TBM 指数 · 本周读数

50 (混沌区)

趋势强度

5.8

市场情绪

4.2

资金流向

4.8

TBM 核心策略： 技术破冰但宏观封锁，五成仓攻守兼备；标普500守6,500则攻、破则退，周一看盘不动手。

TBM指数本期读数50分，混沌区。标普500在关税90天暂停的催化下录得2008年以来最强单日涨幅9.5%，VIX自23.87暴降至19.23跌破20关口，六周阴霾似乎一扫而空。但周末特朗普宣布对霍尔木兹海峡实施海军封锁，油价应声突破100美元，地缘风险骤然升级。本期核心结论：技术面破冰信号真实有效，但封锁令制造了全新的通胀冲击变量——混沌区维持五成仓位，攻守兼备，标普500的6,500点为多空分水岭。

一、宏观情绪复盘（读数42，权重30%）

关税暂停：一剂强心针，但药效几何？

4月9日，特朗普宣布对「非报复性」国家暂停90天对等关税，市场瞬间爆发。这是自「解放日」关税令以来，贸易政策首次出现实质性缓和信号。3月CPI同比2.4%低于预期，叠加暂停令释放的政策转向预期，通胀叙事出现短暂裂缝。

美债10年期收益率收于4.31-4.34%区间，与上期基本持平。收益率没有因为市场狂欢而大幅下行，说明债券市场对降息的定价依然克制——「暂停不等于取消」，债市比股市清醒。

美元指数DXY从上期的100.19下滑至99.0，跌破100整数关口。弱美元格局延续，部分反映了市场对美国贸易政策可持续性的质疑，也为非美资产提供了汇率层面的支撑。

霍尔木兹封锁令：周末黑天鹅

4月12日，伊朗与美国在巴基斯坦的和平谈判破裂，特朗普随即签署行政令，宣布对霍尔木兹海峡实施海军封锁。布伦特原油应声暴涨8%突破102美元，WTI原油涨7%至104美元。美国平均汽油价格已升至4.12美元/加仑，较战争开始时上涨38%。

这不是一般的地缘扰动。霍尔木兹海峡承载全球约20%的石油运输量，封锁令意味着供给侧冲击可能直接传导至CPI——刚刚释放的通胀乐观情绪面临被油价重新吞噬的风险。标普500期货在周末盘后已开始下跌。

宏观结论： 关税暂停和低CPI本应是混沌区向击球区跃迁的跳板，但霍尔木兹封锁令横插一刀，制造了「通缩预期+通胀现实」的撕裂格局。宏观情绪评分42分，较上期38分小幅改善，但被封锁令锁死了上行空间。

二、技术形态复盘（读数58，权重40%）

标普500：一日九五之阳，力度史诗级

4月9日，标普500单日暴涨9.5%，创2008年以来最大单日涨幅，也是近17年来最强的多头宣言。截至4月10日收盘，标普500报6,817点，较上期（6,582点）上涨3.6%，距1月27日历史高点的回撤收窄至仅-2.3%——几乎完全修复了3月以来的全部跌幅。

从均线结构看，20日均线已明确拐头向上，50日均线开始走平。9.5%的单日涨幅带来了巨大的成交量堆积，短期内形成了强有力的「成交量壁垒」支撑区。本轮反弹的性质已从「超跌修复」升级为「趋势修复的初步尝试」。

VIX：跌破20，恐慌警报正式解除？

VIX从上期的23.87暴降至19.23，跌幅达19.4%，正式跌破20的古铜金吃水线。这是自3月初以来，VIX首次回到20下方，意味着期权市场对短期波动的定价已从「焦虑」回归「中性」。盘中低点探至18.83，暗示部分机构已开始拆除恐慌防御仓位。

但19.23仍处于20的边缘——一旦周一开盘消化霍尔木兹封锁令，VIX大概率重新站上20甚至冲击25。技术面的关键验证点在于：封锁令冲击后，VIX能否在25以下企稳？如果能，说明市场对地缘风险的承受力在增强；如果VIX重返30+，则4月9日的九五之阳将被证伪为「多头陷阱」。

技术结论： 九五之阳+VIX破20+距高点仅-2.3%，技术面的破冰信号是本轮行情最扎实的多头论据。但霍尔木兹变量尚未被定价，周一开盘是关键验证窗口。若标普500守住6,500并在三个交易日内收复6,700，趋势修复确认；若跌破6,400，则回归冰点区边缘。技术面评分58分。

