Market Espresso
CPI 如期放缓削弱加息预期，资金涌向存储、光通信与 AI 算力，指数涨跌不一。

一、市场总览

美国 7 月通胀数据符合预期，缓解了市场对美联储 9 月加息的担忧，但盘面分化明显：道琼斯工业平均指数下跌 21.58 点，收于 53770.27 点，跌幅 0.04%，已是连续第三个交易日收跌；标普 500 指数上涨 0.26%，收于 7748.50 点；纳斯达克综合指数上涨 0.54%，收于 26588.49 点，其中纳斯达克 100 指数上涨 0.74%，表现强于综合指数。

市场情绪明显回暖，VIX 恐慌指数降至 1 月以来低位。10 年期美债收益率报 4.684%，下行 1.84 个基点。美元指数在 100 关口附近窄幅波动。大宗商品方面，纽约原油期货收于每桶 83.27 美元，布伦特原油报 88.98 美元，逼近 90 美元关口。

标普 500 十一大板块八涨三跌，房地产板块与科技板块分别上涨 1.08% 和 1.06% 领涨，非必需消费品与材料板块分别下跌 1.40% 和 1.19% 领跌。整体是「科技与 AI 基建链领涨、权重消费与资源拖累」的分化格局。

亚太市场则呈现「存储强、中概弱」的分化：韩国 KOSPI 指数大涨 3.68%，存储股的强势直接传导至这一以半导体为支柱的市场；A 股三大指数全线收涨，创业板指上涨 1.49%；港股相对疲弱，恒生指数下跌 0.83%，恒生科技指数下跌 0.99%。

二、全球宏观

7月CPI如期放缓，加息预期降温

美国 7 月消费者价格指数环比上涨 0.1%，同比上涨 3.4%，均符合市场预期，同比增幅较 6 月的 3.5% 回落；剔除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.5%，为 2021 年 3 月以来低位。其中汽油价格下降 2.9%，带动能源价格环比下降 1.5%；住房成本上涨 0.1%，贡献了当月整体涨幅的约三分之二。

【投白马点评】 通胀下行的方向与市场预期一致，这是本轮科技股反弹的最直接催化。数据落地后，芝商所「美联储观察」工具显示，美联储下月维持利率不变的概率升至 60%，一周前还只有约 45%。但需要留意，单月 CPI 的回落仍高度依赖能源价格，核心通胀的韧性还在。投白马认为，这轮由数据驱动的乐观情绪能否延续，要看后续油价与住房成本的走势。

霍尔木兹僵局未解，油价逼近90美元

尽管 CPI 降温，油价却在上涨。伊朗方面表示，霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则不会重新开放，这与此前美国官员「海峡已重开」的表态相左。

【投白马点评】 这是 CPI 降温之外最大的对冲变量。布伦特原油已逼近 90 美元，若霍尔木兹僵局持续，能源价格将重新成为通胀上行的压力来源。投白马认为，通胀与油价这对矛盾的走向，是未来几周判断加息路径的关键，也是市场情绪能否从「暂缓」转向「反转」的分水岭。

三、行业与资金

存储芯片全线大涨

存储板块成为当日最强主线之一。SK 海力士 ADR 上涨 9.01%，希捷科技上涨 7.03%，闪迪上涨 5.76%，美光科技上涨 4.92%，西部数据上涨 3.69%，费城半导体指数上涨约 2.5%。

【投白马点评】 存储上涨的核心逻辑是 AI 对高带宽内存与数据存储的拉动，叠加行业自身处于上行周期。资金从权重科技股向「AI 基建链」迁移的迹象明显。但短期涨幅已大，投白马认为，需要观察后续财报与订单数据能否继续兑现，避免把单日大涨当作长期趋势。

