一、指数摘要

本周TBM指数读数62，较上期42回升20分，由混沌区重新进入击球区。标普500全周上涨1.2%，周五收于7575.39，过去5周中第4周收涨；纳斯达克综合指数周涨1.7%，AI与大型科技股重新成为主要推力。与6月底「跌势放缓但买盘缺席」的格局相比，本周最关键的变化不是单日反弹，而是价格重新收复关键关口、波动率继续下行与主线资产恢复领涨同时出现。VIX由前一周约16.15回落至15附近，说明地缘风险扰动尚未转化为系统性避险。美元指数约100.84，未延续此前向101上方加速的态势；比特币则回升至6.4万美元附近，7日涨幅约2.5%，风险偏好出现边际修复（据公开市场信息）。

三维度方面：宏观情绪回升至54分，美元停止加速走强为风险资产减压，但10年期美债收益率由前一周约4.48%升至4.55%附近，长端利率仍是估值扩张的约束；技术形态升至70分，标普500连续修复并逼近前高，纳斯达克表现更强，AI主线重新取得相对强度，价格与波动率构成偏多组合；资金热度回升至58分，比特币与成长股同步反弹，资金开始回流高弹性资产，但加密ETF流向仍有反复，市场广度也未完全跟上大盘指数，增量资金的持续性尚待确认。

核心判断：本期由42升至62，不是情绪性「抄底」信号，而是右侧框架在价格、主线与波动率共同改善后给出的试探进攻许可。投白马认为，重返击球区意味着交易者可以从全面防御切换为有条件参与，但62仅略高于战区分界线，尚不支持满仓追涨。标普7500由前期压力转为首要防守位，7575至7600区域是上方确认带；若指数有效站稳7600、AI龙头保持相对强度且VIX维持在17下方，右侧信号有望进一步增强。若标普重新失守7500并伴随VIX升破20，则本次修复可能只是反弹，仓位应迅速收缩。

TBM 指数 · 本周读数

62（击球区）

趋势强度

7.0

市场情绪

5.4

资金流向

5.8

TBM 核心策略： 右侧信号初步恢复，围绕确认走强的AI白马试探进攻，保留机动仓位并以关键支撑失守为退出条件。

二、宏观情绪：美元止住加速，长端利率仍压制估值

评分：54/100（权重30%）

本周宏观维度从上期的流动性收紧转向「汇率减压、利率承压」的拉锯。美元指数收于100.84附近，与前一周100.86基本持平，未能延续6月底冲向101上方的强势。对于成长股而言，美元停止加速本身就是边际利好：全球资金不再面对持续增强的美元虹吸，AI与半导体等高久期资产获得了修复窗口（据公开市场信息）。

但美元企稳并不等同于宏观环境全面转暖。10年期美债收益率本周在4.47%至4.60%区间波动，周末回到4.55%附近，高于前一周约4.48%。长端利率抬升意味着市场仍在重新评估通胀、财政供给与期限溢价，估值端的折现压力没有消失。股指能够在利率上行阶段继续走高，反映企业盈利与AI资本开支叙事暂时压过了利率逆风；但若收益率有效突破4.60%，高估值科技股仍可能重新遭遇压缩。

地缘风险溢价本周一度推高油价与债券波动，随后市场快速消化，未形成持续性的跨资产避险。投白马据此将宏观情绪由46分上调至54分，但仍保留中性约束。右侧交易者需要关注的不是单一消息，而是两条可验证的价格线：美元指数是否守在101下方，以及10年期美债收益率能否控制在4.60%以内。两者同时满足，宏观环境才足以继续支持击球区；任何一项向上突破，都可能削弱当前修复的质量。

三、技术形态：标普收复7500，AI重新成为上攻发动机

评分：70/100（权重40%）

技术形态是本期指数跃升的主要来源。标普500从前一周7483.24升至7575.39，周涨1.2%，不仅收复7500整数关口，也录得过去5周中的第4个上涨周。纳斯达克综合指数同期上涨1.7%，明显跑赢道琼斯工业平均指数，表明市场的上行并非单纯防御轮动，而是由AI与大型科技股重新领衔。此前连续两周的主线杀跌，已经由「破位」转为「修复并逼近前高」（据公开市场信息）。