三、资金热度复盘（读数48，权重30%）

机构资金：暂停令引爆回流潮，但持续性存疑

关税暂停令触发了机构层面的大规模再配置。先锋领航标普500 ETF（VOO）五日净流入109.8亿美元，这是近两个月来最强劲的单周净申购信号。SPY（道富标普500 ETF）月度净流入22.9亿美元，赎回压力明显缓解。

更关键的信号在于资金回流的结构。本轮回流不再是单纯的「空头回补」——罗素2000小盘股指数表现跑赢大盘，科技成长股资金回流明显，说明风险偏好正在从「防御性回补」向「主动性再配置」过渡。这比上期「防御拆仓」的性质更为积极。

但109.8亿的五日流入对应的是一个月净流出15.6亿的大背景。一周的狂欢尚不足以逆转中期资金趋势，需要连续三周以上的净流入才能确认资金拐点。霍尔木兹封锁令可能在下周触发新一轮赎回压力，令本周的回流成果化为乌有。

比特币：从$67K冲上$73K又回落，风险资产属性确认

比特币本周上演了一出完整的「风险资产剧本」：从上期的67,000美元区间，随关税暂停令一路冲高至73,000美元附近，涨幅约9%，与标普500的节奏高度同步。但周末霍尔木兹封锁令公布后，BTC迅速回落至71,000美元下方，单日跌幅近3%。

这组行情彻底终结了BTC「数字黄金」的避险叙事——在真正的地缘冲击面前，BTC的反应与纳斯达克无异。对于TBM指数的资金热度判断而言，BTC的风险资产属性确认是一个有用的校准器：当BTC与大盘共振下跌时，说明风险偏好正在收缩。

资金结论： 关税暂停令触发了真实的机构回流，VOO单周净流入109.8亿是实打实的做多信号。但资金趋势的确认需要时间，而霍尔木兹封锁令可能在下周打断回流节奏。资金热度评分48分，从上期42分改善，但远未达到击球区的持续性标准。

四、交易策略：海鸥的进击

核心判断：50分的混沌区，但不是同一种混沌

上期43分的混沌区是「下行恐惧中的无方向」，本期50分的混沌区是「上行希望与地缘恐惧的对冲」——性质完全不同。技术面已发出破冰信号（VIX破20、距高点仅-2.3%），但宏观面被霍尔木兹封锁令重新锁定。这种「技术向上、宏观向下」的背离，是典型的高波动率混沌格局。

进攻方向：五成仓位，锁定「封锁令免疫」板块

50分的读数意味着市场已脱离极端悲观区间，具备试探性做多的空间：

• 防御型科技股（现金流充裕、不依赖进口原材料的软件/云计算巨头）：关税暂停+油价上涨的组合利好轻资产科技公司，它们既受益于贸易缓和又不受能源成本冲击
• 能源上游板块：油价突破100美元是硬逻辑，但需区分上游（受益于高油价）和下游（受损于高成本），只做上游
• 黄金/贵金属：地缘升级+美元走弱+通胀预期上行，三重支撑下黄金是确定性最高的避险配置

防守纪律：海鸥心态，不追不杀

• 总仓位从上期的30%-50%上调至40%-55%，反映技术面改善
• 标普500的6,500点是本周多空分水岭——守住则维持仓位，跌破则立即减至三成
• 单笔止损维持-5%铁律，混沌区绝不死扛
• VIX若重返28以上，启动「全面防御模式」，仓位降至两成
• 油价若突破110美元/桶，全面回避消费类和运输类持仓
• 周一开盘前30分钟不操作，等待封锁令冲击被充分定价

本周操作口令： 技术破冰但宏观封锁，五成仓攻守兼备；6,500守则攻、破则退，周一看盘不动手。

投白马 · 右侧信号

TBM指数 第008期

战区判定：混沌区（31-60）

上期回顾：第007期总分43（冰点区→混沌区），本期50分，混沌区内上移7分。

数据截止：2026年4月10日（美股收盘）/ 2026年4月12日（霍尔木兹封锁令）

投白马TBM指数 · 量化右侧信号 · 每周发布
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── 投白马研究团队