光通信与AI算力共振

光通信方向同样强势，Lumentum 上涨 13.63%，其季度营收、利润及下一季指引全面超预期；Credo Technology 上涨 8.26%，Coherent 上涨 8.24%，康宁上涨 5.18%。AI 算力方向，CoreWeave 上涨 19.28%，其季度营收同比大增 112% 至 25.75 亿美元，在手订单约 1040 亿美元；Nebius 大涨 34%；超微电脑盘后大涨，其下一财季营收展望远超市场预期。

【投白马点评】 这一天的共同特征是「AI 需求从龙头确认走向全链条验证」。光模块、算力租赁、服务器三个环节同步走强，说明资金认可 AI 资本开支仍在加速。但需注意，超微电脑常规时段营收略低于预期，利好有瑕疵。投白马认为，映射到 A 股算力产业链时，力度应适度克制。

大型科技股分化

权重科技股内部出现明显分化。英伟达上涨 3.03%，报 224.09 美元，为 6 月以来最高收盘；但 Meta 下跌 3.38%，微软下跌 2.26%，亚马逊下跌 1.83%，特斯拉下跌 1.59%。

【投白马点评】 资金并没有无差别地推高所有科技股，而是从前期涨幅较大的权重股，流向「AI 基建链」里的存储、光通信与算力租赁。这种结构分化，比指数的涨跌更能说明当前市场的真实主线。投白马认为，右侧资金的选择已经相当明确。

中概股逆势回调

与 AI 基建链的强势形成反差，中概股普遍走低，纳斯达克中国金龙指数收跌 2.37%，文远知行跌超 9%，BOSS 直聘、新东方等跌近 4%。

【投白马点评】 中概股的走弱与美股科技的分化相互印证：资金在集中流向 AI 基建链，风险资产的普涨并未出现。投白马认为，这种「结构性行情」的特征，要求把关注点从指数涨跌，下沉到具体的行业与资金流向上。

四、今日判断

投白马今日判断： CPI 如期放缓，给了成长股一次喘息窗口，但霍尔木兹僵局与逼近 90 美元的油价，仍是悬在通胀头上的一把剑。右侧的主线已经清晰——资金在往 AI 基建链（存储、光通信、算力租赁）集中，而不是无差别推高所有科技股。
今日总结：观察窗口是油价与住房成本的后续走势；若霍尔木兹僵局持续推高能源价格，当前的乐观情绪可能快速反转，右侧仍需以数据和价格信号为准，不追高、不抢跑。

── 投白马研究团队

Market Espresso
特朗普叫停对伊朗军事打击，油价暴跌6%，风险偏好显著回暖。全球九大云服务商集体上调AI算力资本支出，推动科技巨头全线爆发，纳指大涨2.1%领跑三大指数。

全球宏观

中东局势缓和触发风险资产全面反弹

8月3日，特朗普宣布取消原定对伊朗的军事打击，并表示美伊将于当日恢复谈判。伊朗方面称正与阿曼就霍尔木兹海峡问题进行对话。此前，市场在周末持续消化中东冲突升级的风险。

受此推动，国际油价大幅回落。WTI原油期货下跌6.1%，报每桶79.52美元；布伦特原油下跌5.1%，报每桶83.44美元。能源成本压力缓解直接降低了通胀预期。美股三大指数全线收高：标普500收于7600.50点，涨1.48%；纳斯达克综合指数收于25913.90点，大涨2.13%；道琼斯工业平均指数收于53178.41点，涨1.32%，刷新历史新高。标普500十一大板块中，通信服务板块和非必需消费品板块分别以4.30%和2.68%的涨幅领涨，能源板块和必需消费品板块逆势下跌。

【投白马点评】 这是一次典型的「地缘风险溢价消退」行情。油价暴跌和国债收益率回落为科技股重估打开了空间。但Vital Knowledge创始人Adam Crisafulli的提醒值得关注：市场此前多次经历类似的中东局势反复，「在真正达成解决方案之前，冲突很可能还会持续」。当前反弹的右侧确认条件为：标普500连续三个交易日站稳7500点上方，且VIX回落至15以下。若美伊谈判破裂、油价回升至85美元上方，当前基于风险溢价消退的多头逻辑将失效。

