Market Espresso

A股与港股通节后首日同步复市，两地指数高开回落；三星电子三季度预告低于预期，芯片链同步杀跌。

一、市场总览

A股节后首个交易日高开回落，三大指数集体收跌。上证指数跌0.79%报3811.90点，深证成指跌2.07%报12620.90点，创业板指跌3.15%报3036.66点，科创50跌4.82%报1456.32点。沪深两市成交1.68万亿元，较9月30日放量约2441亿元。全市场1698只个股上涨、3748只下跌。

港股已于10月2日节后复市，10月8日恢复交易的是A股与港股通。恒生指数全天震荡下行，跌1.43%报23785.79点，恒生科技指数跌2.89%报4073.38点、创2024年9月26日以来新低，恒生国企指数跌0.89%报8010.58点。

隔夜美股三大指数小幅收跌，道琼斯指数跌0.66%报51179.87点，标普500指数跌0.22%报7801.77点，纳斯达克指数跌0.22%报27538.69点。美股盘前走弱，道琼斯期货跌0.47%、标普500期货跌0.26%、纳斯达克100期货跌0.39%。

二、全球宏观

美联储9月纪要：多数官员认为年底前再加息一次「可能是合适的」

美联储10月7日公布9月15日至16日议息会议纪要，多数与会官员评估认为今年年底前再次提高基准利率「可能是合适的」。官员对加息理由存在分歧：一方强调能源市场冲击与人工智能需求推动的行业性涨价，另一方认为当前利率约束性有限。隔夜10年期美债收益率盘中最高触及5.368%、为2002年4月以来最高，国债标售获强劲认购后长端回落。10月8日亚洲时段现货黄金反弹0.7%至每盎司4140美元上方。

【投白马点评】 纪要记录的是9月中旬的讨论，那时9月非农与PCE尚未落地，期货市场已把10月加息压到两成附近。压在估值上的是长端：10年期美债收益率在5.3%以上停留的时长，比议息会议本身的措辞更能解释两地成长股的同步杀跌。

央行1.2万亿元买断式逆回购，当日公开市场净回笼4085亿元

中国人民银行10月8日开展12000亿元买断式逆回购操作，期限3个月、共89天，当日公开市场实现净回笼4085亿元。同日，财政部发行2026年中央金融机构注资特别国债（一期），竞争性招标面值总额1500亿元。

【投白马点评】 三个月期工具覆盖跨年资金面，节后首日以净回笼开局，央行对短端流动性的态度仍是「不缺不溢」。特别国债补充的是金融机构资本金，资本金转化为二级市场增量资金还要看投放节奏。

中东局势升级推升油价，EIA上调今明两年均价预测

中东紧张局势在假期末段升级：美国国防部已指示中央司令部在数日内完成对伊朗重启大规模军事行动的准备工作，上周通过霍尔木兹海峡的油轮遭袭事件创下战争爆发以来单周最高。布伦特原油12月合约10月8日欧洲时段上涨2.3%至102.5美元附近，WTI上涨2.0%至90美元上方。美国能源信息署在10月短期能源展望中上调2026年、2027年两年均价预测。

【投白马点评】 供给端一周内出现两次缓和信号——国际能源署同意加速释储、沙特东西向管道恢复输油，油价仍被推回102美元上方，霍尔木兹的风险权重高于库存释放。这条链往下走是化工与航空，往上是油服与航运。

三、行业

半导体与光模块集体重挫，三星电子三季度预告低于预期

三星电子10月8日公布三季度业绩预告：预计销售额195.00万亿韩元、同比增长127%，市场预估201.9万亿韩元；预计营业利润107.40万亿韩元、同比增长783%，市场预估108.67万亿韩元，两项均低于市场预期。A股半导体、汽车芯片、CPO、存储芯片领跌，源杰科技、长光华芯20%跌停。港股壁仞科技跌超11%、华虹宏力跌超9%、中芯国际跌超6%，光通信与PCB方向海光芯正跌超13%。