文章摘要

TBM指数本期读数43分，战区从冰点区跃升至混沌区。标普500录得六周以来首个上涨周，单周涨幅3.4%，距历史高点回撤收窄至-5.67%；VIX从31高位大幅回落至23.87，恐慌情绪出现阶段性缓释。伊朗与阿曼启动海峡监管协议谈判释放去升级信号，美债10年期收益率从4.42%回落至4.31%，宏观压力边际减轻。但关税风险重新抬头——药品关税最高100%、钢铝铜50%加征令悬而未决——多空力量进入激烈博弈。本周核心结论：市场破冰但趋势未明，混沌区策略以轻仓试探为主，严控回撤。

TBM 指数 · 本周读数

43 (混沌区)

趋势强度

4.8

市场情绪

3.8

资金流向

4.2

TBM 核心策略： 轻仓试探、快进快出；6,500是多空分水岭，破则退、守则攻

一、宏观情绪复盘（读数38，权重30%）

利率与美元：紧缩预期边际松动

美国10年期国债收益率本周收报4.31%，较上期的4.42%回落11个基点。盘中一度反弹至4.38%，但伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航运监管签署谅解备忘录的消息传出后，避险情绪短暂消退，收益率顺势下行。这一变化的核心含义在于：市场对「滞胀+被迫紧缩」叙事的定价力度有所减弱，但尚未逆转——年底加息概率仍维持在40%左右。

美元指数DXY收盘100.19，与上期基本持平。三月的强势美元格局并未延续扩张，进入窄幅整理阶段。值得关注的是，非农就业数据显示3月新增就业17.8万人，略高于预期，劳动力市场韧性为美联储维持高利率提供了底气，但也意味着降息窗口进一步推迟。

宏观结论： 收益率回落+地缘去升级信号为市场提供了喘息空间，但关税升级风险（药品、金属）构成新的不确定性来源。宏观情绪从极度悲观转向谨慎观望，评分38分。

地缘政治：伊朗去升级 vs 关税升级，双线博弈

中东方面，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航运通道启动联合监管协议谈判，这是自冲突爆发以来最实质性的外交进展。油价因此出现阶段性回落预期，供应端风险溢价有所收敛。

但另一条战线正在打开：特朗普签署行政令，宣布对专利药品征收最高100%关税（若药企拒绝达成协议），同时重申对进口钢铝铜加征50%关税的计划。「解放日」关税一周年之际，贸易政策不确定性重新升温，市场面临「地缘降温+关税升温」的双线博弈格局。

二、技术形态复盘（读数48，权重40%）

标普500：六周首阳，反弹力度可观但需确认

标普500本周收盘6,582.69点（4月2日，复活节假期前最后交易日），单周涨幅3.4%，为四个月以来最大单周涨幅，也是六周连跌后的首个上涨周。距1月27日历史高点的回撤幅度从-8.74%收窄至-5.67%，技术修正警报暂时解除。

从均线结构看，短期均线（20日MA）开始走平，但50日MA仍处于下行通道，尚未形成「金叉」确认信号。本周反弹属于超跌修复性质——在连续五周下跌后，空头获利了结叠加假期前仓位调整，推动了这轮技术反弹。关键验证点在于节后第一周（即本周）能否守住6,500点支撑并继续上攻。

VIX：从恐慌回归焦虑，但非安全区

VIX从上期的31.04大幅回落至23.87，跌幅达23.1%。恐慌情绪的阶段性释放是本轮反弹的重要推手——机构投资者开始拆除「恐慌防御仓位」，波动率卖方重新入场。但23.87仍处于「焦虑区间」（20-25），距真正的安全水位（低于20）还有一定距离。

技术结论： 六周首阳+VIX回落至25以下，超跌修复信号明确。但均线死叉尚未修复，反弹性质待确认。若节后标普500能站稳6,500并突破6,650，可视为趋势修复的初步确认；若回落跌破6,400，则反弹证伪，冰点区可能二次探底。技术面评分48分。

三、资金热度复盘（读数42，权重30%）

机构资金：防御拆仓启动，但主动做多信号缺席

本周最显著的资金变化是「防御拆仓」：此前集中涌入现金、黄金和能源板块的避险资金开始部分回流权益市场，推动了标普500的3.4%周涨幅。罗素2000小盘股指数表现抢眼，暗示风险偏好在边际改善。

