Market Espresso
高位AI算力赛道遭遇剧烈获利回吐，资金避险切换银行煤炭，全球长债抛售放大波动。

一、市场总览

8月19日A股大幅回撤，此前领涨的成长赛道集体重挫。上证指数收报3894.42点，跌2.40%；深证成指收报13890.15点，跌5.01%；创业板指收报3473.49点，跌6.26%；科创综指收报1954.02点，跌7.16%，科创50跌6.89%。沪深两市成交2.51万亿元，较上一交易日放量1103亿元，放量下跌意味着抛压真实存在。全市场超4800只个股下跌，约130只个股跌停，市场广度明显转弱。此前两个交易日A股连续放量上行，上证指数一度收复4000点整数关口，今日回撤发生在阶段高位，短线获利盘集中兑现。

港股分化。恒生指数收报25495.07点，微涨0.09%，内银、内房股支撑指数；恒生科技指数收报4682.05点，跌1.21%，光通信、半导体、PCB概念股普跌。美股盘前期货小幅企稳，标普500指数期货涨0.06%，纳斯达克100期货涨0.04%，道指期货涨0.08%，风险偏好尚未明显修复。

二、全球宏观

全球长债抛售，30年期美债收益率创2007年以来新高

美债长端抛售进一步加剧。8月18日，30年期美债收益率盘中触及5.304%，创2007年以来新高，多数期限收益率上行，仅2年期小幅回落。抛售压力向外扩散，加拿大、德国等海外长债收益率同步攀升。市场担忧美国财政赤字高企、债务供给激增，叠加通胀持续高于目标，投资者要求更高的风险溢价。AI热潮带动美国投资级企业债发行井喷，巨量企业债进一步分流市场资金。收益率曲线陡峭化加剧，30年期与2年期利差明显走阔。

【投白马点评】 长端利率上行直接抬升全球权益资产的贴现成本，对高估值成长股的压制最为明显。前期涨幅居前的AI算力、半导体板块对利率变化最敏感，长债抛售是本轮A股与港股科技股回撤的底层压力。若长债收益率持续上行，成长板块的估值压力将延续，资金或继续向高股息、低估值资产切换。

费城半导体指数隔夜重挫近5%，科技股领跌美股

美股周二收跌，纳指跌1.33%，标普500跌0.69%，费城半导体指数重挫近5%，科技股拖累大盘。霍尔木兹海峡局势与长端美债压力共同抑制风险偏好，能源与医疗板块相对抗跌。

【投白马点评】 费半指数是A股半导体、光模块、PCB板块的风向标。隔夜费半重挫直接传导至亚洲交易时段，今日A股半导体指数跌7.70%，港股华虹宏力跌超11%。投白马认为，全球半导体景气度并未证伪，本次回撤更多是估值与拥挤度层面的获利了结，需观察费半能否在关键位置止跌。

三、行业

半导体、算力硬件、CPO与PCB全线重挫

前期领涨的AI算力赛道遭遇剧烈获利回吐。A股方面，CPO、存储芯片、算力硬件大幅回调，通富微电、长飞光纤等跌停；芯原股份、盛科通信跌超10%，寒武纪跌超9%，澜起科技跌超8%，兆易创新跌7.56%。PCB板块全线重挫，市值约3000亿元的龙头生益科技、宝鼎科技等跌停。港股方面，中际旭创、长飞光纤光缆跌超10%，华虹宏力、剑桥科技跌超11%，中芯国际跌超3%。人形机器人板块同步大跌，卧龙电驱、五洲新春等跌停，宇树科技上市首日逆势收涨460.34%。

【投白马点评】 这是8月17日以来AI算力跨市场共振上涨后的集中回吐，上涨斜率越陡，回撤速度越快。半导体、光模块基本面逻辑未变，但短期筹码拥挤、估值透支，属于技术性调整。观察窗口在费半能否企稳与成交额是否快速萎缩。

百度二季度净利润暴跌68%，拖累港股科网

百度集团二季度收入313.25亿元，同比减少4.24%；净利润23.19亿元，同比减少68.33%。业绩公布后，百度港股大跌超11%，拖累科网板块。小米集团二季度收入1089.22亿元，环比增长9.9%，利润94.63亿元，环比增长99.9%，股价逆势涨近5%。

【投白马点评】 百度利润大幅下滑反映广告与投入端的双重压力，市场对其AI投入的回报兑现存疑。同一交易日小米凭借汽车与手机业务放量逆势上涨，科网内部明显分化。投白马认为，AI大模型的商业化兑现能力正在成为科网股估值分化的关键变量。

四、资金

避险资金涌入银行、煤炭、石油与海运

下跌市中资金明显向防御与顺周期切换。银行板块逆势拉升，中信银行涨超4%，江苏银行涨超2%并创历史新高，农业银行、南京银行等涨超2%。煤炭板块走强，宝泰隆、陕西黑猫、大有能源、美锦能源涨停。石油、海运板块同样活跃，恒逸石化午后涨停，南京港涨停。两市成交额连续第6个交易日维持在2万亿元上方，量能未明显衰竭，但资金在高位板块与低位板块之间快速腾挪，避险属性明显抬升。

【投白马点评】 资金从高位的成长赛道撤出，转向低估值、高股息的银行与受益于油价、运价的顺周期资产，是典型的风险偏好收缩信号。若成长板块不能快速止跌，防御与红利方向的相对强势或将延续。

五、今日总结

判断： 今日A股高位大幅回撤，创业板、科创领跌，此前领涨的AI算力、半导体、CPO、PCB赛道集中获利回吐，港股恒科同步走弱。核心诱因是全球长债抛售推升无风险利率，叠加隔夜费半重挫。今晚美股盘前期货小幅企稳，重点关注费半能否止跌、长债收益率能否回稳，这决定明日亚洲科技股是继续调整还是修复。
总结： 上涨斜率过陡的板块回撤同样剧烈，资金已开始转向银行、煤炭、石油等防御与顺周期方向。投白马认为，半导体与算力的产业逻辑未变，本轮调整属估值与拥挤度消化，右侧信号需等待成交额收缩、跌停家数回落与费半企稳同时出现。

── 投白马研究团队