【投白马点评】 三星的同比增速仍处高位，这次调整由相对市场预期的差额触发，属估值层面的修正。光模块与CPO跌幅大于存储，说明筹码最拥挤的方向在集中消化，三季报里订单与毛利率的组合会决定这轮修正能收敛到什么位置。

新型电池「十五五」规划发布，电池与油气链逆势走强

工业和信息化部等七部门联合制定的《新型电池产业发展「十五五」规划》近期发布，为国内电池领域首个国家级专项规划，首次在国家层面明确「新型电池」概念。A股电池板块涨幅居前，力王股份涨30%涨停，传艺科技、紫竹高科3连板。油气开采及服务、燃气、炼化及贸易同步走强，港股中海油田服务涨超5%。

【投白马点评】 规划把「新型电池」的产业边界写清楚，受益顺序先落在中试线与设备，再落到材料与电芯。油气链当日涨幅与布伦特2%以上的反弹幅度基本对应，属于事件驱动下的即期定价。

银行、航运与煤炭逆势上行，中远海能、招商南油涨停

A股航运港口板块领涨两市，中远海能、招商南油涨停；银行板块走强，中国银行、工商银行、杭州银行盘中创出历史新高。港股煤炭股受冬储补库预期带动，中国神华涨超3%；内房股受国庆楼市回暖数据提振，世茂集团、雅居乐集团涨幅靠前。香港本地银行股走弱，汇丰控股跌近5%创6月中以来新低。

【投白马点评】 银行创历史新高与芯片股跌停发生在同一天，是同一批资金完成的对调：卖出拥挤度高的方向，换成股息确定的方向。航运与油价的联动更直接，波斯湾航线的风险溢价先出现在运价与船东股价上。

四、资金

A股放量至1.68万亿元，主力资金净流出逾560亿元

沪深两市成交1.68万亿元，较9月30日的1.44万亿元放量约2441亿元。据同花顺数据，当日主力资金净流出逾560亿元。全市场1698只个股上涨、3748只下跌。

【投白马点评】 1.44万亿元到1.68万亿元的增量里，同时装着买入能源与银行的资金和卖出芯片的资金，分歧在放大。这轮调整是否结束，需要看成交能否在1.6万亿元上方连续维持。

南向资金复通首日净买入超60亿港元

沪深港通北向与南向交易10月8日恢复。据多家财经媒体盘中统计，南向资金当日净买入超60亿港元。港股通9月全月净流入607亿港元。

【投白马点评】 指数在复通首日创两年新低，南向同时在净买入，两类资金的定价分歧集中在恒生科技的成分股上。9月607亿港元的净流入已经埋下伏笔：内资接手的是估值折价，外资卖出的理由是5.3%的无风险收益。

五、今日总结

判断： A股与港股通节后同步复市，两地指数高开后回落收跌。上证指数跌0.79%报3811.90点，创业板指跌3.15%、科创50跌4.82%；恒生指数跌1.43%报23785.79点，恒生科技指数跌2.89%报4073.38点。今晚美股关注每周初请失业金人数（市场预期20万人）与百事公司三季度财报。

总结： 节后首日的定价重心从情绪转向利率与业绩：美联储9月纪要给出年内或再加息一次的偏紧基调，10年期美债收益率盘中触及5.368%，把估值压力同时传导到A股成长与恒生科技。右侧条件上，上证指数需要重新站上9月30日收盘的3842点并伴随成交维持在1.6万亿元上方，恒生科技需要守住4000点整数位。风险边界集中在两项数据：10月14日的美国9月CPI决定长端利率方向，三星之后的三季度指引决定芯片链这轮调整是估值修正还是景气回落。