但需要区分「空头回补」与「主力建仓」——当前的资金回流更多属于前者。ETF资金流向数据显示，赎回压力虽有缓解但净申购尚未转正，机构层面缺乏明确的主动加仓信号。真正的资金热度回升需要看到连续两周以上的净流入，以及成长股/科技股的资金回流。

比特币：$67K窄幅震荡，避险属性趋于中性

比特币本周维持在67,000-67,500美元区间，波动率进一步收窄。在「数字黄金」叙事与「风险资产」属性之间，BTC目前处于中性地带——既没有因地缘缓和而大幅上涨（证明其风险资产属性），也没有因市场反弹而被抛售（证明其避险属性）。这种「两不靠」的状态本身就是混沌区的典型特征。

资金结论： 防御拆仓启动、风险偏好边际回暖，但主力资金尚未形成趋势性做多共识。资金热度评分42分，从冰点回升但远未达到击球区水平。

四、交易策略：海鸥的进击

进攻方向：轻仓试探，锁定反弹龙头

混沌区的核心策略是轻仓试探，快进快出。43分的读数意味着市场已脱离极端悲观，但趋势方向尚未确认，任何一侧的重仓押注都存在较大风险。

本周可关注的进攻方向：一是超跌科技股的技术反弹——在六周连跌中跌幅最大的优质成长股，若出现放量突破20日均线的信号，可小仓位参与；二是受益于地缘缓和的航运/物流板块——伊朗去升级若持续推进，霍尔木兹海峡风险溢价的回落将直接利好该板块。

防守纪律：海鸥心态，不追不杀

• 总仓位控制在30%-50%，保留充足现金应对二次探底风险
• 单笔交易止损线设在-5%，混沌区不做「死扛」操作
• 密切关注两个关键信号：标普500能否站稳6,500（多头确认）vs 跌破6,400（空头反扑）
• 关税政策落地前，回避药品股和金属相关出口企业的重仓持有
• VIX若重新站上28，立即启动减仓防御

本周操作口令： 轻仓试水、快进快出；6,500是多空分水岭，破则退、守则攻。

投白马 · 右侧信号

本期TBM指数读数：43分 / 混沌区

三维度评分：

• 宏观情绪：38分（权重30%，贡献11.4分）
• 技术形态：48分（权重40%，贡献19.2分）
• 资金热度：42分（权重30%，贡献12.6分）

加权总分：43分

战区判定：混沌区（31-60分）

核心策略：趋势不明朗，多空激烈博弈，轻仓试探等待方向确认

── 投白马研究团队

发布日期：2026年4月6日
本文章为付费内容，仅供订阅用户参考，不构成投资建议。

TBM 指数 · 本周读数

22 （冰点区）

趋势强度

2.0

市场情绪

2.2

资金流向

2.6

TBM 核心策略： 持现金为王，等VIX回落至25以下再谈进攻，严守止损纪律。

一、宏观情绪复盘（读数22，权重30%）

利率与美元：双重紧缩信号同步发出

美国10年期国债收益率本周触及4.48%盘中高点，收报4.42%，创2025年7月以来最高水平。市场定价中已有接近50%的概率认为美联储将在12月完成本轮首次加息——这一叙事的改变极为关键：此前主流预期是2026年中性偏鸽，如今「滞胀+被迫紧缩」的剧本开始抢占利率定价权。

美元指数DXY收盘100.19，结束了近期的弱势通道，3月表现为2025年7月以来最强单月，避险买盘与「美元紧缩复辟」双重支撑下，美元的强势将持续压制新兴市场资产与高风险资产。

宏观结论： 美债收益率上行+美元走强+加息预期复辟，宏观情绪彻底翻转为空头主导。冰点区22分读数反映出市场恐惧情绪已压倒一切。

中东地缘：油价突破临界点

原油价格突破每桶110美元，中东冲突持续升级，供应端风险溢价被重新定价。高油价的连锁反应——通胀预期上行、企业成本压力增大——进一步强化了「滞胀」叙事的可信度。当前的宏观困境在于：油价高企既推升通胀（迫使Fed鹰派），又压制消费与企业盈利（推升衰退风险），「两难夹击」正是冰点区的典型特征。