美债收益率回落叠加ISM制造业超预期 通胀预期暂时喘息

美国10年期国债收益率在8月3日盘中下跌约6个基点至4.688%，较7月末的4.74%高位显著回落。此前，30年期美债收益率在7月一度攀升至5.271%，创2007年7月以来新高。与此同时，ISM制造业PMI录得55.6，好于市场预期的53.0上下，显示美国制造业仍在扩张区间。美元指数维持在99.9附近，接近100整数关口。

【投白马点评】 美债收益率回落本质上是油价暴跌驱动的通胀预期降温，并非美联储政策转向信号。ISM制造业超预期反而增加了「软着陆」叙事的分量。但10年期4.69%仍处于年内高位区间，历史上该水位对高估值科技股的压制效果显著。确认条件：若本周后续公布的就业数据不超预期、且10年期进一步回落至4.6%以下，科技股估值压力将实质缓解。若非农超预期推动收益率重返4.8%上方，高估值品种将重新面临压力。

白马股追踪

META（Meta Platforms）：AI商业化加速 单日飙升6%领跑七巨头

8月3日，Meta股价大涨6.02%，收于590.24美元，盘中一度触及597.52美元，创近期新高，全天成交额达152亿美元。消息面上，全球九大核心云服务商在7月底集体上调AI资本支出，算力扩产力度超出市场预期。高盛报告显示，对冲基金连续第二周净买入美国信息技术股，买入速度为2022年12月以来最快，其中软件和半导体是获净买入最多的子板块。

【投白马点评】 Meta从这一轮AI算力资本支出周期中受益的逻辑是双层的：一是自身作为CSP的AI基础设施投入持续转化为广告算法和推荐效率提升；二是广告客户预算向AI驱动的精准投放持续迁移。当前股价距离52周低点（按前复权计约340美元）已有显著回升，反弹获得了基本面支撑。右侧确认条件：若Meta连续两周站稳570美元上方且下一季广告收入增速继续高于市场预期，趋势可持续。若AI商业化落地节奏低于预期、或广告行业宏观转弱，当前上涨可能回吐。

MSFT（Microsoft）：云计算与AI Copilot共振 市值三天增7400亿美元

8月3日，微软股价大涨4.93%，收于487.65美元，盘中最高触及491.65美元，成交额达324亿美元。过去三个交易日，微软市值累计增加约7400亿美元。驱动逻辑来自两个方面：一是全球CSP资本支出上调周期下，Azure云业务增长预期被重新定价；二是在OpenAI确认下一代模型Astra存在并展示突破性数学能力后，微软作为OpenAI的最大投资者和独家云服务商的协同价值被重新评估。

【投白马点评】 微软当前的AI叙事已从「投入期焦虑」切换至「商业化兑现预期」。OpenAI Astra以2000美元算力成本破解十项数学未解难题，虽然直接财务贡献尚难以量化，但大幅降低了市场对AI投入「无底洞」的担忧。需要警惕的是，微软股价在过去三个交易日的涨幅已经相当可观，短期动量依赖的是市场情绪和空头回补。右侧确认条件：下一季度Azure同比增速能否维持30%以上是关键观察窗口。若AI投入产出比数据不达预期或企业IT支出放缓，当前估值溢价可能收窄。

NVDA（NVIDIA）：费城半导体盘中逆转 AI芯片需求韧性再获确认

8月3日，英伟达股价上涨2.93%，收于206.64美元，盘中最低触及196.85美元，振幅达5.92%，成交额263亿美元。费城半导体指数开盘一度大跌3%，但最终收涨，实现盘中逆转。与此同时，韩国存储芯片板块在8月3日大幅回调，SK海力士和三星电子均跌近9%，但存储现货价格在四季度旺季前持续反弹的调研结论未变。高盛提示称，目前美股市场上有大量对冲基金通过总收益互换高度杠杆持有芯片多头，此类头寸规模超过1000亿美元。