── 投白马研究团队

Market Espresso
美联储理事沃勒放鸽降温9月加息预期，隔夜美股两连涨、美债收益率与美元同步回落；A股高开低走，半导体与先进封装领跌，沪指失守3940点，成交放量至2.03万亿元；港股高开高走，恒指涨1.74%、恒生科技涨2.27%科网普涨，AH分化显著。

一、市场总览

A股三大指数高开低走，午后集体翻绿。截至收盘，上证指数跌0.30%报3930.12点，深证成指跌0.79%报13516.97点，创业板指跌0.78%报3286.55点，科创50跌2.10%、科创综指跌2.16%。沪深两市成交额约2.03万亿元，较上一交易日放量约2718亿元，重新站上2万亿关口；全市场2444只个股上涨、2914只个股下跌，41只涨停、9只跌停。

港股高开高走，全天强势。恒生指数涨1.74%报25650.87点，恒生科技指数涨2.27%报4569.80点；科网股普涨，联想集团涨超6%，美团、商汤涨超5%，百度、小米、网易、阿里巴巴、腾讯控股涨幅居前。

美股隔夜（周四）两连涨，道琼斯指数涨1.18%报53686.11点，标普500指数涨1.06%报7747.71点，纳斯达克指数涨1.40%报26584.06点。今晚盘前，美股期指小幅走高，纳斯达克100期货涨约0.31%、标普500期货涨约0.11%、道指期货涨约0.04%，市场聚焦今晚8月非农就业报告。

二、全球宏观

沃勒转鸽，加息预期降温、美股两连涨

美联储理事沃勒表示，若即将公布的数据确认通胀压力持续降温，他倾向于在9月政策会议上支持维持利率不变；同时警告，若通胀数据火热，9月进一步加息仍是可能选项。讲话后交易员下调对9月加息的押注，10年期美债收益率回落约3.4个基点至4.76%，美元指数跌破99关口报98.95，现货黄金涨2.37%报4491.85美元，盘中站上4500美元。

【投白马点评】 沃勒的鸽派措辞为连续紧绷的加息定价松了绑，美债与美元同步回落，风险资产获得喘息。投白马认为，这是边际预期的修正，9月是否加息仍取决于非农与CPI；在数据落地前，降息与加息的定价会反复拉锯，黄金与利率敏感资产短期占优。

今晚8月非农，就业与通胀信号背离

美国8月非农就业报告将于今晚公布，市场预期新增就业约5.3万人、失业率维持4.1%，对比7月减少2.3万人的疲弱表现。同日披露的8月ISM服务业PMI升至55.4，但价格指数飙升至72.6，创2022年8月以来新高，服务业通胀压力仍然偏高。

【投白马点评】 就业降温与通胀黏性并存，美联储9月决议仍悬而未决。投白马认为，若非农明显弱于预期，宽松预期将再度强化；若薪资与价格分项走强，加息担忧会重新抬头，全球成长股估值承压。今晚数据是短期方向的分水岭。

三、行业

A股半导体与先进封装领跌，农业传媒逆势走强

A股半导体产业链集体走弱，华虹宏力、国科微等下跌，先进封装、HBM、电子化学品、液冷服务器等概念跌幅居前，科创50跌2.10%、科创综指跌2.16%。另一边，猪肉、家禽、饲料等农业方向逆势走强，新五丰、天邦食品、邦基科技涨停，亚盛集团2连板；文化传媒延续活跃，龙版传媒5连板、欢瑞世纪5天4板。

【投白马点评】 半导体与先进封装前期涨幅可观，今日在指数冲高回落中集中回吐，科创50跌幅显著大于主板，获利盘兑现意愿强烈。投白马认为，资金从高位科技切向猪肉、传媒等低位方向，反映防守思维升温；半导体能否止跌，是A股情绪修复的关键观察点。

港股科网普涨、内房强势，半导体同样领跌

港股科网股集体走强，联想集团涨超6%、美团与商汤涨超5%、腾讯控股与阿里巴巴等权重普涨；内房股延续回升，龙湖集团涨超8%。半导体方向逆势领跌，华虹宏力跌超8%，中芯国际跌超1%。