二、技术形态复盘（读数20，权重40%）

标普500：五连跌，逼近技术修正临界点

S&P 500本周收盘6,368.85点，单周跌幅2.1%，已连续五周下跌，为2022年以来最长连跌周期。距1月27日历史高点的最大回撤达到-8.74%，距技术修正标准线（-10%）仅剩约1.3%缓冲空间。

从均线结构看，短期均线（20日/50日MA）已全线向下，价格跌破多条关键支撑位。目前正在检验200日均线附近的强支撑，若该位置失守，将触发大量被动止损盘，加速下行。成交量方面，下跌日成交量放大，反弹日成交量萎缩，典型的量价背离熊市特征。

VIX：突破30，恐慌信号正式激活

VIX本周五单日暴涨13.16%至31.04，突破「30恐慌阈值」。历史规律显示，VIX站上30以后，短期内市场容易出现剧烈波动，但也往往是最终触底反弹的前奏区间。关键在于VIX是否形成「二次底背离」——若出现此信号，可视为右侧进场的预警，但目前尚无此信号确认。

技术结论： 均线死叉+五连跌+VIX破30，三重熊市信号同步共振。目前仍处于下行通道中段，无有效底部形态确认，技术面评分20分。

三、资金热度复盘（读数26，权重30%）

机构资金：防御旋转持续，科技股失血明显

市场资金持续从成长股、科技股撤离，流向现金、能源、黄金等防御性资产。油气板块在中东危机和高油价背景下承接了部分避险资金，形成局部的「战争资产」叙事。ETF申购赎回数据显示净赎回压力持续，机构层面尚无加仓迹象。

比特币：守住$66K，数字黄金属性短暂闪现

比特币本周维持在66,000-68,000美元区间，周跌幅-2.4%，相对美股表现出一定的防御性。这一行为模式提示，在部分机构投资者眼中，BTC在地缘冲突背景下具有部分「数字黄金」属性，但整体上仍跟随风险资产大趋势，无法单独逆转市场。

资金结论： 主力资金全面转防御，ETF赎回压力持续，无主动加仓信号。资金热度评分26分，勉强高于冰点下沿，但方向未改。

四、交易策略：海鸥的进击

进攻方向：蛰伏，等待裂缝

冰点区的核心策略只有一条：持现金为王。22分的读数意味着市场温度远低于可以放心做多的击球区（61-80分）。当前任何反弹都应当被视为减仓机会，而非加仓信号。

唯一例外的进攻方向：能源板块（直接受益于油价上涨）和黄金（滞胀+避险双逻辑驱动）。但也应以小仓位参与，严格设止损，不做重仓押注。

防守纪律：海鸥心态，不与市场硬碰

• 空仓比例维持在50%以上，保留充足子弹
• 若持仓浮亏超过-8%，启动止损纪律，不抄底不摊低成本
• 密切关注VIX是否形成顶背离+S&P 500是否出现底背离，这是从冰点区升温为混沌区的关键信号
• 警惕「救市传言」驱动的假反弹：地缘事件驱动的市场，反转需要实质性降级，而非口头表态

本周操作口令： 轻仓、现金、守纪律；等VIX回落至25以下，再谈进攻。

投白马 · 右侧信号

本期TBM指数读数：22分 / 冰点区

三维度评分：

• 宏观情绪：22分（权重30%，贡献6.6分）
• 技术形态：20分（权重40%，贡献8.0分）
• 资金热度：26分（权重30%，贡献7.8分）

加权总分：22分

战区判定：冰点区（0-30分）

核心策略：左侧定投观察 / 空仓蛰伏，等待市场极度悲观信号出清

── 投白马研究团队

发布日期：2026年3月30日
本文章为付费内容，仅供订阅用户参考，不构成投资建议。

TBM 指数 · 本周读数

22 (冰点区)

趋势强度

2.8

市场情绪

2.2

资金流向

2.0

TBM 核心策略： 双危机未出清前严守空仓，等待冰点信号逆转，黄金白银回踩古铜金吃水线后再议右侧。

深度复盘：三大维度拆解

宏观情绪｜评分 2.2（本周权重 30%）

美国10年期国债收益率报4.281%，从3月初低点3.93%单周劲升近30个基点，重新逼近4.3%关键阻力。美元指数DXY站上100整数关口，报100.107。VIX恐慌指数虽从2月峰值35有所回落，但仍维持25.73的高位区间。