【投白马点评】 英伟达昨日走势体现的是AI芯片产业链内部的剧烈分化：逻辑芯片（GPU/ASIC）与存储芯片的短期资金流出现显著背离。费城半导体指数的盘中逆转说明，在CSP资本支出上调的确定性叙事面前，资金仍倾向于逢低吸纳AI算力核心标的。但高盛关于千亿美元级杠杆多头头寸的警告不可忽视——一旦市场再次下跌，强制平仓将放大波动。右侧确认条件：NVDA若在195-210美元区间盘整后放量突破前高208.74，确认度提升；若跌破195美元且成交扩大，短期多头结构将承压。

BABA/09988（阿里巴巴）：千问3.8-Max发布 参数规模2.4万亿对标国际前沿

8月3日，阿里巴巴港股大涨7.01%，收于125.20港元，成交额239亿港元，贡献恒指130点。美股BABA同步上涨4.13%。上周末，阿里巴巴正式发布千问3.8-Max大模型，参数规模达2.4万亿。基准测试显示其编程与通用智能体能力与Anthropic Fable5相当，部分指标超越，并在芯片设计、量化研究和电商模拟等长程任务中展现了显著的自主执行能力。同日，「千问办公」产品开启公测。

【投白马点评】 Qwen3.8-Max的发布是阿里在AI基础模型层竞争力的一次关键证明。在中国AI工具快速缩小与国际前沿差距的背景下，阿里在模型能力上对标Anthropic顶级模型的信号，对其云计算业务估值有直接的重新定价效应。阿里云作为千问的独家部署平台，有望从模型能力提升驱动的新一轮企业AI采购中获益。需要警惕的是，模型能力的领先不代表商业化落地速度和利润兑现同步。右侧确认条件：关注后续季度阿里云AI相关收入增速以及千问办公公测用户转化数据；若模型生态建设不及预期，短期情绪驱动涨幅可能回落。

300750（宁德时代）：电池排产强劲 摩根大通维持首选 移动充电开辟新场景

8月3日，宁德时代A股小幅下跌0.23%，收于394.40元，成交额85亿元，表现略强于上证指数-0.59%的跌幅。摩根大通最新报告指出，前六大电池厂商8月计划产量月增8%、年增65%，7至8月平均产量较第二季月均高出13%，需求基本面健康。宁德时代继续表现突出，7月和8月产量预计年增逾70%，增速领先多数同业。同日，总投资4.5亿元的宁德时代智能科技移动充电机器人总部项目正式签约落户苏州吴江。

【投白马点评】 在8月电池旺季叠加排产数据强劲的背景下，宁德时代的基本面逻辑清晰。移动充电机器人项目瞄准的是新能源车充电「最后一公里」痛点，是电池技术向应用端延伸的战略布局。不过，锂电池期货约每吨14.7万元，市场对2026下半年供需平衡偏弱存在分歧。右侧确认条件：宁德时代若重新站稳400元整数关口并放量，技术面确认度提升；若跌破380元且行业排产数据转弱，短期趋势需重新评估。

白马股·共鸣

投白马今日判断： 8月3日美股的强劲反弹由两个可验证的驱动力共同推动：外部是中东风险溢价的阶段性消退，内部是CSP算力资本支出上调带来的AI基本面再确认。两者共振创造了科技股难得的做多窗口。但这次反弹的结构性特征同样明显——上涨高度集中在少数大型科技股，费城半导体指数盘中的剧烈波动和存储板块的独立下跌说明市场并非普涨。与此同时，10年期美债4.69%的水位和千亿美元级杠杆多头的不对称风险意味着，反弹的持续性取决于本周后续通胀和就业数据能否提供更多确认。
今日总结：油价下跌为风险偏好打开了窗口，但美债收益率高位和杠杆资金拥挤的结构性风险并未解除。右侧交易者应等待标普500站稳7500点、VIX回落至15以下的确认信号，同时警惕中东谈判反复和美债利率反弹带来的回调风险。