【投白马点评】 港股科网的强势与A股半导体的杀跌形成对照，背后是美元走弱、南向资金偏好与中概科技反弹叙事的共同作用。投白马认为，港股受全球流动性改善的传导更直接，科网估值修复仍有惯性；但半导体板块的全球性回调同样压制港股芯片股，产业链景气分歧值得警惕。

四、资金

A股成交放量至2.03万亿，放量滞涨、个股普跌

沪深两市成交额约2.03万亿元，较上一交易日放量约2718亿元，重新站上2万亿。但指数高开低走、三大指数全线收跌，全市场2914只个股下跌、2444只上涨，跌多于涨，量能放大未能转化为指数上行。

【投白马点评】 放量滞涨说明分歧加剧，部分资金借反弹离场，成交放大主要来自获利盘了结。投白马认为，2万亿量能若能延续并配合指数止跌，说明承接有效；若量能再度萎缩，高位科技板块的回调压力将进一步释放。

美元跌破99、人民币刷新两年多新高

美元指数跌破99关口报98.95，在岸人民币对美元收报6.7181，刷新2023年2月以来新高。隔夜沃勒转鸽后，美债收益率与美元同步回落，全球风险偏好回升，人民币资产吸引力边际改善。此前南向资金已连续7个交易日净买入，持续布局港股估值修复。

【投白马点评】 美元回落叠加人民币走强，缓解了外资流出压力，为A股与港股提供流动性支撑。投白马认为，汇率企稳是本轮风险偏好回升的重要一环；若美元继续走弱，南向与外资的流入动能有望延续，反之则需警惕情绪反复。

五、今日总结

判断： A股高开低走，沪指跌0.30%失守3940点，半导体与先进封装领跌、科创50跌2.10%，成交放量至2.03万亿元但个股普跌；港股高开高走，恒指涨1.74%、恒生科技涨2.27%科网普涨；隔夜美股因沃勒转鸽两连涨，今晚盘前聚焦8月非农。
总结： 美联储加息预期降温推动全球风险偏好回升，但A股内部高位科技获利回吐、风格向猪肉传媒等低位方向切换。投白马认为，右侧跟随者应关注两点：今晚非农对9月加息路径的定价，以及A股半导体能否止跌、2万亿量能能否延续；在数据落地前，防守与确定性方向占优。

── 投白马研究团队

Market Espresso
A股缩量微涨收红但超3500股下跌，海运、贵金属领涨，农业教育回调；港股高开低走科网领跌，南向资金连续7日净买入；伊朗打击美军基地推升油金，美联储加息预期回落，隔夜美股结束三连跌。

一、市场总览

A股三大指数窄幅震荡后微涨收红，但个股跌多涨少。截至收盘，上证指数涨0.02%报3942.09点，深证成指涨0.10%报13625.12点，创业板指涨0.01%报3312.54点，科创50高开低走跌0.40%。沪深两市成交额约1.76万亿元，较上一交易日缩量约323亿元；全市场超1800只个股上涨、超3500只个股下跌，高位人气股集体走弱。

港股高开低走，全天单边下行。恒生指数跌0.39%报25213.31点，恒生科技指数跌1.08%报4468.48点，国企指数跌0.77%报8385.24点，红筹指数涨0.58%报4177.46点，主板成交1993.82亿港元。

美股隔夜（周三）结束三连跌、小幅反弹，道琼斯指数涨0.56%报53061.95点，标普500指数涨0.46%报7666.60点，纳斯达克指数涨0.45%报26217.83点。今晚盘前，美股期指小幅上涨，道指期货涨0.44%、标普500期货涨0.19%、纳斯达克100期货涨0.04%，市场聚焦周五非农就业报告。

