编辑视觉示意：药房玻璃药瓶与市场复盘纸张，呼应医药生物领涨及节前资金轮动。图表为概念示意，不代表实际行情。来源：投白马 Toubaima.com

Market Espresso
国庆长假前最后一个交易日，A股在季末调仓与两条增量政策之间完成风格切换；医药生物与消费接棒领涨，科技硬件兑现离场，科创50跌2.51%。

一、市场总览

A股三大指数高开后走势分化。上证指数涨0.31%报3842.19点，深证成指跌0.11%报12887.62点，创业板指跌0.23%报3135.28点，科创50跌2.51%。沪深两市成交1.44万亿元，较前一交易日放量约288亿元。全市场2567只个股上涨、2824只下跌，涨停56家、跌停12家。9月沪指累跌3.62%，深证成指累跌8.04%，创业板指累跌8.82%。

恒生指数涨0.37%报24613.27点，恒生科技指数涨0.10%报4253.89点，恒生国企指数涨0.50%报8220.08点。

隔夜美股小幅收跌，道琼斯指数跌0.26%报51349.92点，标普500指数跌0.17%报7670.84点，纳斯达克指数跌0.09%报26797.54点。今日盘前三大期指小幅上涨，10年期美债收益率回落至5.22%附近。

二、全球宏观

央行调降PSL利率并扩容再贷款，结构性工具集中加码

央行9月29日宣布调整完善若干货币政策工具：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，一年期利率由1.75%降至1.5%；将水网、新型电网、算力网等「六张网」纳入PSL支持领域；增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，支持比例由60%提高至100%；增加支农支小再贷款额度5000亿元。

【投白马点评】 PSL是面向政策性银行的中长期资金，利率下调直接压低其负债成本，而「六张网」对应投资周期长、商业金融期限难匹配的项目。这轮操作的落点是资金结构的定向投放，总量宽松并未出现。

首套房贷贴息10月1日起实施，单户贴息贷款上限100万元

财政部、央行、金融监管总局9月29日联合印发通知，自10月1日起对居民新发放商业性个人住房贷款购买首套住房实施贴息，年化贴息1个百分点、期限最长5年、实施期暂定1年。贴息要求所购住房面积不超过120平方米、价格不超过150万元，单户可享受贴息的贷款规模上限100万元，贴息资金由中央与地方财政按90%与10%分担。按当前首套房贷利率水平，1个百分点贴息约相当于优惠利率的三分之一。

【投白马点评】 这是中央财政首次对商业性个人住房贷款贴息。120平方米与150万元两道门槛把受益面集中在中低总价房源，一线城市核心区覆盖有限；政策作用于购房前五年的月供，对现金流紧张的首套家庭帮助更明显。

30年期美债收益率破5.60%，10月加息定价回落至五成附近

隔夜美国30年期国债收益率升破5.60%，为2002年以来最高；10年期盘中触及5.293%，为2007年以来最高。纽约联储主席威廉姆斯表示9月加息后「没有必要急于行动」，交易员对10月加息的定价从一天前的约七成回落至约五成。油价隔夜大跌，纽约轻质原油与布伦特11月合约分别跌3.48%与2.56%，报每桶89.38美元与102.59美元。

【投白马点评】 威廉姆斯的表态把10月会议的定价从大概率加息拉回接近均势。长端收益率的绝对水平仍在抬升，30年期与10年期的期限溢价没有明显收窄，估值压力并未随之解除。

三、行业

医药生物全线领涨，创新药单日吸金逾65亿元

医药生物板块领涨两市，CRO、疫苗、创新药方向涨幅居前。康希诺、泰诺麦博、近岸蛋白、中红医疗、美诺华等超10只个股涨停或涨超10%。港股医药同步走强，康希诺生物涨17.49%，昭衍新药涨15.6%，恒瑞医药涨10.09%。政策端，美国财政部对华投资新规预计保留美国药企与中国药企达成授权协议的能力；国内医药工业「十五五」规划将生物医药定位为新兴支柱产业。