── 投白马研究团队

Market Espresso
微软云收入超预期与PCE通胀降温触发科技股全面反攻，费城半导体指数终结五连跌，美元指数失守100关口。

全球宏观

美国6月PCE物价指数回落，美联储按兵不动但放弃前瞻指引

美国商务部7月30日公布的数据显示，6月核心个人消费支出（PCE）物价指数出现新冠疫情以来首次显著回落，为美联储暂停加息提供了新的数据支撑。美联储在7月议息会议上维持利率不变，但主席沃什宣布放弃前瞻指引，表示「按兵不动并非政策惰性，市场可基于经济信号自行研判走势」。

放弃前瞻指引的决定在债市引发连锁反应。长端美债遭到抛售，30年期美债收益率延续升势，澳大利亚、新西兰及日本同期限国债随之承压。但与债市逻辑不同，股票市场将通胀降温视为更直接的利好——利率峰值预期下修，科技股估值压力边际缓解。

与此同时，美元指数单日下跌1.01%，收于99.868，自2022年初以来首次失守100关口。日元在疑似日本央行干预下大幅升值，美元兑日元从163.32跌至158.93。

【投白马点评】 美联储放弃前瞻指引是有意的模糊化操作：既不想在通胀未受控时给出降息预期，也不愿用鹰派措辞进一步收紧金融条件。美元破100值得跟踪——若持续运行在100下方，将为中国及新兴市场资产打开资金流入窗口，港股和A股的外部流动性环境有望改善。确认条件：下周7月CPI和非农若继续印证通胀下行，风险偏好修复可延续；失效条件：长端利率因财政担忧加速上行，或关税政策超预期升级。

微软财报「核弹级」超预期：云收入增超40%，资本开支低于预期

微软于7月30日盘前公布2026财年第四季度财报。当季云收入同比增长超过40%，大幅超越市场一致预期；更关键的是，资本开支低于分析师此前估算，打破了市场对AI基础设施投入无上限扩张的担忧。

微软股价当日飙升15.51%，收于451.10美元，创2008年10月以来最大单日涨幅，单日市值增长约4500亿美元。这一涨幅相当于在一天之内创造了一个完整的「奈飞+英特尔」市值的增量。

这份财报传递了两个关键信号：AI算力的商业化变现正在加速，不只是训练需求，推理需求已体现在云收入中；资本开支节奏并非线性上冲，意味着科技巨头的自由现金流前景可能比此前市场定价更乐观。

【投白马点评】 在本周初费城半导体指数五连跌、AI资本回报率质疑升温的背景下，微软用实际数据回答了最核心的疑虑——AI投入正在产生可量化的收入回报。资本开支「低于预期」不等于收缩，只是预期差的修正。确认条件：亚马逊和谷歌后续财报若展现AI收入加速，板块右侧确认度将显著提高；失效条件：若后续企业IT预算调查显示云支出减速，当前定价将面临修正。

白马股追踪

MSFT (Microsoft)：财报引爆近18年最大涨幅，云与AI商业化确认右侧趋势

微软Q4 FY2026财报显示，云收入同比增长超40%，Azure增速连续第三个季度加速。资本开支低于市场预期，自由现金流缓冲优于此前模型假定的最差情形。股价当日涨15.51%，收于451.10美元，成交量逾1.1亿股，为日均成交的3倍以上。

从日线结构看，微软股价一举突破此前两周的整理区间上沿，收盘位于20日和50日均线之上，放量确认有效。但单日涨幅过大意味着短线需要消化——451美元附近是2026年5—6月多次受阻的密集成交区。

【投白马点评】 微软以一份财报同时回答了AI商业化进度和资本纪律两个核心问题。右侧交易角度，放量突破整理区间+云收入加速是积极的趋势确认信号，但单日跳涨幅度过大，追高风险显著。确认条件：若股价在未来3—5个交易日内守住430美元支撑位（财报前的整理中枢），趋势确认度提升；失效条件：若跌破420美元且成交量放大，说明市场在消化超买后选择离场，突破信号存疑。