二、全球宏观

就业数据连弱，加息预期从67%回落至62%

美国8月ADP私人部门新增就业仅3.7万人，远低于市场预期，创今年1月以来最低；今晚盘前公布的初请失业金人数为20.6万人，高于预期。美联储理事沃勒发表偏鸽派讲话。市场对9月加息25个基点的押注从一周前的37%一度升至67%后回落至约62%，10年期美债收益率从盘中4.81%高点回落至4.77%附近。

【投白马点评】 就业数据连续弱于预期，正在给此前过热的加息定价降温。投白马认为，加息概率回落只是边际修正，真正的验证窗口是周五非农与下周CPI；在数据落地前，长端利率对成长股的压制会反复，但不会单边恶化。

伊朗打击美军基地，油金齐涨

伊朗军队声明，9月3日上午使用导弹与无人机打击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地与阿联酋敏哈德基地的相关设施。地缘风险再度升温，国际油价与黄金应声走高：WTI原油涨1.65%报92.5美元，布伦特原油一度升破97美元；现货黄金涨1.81%报4467.52美元，重新站上4430美元。

【投白马点评】 中东供应与霍尔木兹海峡通行风险重新进入定价，能源与避险资产同步走强。投白马认为，地缘冲突与美联储宽松预期形成「油金涨、债息落」的组合，对通胀敏感的高估值成长股构成双重挤压，短期避险方向占优。

三、行业

A股海运贵金属领涨，农业教育回调

A股热点分散，海运板块全天强势，海通发展涨停、中远海能盘中触及涨停；液冷服务器反复活跃，思泉新材、艾华集团涨停，集泰股份4连板；培育钻石持续走高，恒盛能源涨停、黄河旋风触及涨停；贵金属、券商涨幅居前。农业板块回调，新赛股份跌停；教育、文化传媒、能源设备跌幅居前，传智教育、深中华A、爱丽家居等高位人气股跌停。

【投白马点评】 指数微涨背后是资金在存量博弈中的快速轮动，海运、贵金属受益于地缘与涨价逻辑，液冷服务器延续算力主线，缺乏持续催化的农业方向快速退潮。投白马认为，热点分散意味着缺少一致主线，缩量环境下题材接力高度有限。

港股内房黄金强势，科网内银承压

港股大型科网股集体下跌，阿里巴巴跌2.18%、腾讯控股跌1.19%、小米集团跌2.21%、快手跌2.62%；此前撑盘的内银股回落，农业银行、邮储银行跌近3%，工商银行跌1.89%。另一边，现货黄金重回4430美元上方带动黄金股强势，中国大冶有色金属大涨15%；8月沪深楼市「淡季不淡」推升内房股，海运、航空、保险维持活跃，中国平安涨2.71%。

【投白马点评】 港股的分化指向确定性，资金从高估值科网与前期涨幅较大的内银撤出，转向黄金、内房、海运等涨价与政策受益方向。投白马认为，美元与利率环境偏紧、地缘升温时，港股红利与避险方向获得相对溢价，科网需等待估值与盈利的进一步修复。

四、资金

A股缩量至1.76万亿，跌多涨少

沪深两市成交额约1.76万亿元，较上一交易日缩量约323亿元，交投热度继续回落；全市场超1800只个股上涨、超3500只个股下跌，赚钱效应收敛。高位人气股集体走弱，资金从前期题材股撤离。

【投白马点评】 缩量配合跌多涨少，说明资金以观望为主，指数微涨更多由权重与避险方向撑起。投白马认为，成交能否重新放量是判断反弹成色的关键；若量能持续萎缩，指数上行空间与题材持续性都会受限。

南向资金连续7日净买入33.95亿港元

南向资金全天成交803.03亿港元，净买入33.95亿港元，连续第7个交易日净买入。港股大市成交1993.82亿港元。分渠道看，港股通（深）净买入26.97亿港元、港股通（沪）净买入6.98亿港元；南方恒生科技、长飞光纤光缆获净买入居前。

