全球宏观 (Global Macro)

AI 颠覆论引发华尔街抛售潮

华尔街对人工智能的担忧正在发生质变，市场情绪从追逐技术繁荣转向恐惧技术颠覆。周二，初创公司 Altruist 发布了一款税务策略工具，直接导致嘉信理财 (Charles Schwab)、Raymond James 等传统财富管理巨头股价下跌 7% 或更多。这种 “先卖后问” 的心态迅速蔓延至欧洲，AJ Bell 和 St James’s Place 等公司亦受波及。投资者担心，随着 AI 生产力 的实质性落地，传统中介行业的“护城河”将被填平，数千亿美元资金正从潜在的“被颠覆者”手中撤离。

【投白马点评】 市场嗅到了真正的 血腥味。此前 巨鲸 们还在为 AI 的愿景买单，现在他们开始清算那些即将成为 骸骨 的旧世界地主。当一款月费 100 美元的工具能取代整个理财团队时，传统金融服务业的 古铜金吃水线 正在被无情击穿。这不是回调，这是生态位的重新洗牌。

中国在港发行人民币国债，收益率创新低

中国财政部在香港发行了 140 亿元人民币国债，认购倍数达 3.94 倍。其中两年期、三年期和五年期债券的收益率均创下自 2013 年以来的最低水平。离岸人民币收益率曲线已逐渐接近在岸曲线，溢价消失。

【投白马点评】 极低的收益率暗示了资金对安全资产的极度饥渴。在 迷雾 笼罩的宏观环境下，资本宁愿接受低回报也要寻求避风港。这表明 聪明钱 此时更倾向于防守，而非在深海区进行高风险博弈。

核心资产 (Core Assets)

NVDA (NVIDIA)：生态裂痕与新玩家

据路透社独家消息，TikTok 母公司字节跳动正在研发人工智能芯片，并与三星电子洽谈生产事宜。字节跳动计划在今年生产至少 10 万枚芯片，并争取最终达到 35 万枚，以确保 AI 推理 任务的算力供应。此举旨在减少对昂贵且供应紧张的外部芯片的依赖。

【投白马点评】 这是超级应用端的一次 断尾 求生。虽然 10 万片的量级对 NVDA 的垄断地位暂不构成致命威胁，但这标志着 巨鲸 级客户开始尝试构建自己的呼吸系统。长期看，专用 ASIC 芯片的崛起是通用 GPU 的最大隐忧，算力市场的“大一统”局面正在出现裂痕。

GLD (Gold)：高价抑制实物需求

印度顶级珠宝商 Titan 表示，由于金价创下历史新高，全球第二大黄金市场的需求受到明显抑制。公司 CFO 指出，销售增长主要由价格上涨驱动，而非销量增长，客户增长依旧“乏力”。

【投白马点评】 典型的 量价背离。当价格上涨开始摧毁需求端的基础时，上涨趋势往往进入了鱼尾阶段。虽然 避险 属性依然支撑金价，但缺乏实物买盘支撑的上涨，如同在稀薄空气中攀登，随时可能因缺氧而 深潜。

白马股·共鸣 (The White Horse Echo)

“任何存在潜在颠覆风险的公司都在被不加区分地出售。” —— 今日总结：在技术变革的 尸爆 现场，不仅要看谁赢了，更要看谁正在流血。MA60 之下，不谈信仰。