MU (Micron Technology)：存储芯片板块全线爆发，美光单日涨超18%

存储芯片板块在7月30日上演了年内最猛烈的单日反弹。美光科技收涨18.36%至874.66美元，成交额高达536亿美元。SK海力士涨超17%，闪迪涨约26%，西部数据、Lumentum涨幅均超15%。费城半导体指数整体大涨超8%，终结日线五连跌。

板块暴动的触发因素是微软财报中对数据中心存储需求的积极表述，叠加此前连续下跌形成的超卖条件。更深层逻辑：AI数据中心对高带宽内存（HBM）和企业级SSD的需求仍在加速，市场在此前五连跌中已过度定价了需求放缓的悲观情景。

【投白马点评】 存储板块爆发属于典型的「超跌+催化」组合。五连跌已将情绪打到极值，微软财报构成空头回补触发点。但单日18%涨幅判断趋势反转为时过早——存储供需周期未变，三星和SK海力士增产计划仍在推进。确认条件：美光若在未来两周守住800美元，并在DRAM价格月报中得到需求侧验证，右侧信号更可靠；失效条件：下半周放量回落且收盘低于750美元（回吐本日涨幅70%），反弹性质将被定义为技术性空头回补。

NVDA (NVIDIA)：SSI投资揭示AI远期布局，涨势落后板块

英伟达7月30日收涨2.65%至195.04美元，涨幅在费城半导体板块中明显落后。公司宣布向Ilya Sutskever创办的SSI投资约50亿美元，并将提供下一代Vera Rubin计算平台使用权。SSI成立两年未发布产品或公开研究，市场对其「黑箱」模式存在广泛质疑。英伟达上周累计跌幅超8%，反弹日仅收复不足三分之一的失地。

【投白马点评】 英伟达涨幅落后说明资金在反弹中优先选择了空头回补压力更大的存储和光通信标的，更多是反弹内轮动而非对英伟达的否定。右侧角度，股价需有效突破203美元（前期整理平台高点）才能确认趋势修复；若在195美元附近震荡后跌破185美元（7月29日低点），短期趋势偏弱。

00700 (Tencent Holdings)：逆市收涨1.16%，相对恒指展现韧性

腾讯控股7月30日收涨1.16%至471.80港元，显著跑赢当日基本持平的恒生指数（+0.20%）。成交额约149.5亿港元，量能温和放大。当日港股通南向资金净买入腾讯约8.2亿港元，连续第三个交易日净流入。

此轮腾讯相对强势的背景：美股中概股7月30日集体走强，纳斯达克中国金龙指数涨超1%，腾讯ADR同步上扬。美元指数跌破100关口，为港币挂钩资产提供了更友好的汇率环境。

【投白马点评】 腾讯逆市跑赢且伴随南向资金持续净买入，短期右侧信号偏积极。但471港元附近是4—6月筹码密集区上沿，突破需更强催化。确认条件：放量站稳480港元则中期上升趋势确认；失效条件：跌破450港元（60日均线）将否定当前反弹结构。

白马股·共鸣

投白马今日判断： 7月30日的美股反弹并非简单的超跌修复。微软财报用真实数据回答了市场对AI资本回报的核心质疑——云收入加速增长与资本开支节奏受控的组合，打破了此前「AI只烧钱不赚钱」的线性叙事。存储芯片板块的单日暴涨虽有空头回补成分，但费城半导体指数终结五连跌后的放量反弹，在技术面构成了一个有分量的右侧确认信号。
今日总结：资金从美元的全面撤退（DXY跌破100）与科技股的猛烈反攻形成了清晰的对冲式风险偏好切换。AI板块的右侧条件正在重新累积，但需等待亚马逊、谷歌后续财报交叉验证，以及下周CPI数据确认通胀路径。当前阶段以条件单替代追高，确认后方可加重仓位。

── 投白马研究团队