指数摘要

本周TBM指数读数70，位于击球区纵深，较上期升4分。标普500收于7580点，录得九连阳并刷新历史新高，连涨周数达到九周，单月累计上涨约5%，成为该指数现代史上最强劲的持续升势之一。更关键的是，标普这一次决定性站上7500整数关口，上期「创新高的是道指，犹豫的是标普」的分歧，本周由标普自身的强势突破给出了答案。

三维度方面：宏观情绪明显改善（64分），上期高悬的「债市警报」解除，30年期美债收益率从5.19%的峰值回落，10年期收益率降至4.44%创两周多新低，伊朗和谈的「最后阶段」信号压制原油价格，美元指数走软至98.97，利率与通胀的双重阴影同步消退；技术形态强势加速（76分），标普突破7500后VIX进一步回落至15.32，科技板块ETF（XLK）创52周新高、单月大涨近20%，信息技术板块权重升至指数总市值的34%以上，均线多头排列毫无破绽；资金热度温和升温（68分），恐惧贪婪指数维持在60的「贪婪」区域，AI数据中心需求驱动相关硬件龙头盘后大涨近40%，但比特币在7.3万美元一线徘徊、年内经历三周回调，传统风险资产与加密资产之间出现明显分化。

核心判断：击球区信号连续三周有效，右侧趋势不仅未被破坏，反而进入加速段。投白马认为，本周真正的质变在于宏观掣肘的松动：上期最大的尾部风险是30年期美债收益率突破5%，如今这一警报随和谈降温与油价回落而解除，估值扩张的空间被重新打开。九连阳后市场进入「强势但拥挤」状态，7500已由阻力转为支撑，下一道关键观察位是7650前高一线，若放量突破则有望打开狂热区想象空间。但九周不间断上涨本身意味着技术性回踩的概率在累积，海鸥心态此刻的要义不是离场，而是守住已奔跑的利润。关注7500（突破回踩支撑）和7420（20日均线）两道防线。

TBM 指数 · 本周读数

70 (击球区)

趋势强度

7.6

市场情绪

6.4

资金流向

6.8

TBM 核心策略： 右侧趋势加速，持仓做多白马；7500转为支撑，关注7650前高一线能否打开狂热区空间，海鸥心态守住利润。

一、宏观情绪：债市警报解除，利率与油价双双降温

评分：64/100（权重30%）

上期压制市场情绪的最大变量，是30年期美债收益率一度飙至5.19%创2007年以来新高。本周这一「债市警报」实质性解除：随着伊朗和谈释放进入「最后阶段」的信号，原油价格延续跌势，通胀预期降温带动长端利率回落，10年期美债收益率降至4.44%，触及两周多以来的最低水平（据公开市场信息）。

利率下行的连锁反应直接体现在风险资产定价上。美元指数同步走软至98.97，对成长股估值构成支撑；油价回落则从成本端缓解了通胀的再加速担忧。对右侧交易者而言，这意味着上期最需要警惕的「利率突破」尾部风险暂时退场，宏观环境从「压制」转为「中性偏暖」。

需要客观看待的是，长端利率虽回落但绝对水平仍处高位，财政与债务结构性压力并未消失，这决定了宏观情绪维度的改善是「警报解除」而非「全面转暖」。地缘风险溢价随和谈进展而收敛，是本周宏观面最大的边际利好，但和谈能否落地仍是下周需要紧盯的不确定性来源。

二、技术形态：标普决定性站上7500，九连阳确认右侧主升

评分：76/100（权重40%）

这是本周评分提升的核心引擎。上期标普在7500关口反复受阻、形成短期阻力带，留下「道指新高、标普犹豫」的分歧。本周标普500以7580点的历史新高给出了明确回答：决定性收复并站上7500整数关口，连涨周数达到九周，并录得七连阳的日线强势（据公开市场信息）。

市场内部结构同样健康。VIX从上期的16.76进一步回落至15.32，处于典型的低波动多头环境；科技板块ETF（XLK）创下52周新高，单月涨幅接近20%，信息技术板块权重攀升至指数总市值的34%以上，龙头股的领涨为指数提供了扎实的趋势支撑。均线系统呈现完美的多头排列，没有出现量价背离的衰竭迹象。

投白马的右侧框架在此刻给出清晰指引：7500既已被有效突破，便从阻力转化为支撑，趋势确认后的回踩反而是右侧加仓的机会。唯一需要警惕的是九周不间断上涨带来的技术性超买——这不是离场信号，而是提醒交易者把止盈纪律前置，一旦7500回踩失守，则需重新评估主升段的延续性。

三、资金热度：贪婪情绪升温，AI硬件领涨但加密分化

评分：68/100（权重30%）

资金面延续温和升温。恐惧贪婪指数维持在60的「贪婪」区域，市场动能、价格强度、广度等多个分项均指向风险偏好的抬升（据公开市场信息）。本周最具代表性的资金叙事，是AI数据中心需求驱动相关硬件龙头盘后大涨近40%，印证了算力资本开支景气度仍在加速，这一叙事是支撑信息技术板块权重持续攀升的底层逻辑。

资金的结构性分化同样值得记录。在权益市场情绪高涨的同时，比特币在7.3万美元一线徘徊，年内已经历约三周的回调，传统风险资产与加密资产之间出现明显背离。这种分化提示，本轮资金的增量更集中地流向了有清晰盈利支撑的AI硬件与白马龙头，而非全面的风险偏好扩张。

对右侧交易者，资金面的结论是：热度足以支撑趋势延续，但尚未到全面狂热的程度。投白马提示，当增量资金高度集中于少数AI核心叙事时，组合的「拥挤度」风险在上升——顺势做多白马仍是主线，但应避免在情绪最亢奋处追高补仓单一标的。

四、交易策略：海鸥的进击

读数70，击球区纵深，右侧趋势进入加速段。本周的操作哲学是「持仓不动、利润奔跑、纪律前置」。

仓位上，延续上期的进攻姿态，已建立的白马多头头寸继续持有，趋势确认后的7500回踩可作为右侧加仓窗口，但单笔加仓不追高、不重仓押注单一AI标的，以分散对冲拥挤度风险。节奏上，把7650前高作为打开狂热区空间的关键放量观察位，一旦有效突破，可顺势提升仓位上限；反之若7500回踩失守，则按海鸥纪律截断衰竭、锁定利润。

延伸阅读：上期对债市警报与油价拐点的判断，参见《油价破百与债市破防，道指新高后的分歧信号【TBM指数 第014期】》；峰会博弈与7500关口的首次试探，参见《峰会雷声大雨点小，标普7500新高能否站稳？【TBM指数 第013期】》。

投白马 · 右侧信号

本期读数：70 / 100，战区判定：击球区（61-80）。三维度评分明细：宏观情绪 64（权重30%），技术形态 76（权重40%），资金热度 68（权重30%）。加权总分 = 64×0.3 + 76×0.4 + 68×0.3 = 70。

战区策略：右侧趋势确立并加速，主力进场，做多白马。九连阳后注意超买回踩风险，海鸥心态守住利润，止盈纪律前置。

—— 投白马研究团队