波动率给出了第二重确认。VIX从前一周约16.15进一步降至15附近，即使周中出现外部风险扰动，恐慌指标仍未持续抬升。这说明空头对冲需求可控，市场愿意以较低的风险溢价持有权益资产。价格上涨与波动率回落同步出现，是右侧框架中质量较高的组合，远强于指数反弹但VIX居高不下的脆弱修复。

需要保留的警惕来自市场广度。周初标普500上涨时，指数内部多数个股一度下跌，显示权重科技股仍对大盘贡献过高；周内小盘股也未能同步走强。换言之，趋势已经修复，但还不是全面扩散的牛市共振。投白马将技术形态定为70分，而非更高，正是因为右侧信号已确认到「可参与」，尚未确认到「可追价」。操作上以7500为防守位、7600为确认位：站稳7600并伴随上涨家数扩散，可继续提高进攻权重；跌回7500下方，则优先视为突破失败并收缩仓位。

四、资金热度：高弹性资产回暖，增量资金仍缺最后确认

评分：58/100（权重30%）

资金面较上期明显改善。比特币回到6.4万美元附近，7日上涨约2.5%，与纳斯达克和AI主线同步回升，说明6月底「美元走强、风险资产失血」的负向链条已经暂时中断。更重要的是，本轮加密反弹并未伴随杠杆过度扩张，资金费率处于中性偏低水平，结构更接近现货承接与空头回补，而非高杠杆追涨（据公开市场信息）。

权益端的资金重新向高确定性AI资产集中。AI龙头和芯片股恢复相对强度，推动纳斯达克周涨幅领先，表明机构资金并未放弃主线，而是在6月底去拥挤后重新选择基本面较强的核心资产。这与上期「抛压仍在消化、承接买盘缺席」形成直接反转，也是TBM指数能够跨越60分界线的必要条件。

不过，资金热度尚未达到击球区中段。加密ETF本周先流入后流出，机构需求仍不稳定；比特币恐惧与贪婪指数仍处低位，反映价格恢复快于信心恢复。权益市场同样存在权重股强、广度偏窄的问题，尚未看到资金从少数AI龙头持续扩散至软件、工业与小盘成长。投白马因此将资金热度定为58分：方向已转暖，但持续性仍需成交量和市场广度确认。只有当指数突破前高、AI主线放量且小盘与周期板块跟涨，资金面才具备继续上调的条件。

五、交易策略：海鸥的试探进击

读数62，击球区，右侧信号在连续两周混沌后重新亮起。本周的操作哲学是「先试探、后确认，以价格决定仓位，不以叙事替代止损」。

仓位上，可将此前的防御配置调整为中性偏进攻，但不宜因刚越过60分界线而一次性加满。优先选择已重新站上关键均线、相对强度领先且盈利能见度较高的AI白马股，采用分批建仓：第一笔建立观察仓，只有标普站稳7600、AI龙头继续放量上行后再增加敞口。对于仍在下跌趋势中的弱势标的，不因大盘反弹而逆势摊薄成本。

风险管理上，以标普7500为第一道纪律线，以VIX 20为风险切换线。若指数跌破7500但VIX仍受控，先削减高弹性仓位并等待重新确认；若指数失守7500且VIX同步升破20，则视为击球区失效，立即回到混沌区的控仓模式。若标普有效突破7600、10年期美债收益率没有突破4.60%、美元指数继续受制于101，三项条件形成共振，可逐步让利润奔跑。海鸥心态的重点从来不是预测反弹能走多远，而是在趋势确认时展开翅膀，在确认失效时迅速离场。

延伸阅读：上期对美元走强、AI主线阴跌与混沌延续的判断，参见《美元创13个月新高，AI杀跌第二周的混沌延续【TBM指数 第019期】》；对AI资本开支叙事退潮与半导体破位的复盘，参见《AI叙事退潮半导体崩跌，重返混沌区的右侧降档【TBM指数 第018期】》。

投白马 · 右侧信号

本期读数：62 / 100，战区判定：击球区（61-80）。三维度评分明细：宏观情绪54（权重30%），技术形态70（权重40%），资金热度58（权重30%）。加权总分 = 54×0.3 + 70×0.4 + 58×0.3 = 61.6，四舍五入为62。

战区策略：右侧信号重新亮起，AI主线与标普500技术修复支持试探进攻，但长端利率、市场广度与资金持续性尚未形成全面共振。重点观察标普7500防守位与7600确认位，采用分批建仓与价格止损，让已确认的利润奔跑，并在信号失效时截断亏损。

── 投白马研究团队