【投白马点评】 南向资金在港股回调中保持连续净流入，承接了科网与科技板块的抛压，显示内资对港股估值修复的持续配置意愿。投白马认为，南向的韧性是港股下行的缓冲垫，但短期方向仍受美元与加息预期的牵制。

五、今日总结

判断： A股三大指数微涨收红但超3500股下跌、缩量至1.76万亿，海运、贵金属、液冷服务器活跃，农业教育回调；港股高开低走，恒指跌0.39%、恒生科技跌1.08%，科网内银承压、内房黄金强势，南向连续7日净买入；隔夜美股结束三连跌反弹，今晚盘前聚焦伊朗袭击美军基地与加息预期回落。
总结： 地缘风险与美联储宽松预期形成「油金涨、债息落」的组合，9月加息概率从67%回落至62%。投白马认为，右侧跟随者应关注两点：A股成交能否重新放量，以及周五非农对加息路径的最终定价；在数据与地缘明朗前，避险与确定性方向占优。

── 投白马研究团队

Market Espresso
A股9月首个交易日走出「指数跌、个股涨」的强分化，三大指数集体收跌但超3300股飘红，科技硬件杀跌、农业消费银行接棒；美伊冲突推涨油价，美联储9月加息概率升至65%。

一、市场总览

A股三大指数集体收跌、个股普涨，呈现罕见的「指数跌、个股涨」格局。截至收盘，上证指数跌0.16%报3979.89点，深证成指跌1.02%报13872.38点，创业板指跌1.32%报3393.43点，科创综指跌2.35%，北证50逆势涨1.34%。沪深两市成交额约2.03万亿元，较上一交易日缩量约976亿元；全市场3386只个股上涨、2040只下跌，涨停86家，赚钱效应集中在下游题材。

港股9月首个交易日「开门黑」。恒生指数跌0.93%报25329.73点，恒生科技指数跌1.49%报4550.88点收在日内最低，国企指数跌0.59%；科网股普跌，阿里巴巴跌逾3%。

美股隔夜（周一）收跌，道琼斯指数跌0.70%报53185.90点，标普500指数跌0.33%报7686.14点，纳斯达克指数跌0.12%报26370.89点，三大指数8月仍累计收涨。今晚盘前，美股期指走势平稳分化，市场等待JOLTs职位空缺与ISM制造业PMI数据，戴尔、Palo Alto Networks、蔚来盘后将发布财报。

二、全球宏观

美伊冲突升级，国际油价跳涨，布伦特重返90美元

伊朗外交部与军方8月31日称，作为对美军空袭拉腊克岛的回应，伊朗武装力量对约旦和阿联酋境内美军目标实施打击，并击落一架美军MQ-9无人机；美国总统特朗普表示「一定会有回应」。国际油价应声跳涨，周一纽约WTI原油收涨2.83%报85.76美元，布伦特原油收涨2.71%报90.49美元，阿联酋穆尔班原油一度升破98美元。

【投白马点评】 美伊时隔一个月再度交火，霍尔木兹海峡通行风险重新定价能源供给。投白马认为，油价上行若持续，会直接抬升输入型通胀，与沃什的鹰派立场形成叠加，压缩全球央行转向空间，对权益整体偏压制。

沃什鹰派发酵，9月加息概率升至65%，美债收益率创阶段新高

沃什在杰克逊霍尔放鹰后，市场加息预期持续升温。芝商所「美联储观察」显示，9月加息概率已升至65%。10年期美债收益率一度升至4.76%上方，创2025年1月以来新高，30年期升至5.26%附近，美元指数同步走强。

【投白马点评】 短端利率的重新定价对高估值成长资产最直接。投白马认为，在9月议息会议前，美债收益率与油价是压制科技成长的两大变量，每一次通胀与就业数据都会被放大解读；成长板块的估值压力会先于基本面显现。

