Market Espresso
A股AI硬件链带动创业板领涨，港股却因绩后杀跌逆势走弱，标普500盘前于历史高位震荡。

一、市场总览

A股三大指数8月14日集体收涨。上证指数微涨0.01%，报3927.18点；深证成指上涨0.45%，报14354.31点；创业板指领涨，上涨1.12%，报3626.30点。盘面呈「深V」走势，早盘高开后震荡回落，午后逐步回暖。沪深两市成交额约2.14万亿元，较前一交易日缩量约4080亿元，其中沪市成交约9904亿元、深市成交约1.15万亿元。

个股层面涨少跌多，全市场约2400只个股上涨、2970只下跌，涨停64家、跌停10家。领涨方向集中在CPO、光通信、铜缆高速连接、存储芯片、先进封装等AI硬件链，通信设备与稀土、有色金属亦有表现；电力、文化传媒、券商、白酒与乳业等方向领跌。

港股方向与A股明显背离。恒生指数收跌1.10%，报25116.85点；恒生科技指数收跌1.77%，报4707.62点。华虹宏力、京东集团、MiniMax等绩后个股大幅下挫，是主要拖累。南向资金盘中一度净买入超20亿港元。

美股盘前阶段，三大指数期货涨跌互现。标普500指数期货微涨约0.01%，道指期货涨约0.06%，纳斯达克100指数期货则转跌约0.15%。隔夜美股三大指数集体收涨，道指涨0.13%报53839.99点，标普500指数涨0.65%报7798.99点，创收盘新高，纳指涨0.81%报26803.03点。

二、全球宏观

美国7月PPI降温，加息预期进一步松动

美国7月生产者价格指数同比上涨4.7%，低于市场预期的4.9%，较6月的5.5%明显回落；剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.2%，符合预期。叠加此前公布的7月CPI符合预期，通胀压力进一步缓解。交易员对美联储9月加息的押注从此前的38%降至32%。

【投白马点评】 连续两项通胀数据偏弱，是隔夜标普500指数创收盘新高的直接催化。但需要留意，PPI同比4.7%仍处高位，且本轮回落高度依赖能源价格的降温。投白马认为，若油价重新上行，通胀下行的方向可能生变，市场对加息的「警报解除」仍不稳固。

霍尔木兹僵局未解，地缘风险压制风险偏好

伊朗方面继续关闭霍尔木兹海峡的立场没有变化，美国则表态可对伊朗维持「无限期」海上封锁，并有油轮在霍尔木兹海峡附近遇袭。同时，美国宣布对进口无人机及零部件征收10%至100%的关税。

【投白马点评】 地缘风险是当前压制风险偏好的核心变量。隔夜布伦特原油收跌2.25%至86.98美元，油价暂未因地缘升级而上涨，但僵局仍在。投白马认为，油价与地缘的走向，是未来几周判断通胀路径与加息节奏的关键，也是美股能否延续新高的最大不确定因素。

央行万亿逆回购落地，晶圆代工财报超预期

国内流动性方面，央行8月14日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，实现等额续作，7天期逆回购则已连续三日「零操作」。产业层面，中芯国际公布二季度业绩，营收与净利润均超预期，并给出环比增长的下一季指引；华虹宏力二季度销售收入7.175亿美元创历史新高，毛利率16.5%超预期。

【投白马点评】 中芯国际与华虹宏力的业绩说明国内晶圆代工景气仍在修复，这是当日中芯国际A股与港股双双上涨的基础。但华虹宏力绩后股价反而跌超11%，说明「好业绩」与「高预期」之间存在落差。投白马认为，半导体板块的定价已从「业绩兑现」切换到「预期博弈」，右侧更应看重边际变化而非绝对数值。

三、行业与资金

A股AI硬件链领涨，CPO与光通信全线走强

CPO概念板块强势领涨，金戈新材、中石科技等多股涨停，共进股份、亨通光电等通信设备股亦涨停。光通信、铜缆高速连接、存储芯片、先进封装、PCB等方向涨幅居前，形成AI硬件链的共振。

【投白马点评】 这条主线的起点在隔夜美股。闪迪在投资者日释放强劲长期指引后大涨13.67%，带动全球存储与AI硬件情绪。A股的映射集中在CPO与光通信方向。投白马认为，AI硬件链的景气由海外传导至国内，但当日成交缩量，资金以结构轮动为主，普涨的持续性仍待观察。

港股绩后杀跌，AI大模型与半导体承压

港股走弱的焦点在个股财报。华虹宏力公布二季度业绩后跌超11%，京东集团跌超10%，AI大模型公司MiniMax跌超12%、智谱跌超3%。逆势方向方面，中芯国际、中国电信涨超4%，消费与黄金板块活跃，卫龙美味涨超10%，中国黄金国际涨超14%。

【投白马点评】 港股呈现「业绩兑现即卖」的特征，说明资金对高位科技股的分歧加大，获利了结情绪升温。与此同时，资金向消费、黄金等防御方向切换。投白马认为，港股与A股的同日背离，反映两地资金对AI主线的定价节奏不同，右侧需区分看待。

稀土与黄金板块逆势活跃

A股稀土与有色金属方向同样活跃，中国稀土、华宏科技涨停，龙磁科技等多股涨超5%。港股黄金板块大涨，中国黄金国际涨超14%，灵宝黄金涨超4%，与隔夜现货黄金自4400美元上方回落后、盘中重拾升势的走势相呼应。

【投白马点评】 稀土与黄金的走强，反映当日资金在AI硬件主线之外，仍有部分避险与资源品的轮动需求。投白马认为，这条支线的持续性取决于美元指数与地缘情绪的走向，目前看仍属主线之外的结构性轮动，而非趋势性资金迁移。

四、今日判断

投白马今日判断： A股在AI硬件链带动下完成「深V」反弹，创业板领涨但成交缩量；港股因绩后杀跌逆势走弱，恒科跌1.77%，与A股明显背离。今晚美股焦点是7月零售销售数据与地缘走向，盘前期指涨跌互现，标普500于历史高位震荡。
今日总结：观察窗口是油价与零售数据的后续走势；若零售数据超预期而油价维持低位，美股新高动能或延续，反之风险偏好可能回落，右侧以数据和价格信号为准，不追高、不抢跑。

── 投白马研究团队