【投白马点评】 创新药单日主力净流入逾65亿元，是全场最集中的一条做多线索。海外授权交易能力的保留改变了此前对出海渠道受限的担忧，港股与A股医药在同一个方向定价。

白酒与大消费午后拉升，全国白酒价格指数环比回升

白酒板块午后放量拉升，指数涨逾2%，金徽酒涨停，贵州茅台、五粮液、古井贡酒同步走高。截至9月28日，全国白酒价格总指数为106.23，环比上涨0.08%；投资人段永平再度买入贵州茅台并公开披露。乳品饮料跟涨，阳光乳业午后约4分钟拉至涨停，均瑶健康一字涨停连续第二日封板。

【投白马点评】 白酒走强发生在长假的最后一个交易日，兑现的是节庆消费预期与龙头估值的修复。全国白酒价格指数环比仅回升0.08%，动销数据的实质性改善仍待验证。

科技硬件季末兑现离场，半导体与元件领跌

半导体、元件、先进封装、HBM、电子化学品领跌。元件行业跌4.01%，半导体跌2.97%，芯原股份跌超10%，澳弘电子、协和电子、华瓷股份跌停；港股天数智芯跌9.7%，中芯国际、华虹宏力、兆易创新集体下挫。科创50跌2.51%，为当日主要指数中跌幅最大的一个。节前多家芯片公司披露股东减持公告。

【投白马点评】 9月30日是公募三季度排名考核的最后一天，资金从拥挤的科技持仓向医药、消费、地产迁移。芯片公司的减持公告与今晚美光财报的不确定性，把科技板块的观望情绪进一步放大。

四、资金

医药生物净流入逾127亿元，电子净流出逾176亿元

行业资金流向与涨幅榜高度一致。医药生物获主力资金净流入逾127亿元，电力设备逾31亿元，银行、食品饮料均逾20亿元；电子遭净流出逾176亿元，通信逾36亿元。概念层面，创新药净流入逾65亿元、大消费逾59亿元；半导体产业净流出逾113亿元、芯片逾93亿元。

【投白马点评】 医药单日127亿元的净流入，相当于上一交易日全市场净流入的约1.7倍，资金集中流向一条主线，两市仍有2824只个股下跌。电子176亿元的净流出与半导体、元件、PCB的跌幅一一对应。

港股成交回升至1871亿港元，南向净买入约60亿港元

港股低开高走，恒指成交额回升至1871.58亿港元，高于前一交易日的约1846亿港元。南向资金净买入约60亿港元。板块上，创新药、CXO、航空股走强，东方航空涨4.99%、中国国航涨4.50%；黄金股回暖，山东黄金涨5.02%；内房股探底回升，半导体、汽车、软件服务走弱。9月全月，恒指累跌3.73%，恒生科技指数累跌7.92%。

【投白马点评】 港股资金流向与A股形成对照：南向净买入集中在医药与消费，A股净流入同样落在医药消费。恒生科技全月跌近8%，科技硬件在两个市场都遭遇了同一轮减仓。

五、今日总结

判断： 国庆长假前最后一个交易日，A股在季末调仓与两条增量政策之间完成风格切换。沪指涨0.31%报3842.19点，医药生物与消费接棒领涨，科技硬件兑现离场，成交1.44万亿元小幅放量。政策面，央行调降PSL利率、扩容再贷款，财政部对首套房贷实施贴息，两条增量政策同日落地。港股恒指涨0.37%报24613.27点。今晚美股前瞻：美国8月核心PCE物价指数于北京时间20时30分公布，市场预期核心同比维持3.3%附近；美光科技2026财年第四财季财报于美股盘后公布，公司指引当季毛利率约86%。

总结： 9月29日留下的「1.41万亿元量能能否止跌」已经兑现，今日成交回升至1.44万亿元；「算力链能否在美光财报与开发者大会后形成第二轮修复」，答案要等今晚财报落地。长假期间A股与港股通休市，10月8日恢复交易，节后行情的首要变量在外盘走势与美光的业绩指引。

── 投白马研究团队