Market Espresso
CPI 如期放缓削弱加息预期，资金涌向存储、光通信与 AI 算力，指数涨跌不一。

一、市场总览

美国 7 月通胀数据符合预期，缓解了市场对美联储 9 月加息的担忧，但盘面分化明显：道琼斯工业平均指数下跌 21.58 点，收于 53770.27 点，跌幅 0.04%，已是连续第三个交易日收跌；标普 500 指数上涨 0.26%，收于 7748.50 点；纳斯达克综合指数上涨 0.54%，收于 26588.49 点，其中纳斯达克 100 指数上涨 0.74%，表现强于综合指数。

市场情绪明显回暖，VIX 恐慌指数降至 1 月以来低位。10 年期美债收益率报 4.684%，下行 1.84 个基点。美元指数在 100 关口附近窄幅波动。大宗商品方面，纽约原油期货收于每桶 83.27 美元，布伦特原油报 88.98 美元，逼近 90 美元关口。

标普 500 十一大板块八涨三跌，房地产板块与科技板块分别上涨 1.08% 和 1.06% 领涨，非必需消费品与材料板块分别下跌 1.40% 和 1.19% 领跌。整体是「科技与 AI 基建链领涨、权重消费与资源拖累」的分化格局。

亚太市场则呈现「存储强、中概弱」的分化：韩国 KOSPI 指数大涨 3.68%，存储股的强势直接传导至这一以半导体为支柱的市场；A 股三大指数全线收涨，创业板指上涨 1.49%；港股相对疲弱，恒生指数下跌 0.83%，恒生科技指数下跌 0.99%。

二、全球宏观

7月CPI如期放缓，加息预期降温

美国 7 月消费者价格指数环比上涨 0.1%，同比上涨 3.4%，均符合市场预期，同比增幅较 6 月的 3.5% 回落；剔除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.5%，为 2021 年 3 月以来低位。其中汽油价格下降 2.9%，带动能源价格环比下降 1.5%；住房成本上涨 0.1%，贡献了当月整体涨幅的约三分之二。

【投白马点评】 通胀下行的方向与市场预期一致，这是本轮科技股反弹的最直接催化。数据落地后，芝商所「美联储观察」工具显示，美联储下月维持利率不变的概率升至 60%，一周前还只有约 45%。但需要留意，单月 CPI 的回落仍高度依赖能源价格，核心通胀的韧性还在。投白马认为，这轮由数据驱动的乐观情绪能否延续，要看后续油价与住房成本的走势。

霍尔木兹僵局未解，油价逼近90美元

尽管 CPI 降温，油价却在上涨。伊朗方面表示，霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则不会重新开放，这与此前美国官员「海峡已重开」的表态相左。

【投白马点评】 这是 CPI 降温之外最大的对冲变量。布伦特原油已逼近 90 美元，若霍尔木兹僵局持续，能源价格将重新成为通胀上行的压力来源。投白马认为，通胀与油价这对矛盾的走向，是未来几周判断加息路径的关键，也是市场情绪能否从「暂缓」转向「反转」的分水岭。

三、行业与资金

存储芯片全线大涨

存储板块成为当日最强主线之一。SK 海力士 ADR 上涨 9.01%，希捷科技上涨 7.03%，闪迪上涨 5.76%，美光科技上涨 4.92%，西部数据上涨 3.69%，费城半导体指数上涨约 2.5%。

【投白马点评】 存储上涨的核心逻辑是 AI 对高带宽内存与数据存储的拉动，叠加行业自身处于上行周期。资金从权重科技股向「AI 基建链」迁移的迹象明显。但短期涨幅已大，投白马认为，需要观察后续财报与订单数据能否继续兑现，避免把单日大涨当作长期趋势。

光通信与AI算力共振

光通信方向同样强势，Lumentum 上涨 13.63%，其季度营收、利润及下一季指引全面超预期；Credo Technology 上涨 8.26%，Coherent 上涨 8.24%，康宁上涨 5.18%。AI 算力方向，CoreWeave 上涨 19.28%，其季度营收同比大增 112% 至 25.75 亿美元，在手订单约 1040 亿美元；Nebius 大涨 34%；超微电脑盘后大涨，其下一财季营收展望远超市场预期。

【投白马点评】 这一天的共同特征是「AI 需求从龙头确认走向全链条验证」。光模块、算力租赁、服务器三个环节同步走强，说明资金认可 AI 资本开支仍在加速。但需注意，超微电脑常规时段营收略低于预期，利好有瑕疵。投白马认为，映射到 A 股算力产业链时，力度应适度克制。

大型科技股分化

权重科技股内部出现明显分化。英伟达上涨 3.03%，报 224.09 美元，为 6 月以来最高收盘；但 Meta 下跌 3.38%，微软下跌 2.26%，亚马逊下跌 1.83%，特斯拉下跌 1.59%。

【投白马点评】 资金并没有无差别地推高所有科技股，而是从前期涨幅较大的权重股，流向「AI 基建链」里的存储、光通信与算力租赁。这种结构分化，比指数的涨跌更能说明当前市场的真实主线。投白马认为，右侧资金的选择已经相当明确。

中概股逆势回调

与 AI 基建链的强势形成反差，中概股普遍走低，纳斯达克中国金龙指数收跌 2.37%，文远知行跌超 9%，BOSS 直聘、新东方等跌近 4%。

【投白马点评】 中概股的走弱与美股科技的分化相互印证：资金在集中流向 AI 基建链，风险资产的普涨并未出现。投白马认为，这种「结构性行情」的特征，要求把关注点从指数涨跌，下沉到具体的行业与资金流向上。

四、今日判断

投白马今日判断： CPI 如期放缓，给了成长股一次喘息窗口，但霍尔木兹僵局与逼近 90 美元的油价，仍是悬在通胀头上的一把剑。右侧的主线已经清晰——资金在往 AI 基建链（存储、光通信、算力租赁）集中，而不是无差别推高所有科技股。
今日总结：观察窗口是油价与住房成本的后续走势；若霍尔木兹僵局持续推高能源价格，当前的乐观情绪可能快速反转，右侧仍需以数据和价格信号为准，不追高、不抢跑。

── 投白马研究团队