三、行业

农业与大消费防御活跃，粮食安全主线爆发

A股农业板块全天走强，神农种业、隆平高科涨停，万向德农6连板、新赛股份4连板、金健米业6天3板；粮食概念26股涨超5%、13股涨停。大消费同步回暖，白酒零售领涨，古井贡酒、茂业商业、国芳集团、西安饮食涨停。

【投白马点评】 指数走弱、题材活跃，说明资金在震荡中选择了防御性轮动。投白马认为，农业的驱动来自粮食安全与涨价预期，消费的修复来自政策激活内需；两者共同特征是需求刚性、估值偏低，与科技成长形成跷跷板。

科技硬件全线回调，科创综指跌超2%

电子元器件、PCB、半导体、存储芯片、CPO、覆铜板等方向集体下挫，方邦股份、铜冠铜箔、南亚新材走弱，科创综指跌2.35%。港股同步，建滔积层板跌超5%，半导体、存储概念齐跌。

【投白马点评】 科技硬件的回调与美债收益率上行、加息预期升温直接对应，估值敏感度最高的板块先被挤压。投白马认为，AI行情的定价正从硬件转向应用与防御，若美债收益率继续上行，硬件的调整窗口尚未关闭。

港股科网内房双弱，内银医药逆势

港股科网股普跌，阿里巴巴跌3.33%、京东跌3.21%、美团跌2.85%、腾讯跌2.56%，AI「价格战」担忧发酵；内房股延续弱势，越秀地产跌7.36%、建发国际集团4连跌。内银股逆势创新高，农业银行涨2.6%，工商银行、中国银行再创历史新高；医药外包走强，金斯瑞生物科技涨7.32%。

【投白马点评】 科网与内房的双弱，是加息预期与828新政消化期的双重压制；内银与医药的走强，是业绩兑现与避险资金的共同选择。投白马认为，港股的分化指向确定性优先，红利与业绩确定的方向获得溢价。

四、资金

A股缩量高低切换，超3300股上涨但指数收跌

沪深两市成交约2.03万亿元，缩量约976亿元。全市场3386股上涨、2040股下跌，但三大指数集体收跌，权重科技股与指数成分股的杀跌主导了指数，题材普涨主导了广度。

【投白马点评】 缩量配合高低切换，说明资金没有离场，只做板块间的存量腾挪。投白马认为，成交能否维持在2万亿元上方是右侧确认的关键；若缩量持续而广度无法传导到权重，指数的上行空间有限。

银行股创新高，红利与避险资金回流

中国银行、建设银行、成都银行、江苏银行创历史新高，港股工商银行、中国银行同步创新高。六大行半年报上周五全部出炉，上半年合计营收突破2万亿元、同比增9.38%，归母净利润7125.98亿元、同比增4.41%，首次集体将现金分红比例提升至31%。

【投白马点评】 银行的走强有净息差企稳与分红提升的基本面支撑，叠加避险资金的流入。投白马认为，在利率上行预期下，高股息红利资产的相对收益更稳；银行与科技成长的分化，反映市场风险偏好正在收缩。

五、今日总结

判断： A股「指数跌、个股涨」，农业、消费、短剧传媒与银行活跃，科技硬件回调拖累科创；港股9月开门黑，科网内房双弱、内银医药逆势。今晚美股焦点在油价与美债收益率上行下的科技股韧性，盘前等待JOLTs与ISM制造业数据及多家财报。
总结： 美伊冲突推涨油价、沃什鹰派把9月加息概率推至65%，美债收益率创阶段新高，全球科技成长承压，资金向农业、消费、银行等防御方向切换。投白马认为，右侧跟随者应等待两件事落地：A股成交能否维持在2万亿元上方，以及今晚美股在利率重定价后的估值韧性。