收益率反弹的本质不是经济强劲，而是滞胀预期重新定价。油价在霍尔木兹封锁下易涨难跌，通胀预期被锚定在高位，市场正在将美联储降息的时间窗口从「下半年」推延至「明年」甚至更久。美元的强势，本质是一场「避险+流动性收缩」的双重定价——中东主权财富基金不得不从美国市场抽资应对战争开支，正在复制1979年两伊战争引发1982年拉美债务危机的历史剧本。

当下宏观的核心矛盾：美联储想降息，但战争不允许。油价每上涨10美元，CPI约被推高0.3个百分点。瑞银策略师的判断已经说清楚了——如果冲突拖至4月，油价击穿150美元，降息将成为本年度最大的政策泡影。

滞胀环境下，利率高企压制估值，美元强势压制大宗商品，两者共同构成白马科技股的「双重头顶」。宏观情绪维度评分跌至2.2，为近六期最低值。

技术形态｜评分 2.8（本周权重 40%）

纳斯达克100（NDX）收报24,425，单日跌1.43%，已跌破古铜金吃水线（MA60：25,013），价差近600点；标普500（SPX）收6,624.71，跌1.36%，同样深跌于MA60（6,825）之下。黄金跌破MA60（4,931），报4,715，日内下跌2.14%；白银暴跌4.87%，报71.5，从2月历史高位约118美元大幅回调逾40%。

NDX与SPX均在下降楔形通道内运行，价格连续多周沿通道下轨滑行，均线呈死叉排列，空头格局结构清晰。更值得警惕的是黄金的破位下行——黄金在此前充当「战争避险」叙事的首席受益者，但当黄金也开始跌破均线，通常意味着两种情况之一：机构正在被迫平仓黄金以应对其他地方的赎回压力（私募信贷危机），或者「避险买黄金」的叙事已被透支。结合私募信贷基金限制赎回的背景，前者可能性更高。白银的暴跌则确认了工业需求预期的悲观定价。

当前的关键支撑：NDX下轨楔形约24,147，SPX约6,595。这是多空短期博弈的「边界线」。若以放量长阴跌破，将打开一段快速下行空间。

技术形态维度给出2.8分，虽低于混沌区基准，但尚未完全崩溃。楔形结构暗示可能存在短暂技术性反弹，但在宏观情绪和资金流向双双受压的背景下，任何反弹都应被视为减仓或做空的窗口，而非右侧买入信号。

资金热度｜评分 2.0（本周权重 30%）

贝莱德对260亿美元私募信贷基金实施限制赎回；包括黑石、贝莱德、摩根士丹利在内的华尔街巨头合计面临逾101亿美元赎回挤兑，实际兑付率约70%；摩根大通连夜撤回Qualtrics 53亿美元债务发行；Apollo联席总裁公开表示，普通中小型软件公司贷款收回20至40美分「已属不错」。

私募信贷市场的核心问题是资产负债表的结构性错配。过去几年，私募信贷将约55%的资金集中在商业服务和信息技术领域（以SaaS为主），以为押注的是「现金流稳定的订阅收入」。但AI的降维打击让传统SaaS的竞争护城河一夜消失，底层资产估值急速下行，信贷机构持有的贷款从面值100瞬间归零（贝莱德3月5日真实案例）。石油美元循环的断流则是釜底抽薪——中东主权财富基金本是这类私募信贷产品的重要LP，一旦资本回流本国，赎回压力将进一步放大。

美银分析师已经闻出了2008年次贷危机的味道：「当年大家都说次级贷款只是局部问题。」历史的回响令人不寒而栗。

机构资金处于防御性撤退状态，而非正常的仓位调整。流动性从风险资产向现金和短端国债转移，这是冰点区最典型的资金行为特征。资金热度维度评分2.0，为本期三维度最低。

交易策略：海鸥的进击

进攻方向

冰点区的「进攻」，本质是拒绝进攻。右侧交易者不预测底部，只在趋势确认后介入。当前没有任何一条均线给出右侧买入信号：NDX距离MA60约588点，VIX仍在25以上，私募信贷危机未出清。

