超14%

10月6日港股医药生物全线走强，恒生生物科技指数涨3.21%刷新年内新高。康希诺生物涨超14%，亚盛医药、再鼎医药涨超9%，金斯瑞生物科技涨6.88%报48.78港元创历史新高，药明生物涨4.51%。三条催化同日出现：摩根大通称不太担心利率上升影响中国医疗健康行业，CXO估值更多由盈利驱动，并预期本轮加息周期将于12月再加息一次后结束；诺贝尔生理学或医学奖授予光遗传学方向；欧洲肿瘤内科学会年会共有29项中国新药研究入选最新突破摘要，约占全部入选项的三分之一。

【投白马点评】 长端美债在创24年新高，医药指数却给出年内新高，资金买的是盈利兑现路径。出海授权从一次性付款走向销售分成，收入确认的时间轴被拉长，CXO的订单能见度因此更关键。

智谱GLM-5.3上架亚马逊云科技，AI应用走高

亚马逊云科技旗下大模型平台Amazon Bedrock官宣接入智谱GLM-5.3，并按模型调用量与智谱进行收入分成。智谱近期与多家海外云厂商落地同类模式，国内已与阿里云百炼平台签署协议。智谱当日收涨7.59%、总市值超过3500亿港元；科网股普遍上行，百度涨超3%，阿里巴巴、快手涨超2%。

【投白马点评】 收入分成把大模型的变现从卖授权改成按调用量抽成，海外云厂商成为分销渠道，这比单纯的技术发布更能支撑估值。需要观察的是调用量的绝对规模，分母越大，弹性越明显。

AI硬件与光通信回调，汽车与内房反弹

10月5日领涨的硬件方向当日回落。恒生科技指数成分股跌幅靠前的是天数智芯、华虹宏力、联想集团，光通信概念股剑桥科技跌超4%，海力士每日杠杆2倍产品跌超7%。汽车与内房同时反弹：奇瑞汽车涨近8%，9月出口再度突破20万辆；比亚迪电子涨5.01%；内房股在多地出台房地产政策细则后走高，万科企业涨3%，融创中国涨5%。中资券商股午后普涨，中金公司涨2.81%。

【投白马点评】 硬件与医药在同一天换手，说明长假期间增量资金有限，只能在同一批资产之间腾挪。券商被买入的理由是三季度A股与港股IPO业务环比增长，这与成交低迷的现状形成对照。

四、资金

南向缺席下成交维持低位，涨幅集中在少数主题

10月6日港股半日成交540.48亿港元，与上一交易日半日的546亿港元基本持平；对照10月5日全日成交981亿港元、9月30日1871.58亿港元。南向要到10月8日才恢复。跨资产方面，COMEX黄金期货周一收报4167.6美元、涨0.13%，今日亚洲时段现货黄金在4126美元附近小幅走低。

【投白马点评】 半日成交与上一交易日基本持平，指数却涨了1%，涨幅由医药与科网两条窄线提供。南向连续第三个交易日缺席，这轮上行缺内资接力。

央行10月8日投放1.2万亿元买断式逆回购

中国人民银行9月30日公告，将于10月8日开展12000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（89天）。10月有1万亿元同期限工具到期，本次操作净投放约2000亿元，由9月的等量续作转为加量续作。10月全月有138家公司限售股解禁、总市值超过3100亿元。

【投白马点评】 净投放2000亿元的量级不大，选在A股复市第一天落地，作用是不让节后资金面自己收紧。解禁与三季报的时点重合，10月23日之后压力抬头，节后前两周则是三季报披露窗口。

五、今日总结

判断： 港股在A股休市的第三个交易日收涨，恒生指数涨1.00%报24280.56点，恒生科技指数涨0.94%报4223.08点，创新药与AI应用接棒10月5日的PCB与光通信，美债长端与美元同步创阶段新高。今晚美股缺少重量级数据与财报，市场关注北京时间10月8日凌晨公布的美联储9月议息会议纪要。

总结： 港股长假内先跌后升，全程缺少南向参与，半日成交维持在540亿港元一线，指数弹性大于成交弹性。右侧条件上，恒生指数要守住24000点，并在10月8日南向复通后接住成交，资金主线落在创新药的盈利兑现与AI应用的调用量分成能否延续；风险边界在长端美债、美元与油价三处，10年期收益率停在5.2%以上会持续压制高估值成长的估值弹性，美元站上18个月高位则压制黄金等非美资产。本周还有合计超过610亿美元的10年期与30年期国债拍卖。

── 投白马研究团队