── 投白马研究团队

Market Espresso 强劲的就业数据让美联储的手指远离了降息按钮，流动性的潮汐正在退去。

全球宏观

就业数据强劲，降息预期受挫

美国 1 月非农就业数据优于预期，推动 10 年期美债收益率升至 4.18%。美元指数 (DXY) 维持在 96.77 附近震荡，市场正在重新评估美联储的利率路径。强劲的经济数据反而成为了资本市场的利空，投资者担心高利率环境将持续更久。

【投白马点评】 市场目前处于典型的 迷雾 区域。宏观数据的 血腥味 （利好经济但利空流动性）引诱着激进资金，但 古铜金吃水线 之下的流动性环境意味着 巨鲸 仍在观望。此时贸然 深潜 赌博降息，极易被反复无常的洋流撕碎。

英国 GDP 数据平淡，并购传闻提振情绪

英国最新 GDP 数据表现平平，未能给市场带来惊喜。然而，Schroders 可能被 Nuveen 以 99 亿英镑收购的传闻成为局部热点，稍微提振了欧洲市场的开盘情绪。

【投白马点评】 在宏观基本面缺乏亮色的背景下，并购消息往往只是 浮游生物 的狂欢。缺乏内生增长动力的上涨，终究只是昙花一现。

核心资产

BTC (Bitcoin)：白宫溢价消退

BTC 价格暴跌至 67,931 美元附近，跌破 70,000 美元心理关口，创下近 15 个月新低。自 2024 年 10 月创下 12.6 万美元的历史高点以来，其价值已近腰斩。市场普遍认为，随着白宫第二任期的政策红利逐步被消化，此前支撑币价的政治叙事正在崩塌，避险资金正在撤离。

【投白马点评】 这是典型的 尸爆 现场。此前的 捕食狂暴 耗尽了所有的购买力，如今政治叙事的 血腥味 散去，留下的只有深海海底的 骸骨 。目前价格虽有反弹，但仍处于极度危险的 深潜 区域，建议严格执行 断尾 纪律，切勿徒手接飞刀。

NVDA (NVIDIA)：算力巨头拒绝沉没

在科技股普遍承压的背景下，英伟达股价展现韧性，最新报价约 190.04 美元，日内上涨约 0.79%。尽管宏观环境逆风，但市场对 AI 基础设施的需求逻辑依然坚挺，并没有出现系统性的抛售。

【投白马点评】 英伟达依然是目前市场上为数不多 浮出水面 的物种。尽管周边充满了 迷雾 ，但其在 190 美元一线的支撑表明 巨鲸 并未离场。只要守住 古铜金吃水线 ，它依然是风暴中最安全的避风港。

TSLA (Tesla)：电车龙头的沉默

特斯拉股价报 428.13 美元，微涨 0.69%。近期福特等传统车企因电动化转型受挫导致亏损，反而凸显了特斯拉的市场地位。市场正在消化“客户已经发声”这一行业现实，即电动车需求增速正在回归理性。

【投白马点评】 特斯拉目前处于 迷雾 中的横盘阶段。既没有明显的 血腥味 刺激 捕食狂暴 ，也没有 断尾 的紧迫感。此时的操作策略应是像鳄鱼一样静默，等待明确的趋势信号。

000001 (Shanghai Composite)：AI 政策注入强心针

上证指数收盘报 4134 点，微涨 0.05%。市场情绪主要受 AI 板块提振，Zhipu AI 发布新模型后股价飙升，带动机构对科技产业链的关注。高层对人工智能全产业链突破的呼吁，为 A 股科技板块提供了新的叙事逻辑。

【投白马点评】 政策的 血腥味 再次引来了 浮游生物 的聚集。AI 板块的 浮出水面 是短期最确定的机会，但需警惕这是否只是存量资金的博弈。在 巨鲸 大举进场前，建议保持右侧跟随，切勿过度恋战。

白马股·共鸣

“The market can remain irrational longer than you can remain solvent.” —— 今日总结：DXY 震荡，BTC 深潜。在迷雾散去之前，现金是唯一的氧气。线下空仓，等待猎物浮出水面。