有且仅有一个值得关注的进攻方向：原油相关标的（USO等）。战争长期化是已经在定价的叙事，霍尔木兹封锁令原油供给侧结构性收紧，油价具备继续上行的宏观逻辑。但需注意：这是事件驱动型交易，而非右侧趋势交易，仓位需严格控制。

防守纪律

第一条： 空仓纪律高于一切。双危机（地缘+信贷）叠加的冰点区，不是「便宜抄底」的窗口，而是「等待出清」的等待区。

第二条： 若持有科技股多头仓位，古铜金吃水线（NDX MA60：25,013）已失守，断尾纪律立即执行，不博反弹。

第三条： 黄金破位下行需重新审视。原本的「战争→黄金」逻辑出现裂痕，短期勿加仓，等待MA60（4,931）重新确认支撑后再议。

本期冰点信号逆转的观察指标： VIX持续回落至20以下；NDX有效站回MA60（25,013）以上；私募信贷市场赎回潮出现明确的政策性介入信号（美联储启动紧急工具）。三个条件至少满足两个，才考虑右侧重新布局。

TBM 指数 · 本周读数

25 (冰点区)

趋势强度

2.5

市场情绪

1.5

资金流向

3.5

TBM 核心策略： 宏观黑天鹅降临，风险资产全面破位，黄金美债成为资金唯一避风港，严格执行海鸥心态，空仓观望或仅持有极少避险头寸。

深度复盘：三大维度拆解

1. 宏观情绪 (1.5/10)：地缘黑天鹅引爆，恐慌指数急升

本周宏观情绪被中东突发的黑天鹅事件彻底主导。在伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊遇害后，伊朗向以色列及美国在海湾地区的盟友发射了多波次导弹和无人机。作为回应，美以军队轰炸了逾1000个伊朗目标，冲突急剧升级。法国总统马克龙、英国首相斯塔默以及德国总理弗里德里希·默茨等欧洲领导人纷纷谴责伊朗的袭击，并威胁采取“相称的防御行动”。

全球金融市场迅速转向极度恐慌模式，VIX 恐慌指数单日大幅跳涨至 19.85，避险成为当前宏观资金的绝对共识。

2. 技术形态 (2.5/10)：避险资产主升浪，美股核心指数破位

盘面呈现出典型的“危机模式”图表特征：

• 避险资产狂飙：黄金现货（XAU/USD）拉出史诗级大阳线，暴力突破 5350 关口，右侧多头趋势呈爆发式加速。
• 美债收益率跳水：资金疯狂涌入无风险资产，美国 10 年期国债收益率向下跳空，跌破关键支撑位至 3.968%。
• 风险资产受挫：纳斯达克 100 指数跌落至 24,960，标普 500 指数下挫至 6,878。美股核心宽基指数均呈现放量跌破短期均线的形态，前期上涨结构遭遇严重破坏。

3. 资金与叙事热度 (3.5/10)：供应链阻断与通胀重燃叙事

除了纯粹的避险逻辑，资金正在快速计价“供应链阻断”带来的通胀二次重燃预期。

• 由于战事导致经由霍尔木兹海峡的航运几乎陷入停滞，地中海航运(MSC)、马士基(Maersk)等全球最大航运公司已暂停相关航线。
• 占全球中东地区精炼铝产量出口的大幅受限预期，以及占全球贸易量三分之一的化肥供应链阻断，正在推高相关大宗商品价格。
• 资金正从科技股中撤出，加速回流至能源、军工及大宗商品相关标的。

交易策略：海鸥的进击

不预测，只跟随。保住本金，才有资格参与下一场狂欢。

• 防守纪律 (风险资产)：当前 TBM 指数跌入冰点区，右侧交易者必须无条件尊重盘面破位事实。对于已经跌破 20 日/60 日均线的重要科技股与宽基 ETF，严格执行止损纪律，切勿在左侧盲目接飞刀。市场仍在消化“特朗普宣称行动或持续四周”的预期，底部尚未探明。
• 进攻方向 (避险与商品)：若必须保持敞口，资金只能顺应阻力最小的方向——右侧跟随黄金与能源大宗商品。但需注意，此类受突发新闻驱动的行情波动率极大，务必缩减单笔仓位（Position Sizing），并设置紧密的移动止盈位，防止地缘局势突发降温带来的利润回撤。