市场特浓 / 2026年8月3日 / 全文共2195字
Market Espresso
三大指数周五小幅收涨，VIX回落至16以下，但长端利率与地缘风险仍是短期最大变量。
全球宏观
美联储按兵不动后长端利率冲高，沃什或削减议息频次
7月29日（美东时间周三），美联储连续第五次维持利率不变，9票赞成、3票反对，为2016年以来首次出现3张加息反对票。美联储主席沃什在会后淡化前瞻指引，称不依赖单一数据。7月31日收盘，10年期美债收益率收报约4.75%（新华社），为2025年1月以来最高；30年期美债收益率逼近5.26%。周末《纽约时报》援引知情人士称，沃什正在考虑减少每年定期议息会议次数，可能打破1981年以来每年八次的惯例。
【投白马点评】 3张反对票与长端利率创新高说明，市场正在重新定价「更长时间保持高位」的利率路径。若9月就业与通胀数据超预期，加息概率将快速上升；若PCE持续回落且地缘缓和，4.75%附近或形成阶段性顶部。沃什若削减会议频次，将降低美联储与市场的沟通密度，增加关键数据发布前后的波动。
中国7月PMI回落至收缩区间，政策稳增长信号密集释放
国家统计局7月31日公布，7月制造业PMI为49.2%，较6月下降1.1个百分点，生产指数与新订单指数均低于临界点。同日政治局会议指出「实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策」，8月1日国常会核准四个核电项目共8台机组，总投资超1700亿元；央行下半年工作会议强调继续实施适度宽松货币政策。
【投白马点评】 数据走弱与政策加码形成对照，A股7月31日放量反弹可视为对政策预期的定价。若8月社融、地产销售数据企稳，市场情绪有望延续修复；若PMI连续低于荣枯线且政策落地迟缓，反弹将缺乏基本面支撑。核电核准利好电力设备与高端装备产业链，但需跟踪具体订单兑现节奏。
霍尔木兹海峡通行受阻，周末特朗普表态令地缘风险反复
伊朗「波斯湾海峡管理局」7月31日称霍尔木兹海峡已无法正常通行；同日美军中央司令部否认海峡关闭，称商船仍可通行。7月31日收盘，WTI原油报84.67美元/桶，涨1.29%；布伦特原油报90.12美元/桶，涨1.22%。周末特朗普一度称已下令对伊朗发动新一轮攻击，随后又表示若双方迅速达成框架协议，可取消打击计划。
【投白马点评】 油价已计入部分风险溢价，但官方表态相互矛盾说明事件极易反复。若海峡通行量持续下降或军事打击落地，油价冲高将推升通胀预期并压缩美联储降息空间；若谈判框架落地、海峡恢复通行，油价可能快速回吐溢价。当前位置宜以事件驱动对待，不押注单一方向。
白马股追踪
MSFT（Microsoft）：Azure增速升至43%，商业剩余履约义务创新高
微软7月31日收报464.72美元，涨3.02%，延续前一日15.51%的涨幅。2026财年第四财季营收900.1亿美元，同比增长约18%；稀释每股收益4.81美元，高于市场预期的4.24美元。Azure及其他云服务收入同比增长43%，高于上季度的40%；商业剩余履约义务同比增长84%至6780亿美元。
【投白马点评】 Azure加速与创纪录的剩余履约义务直接回应了「AI投入能否变现」的核心质疑。若云收入增速维持高位且资本支出不再超预期上调，股价有望沿短期均线继续修复；若宏观利率持续压制估值或云增速回落，当前反弹将面临回吐压力。右侧确认观察Azure增速与下一季度指引。
AMZN（Amazon）：AWS营收增长37%，资本开支上调至2200亿美元
亚马逊7月31日收报271.58美元，涨15.32%，创2012年以来最大单日涨幅。第二季度营收2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，增长43%。AWS营收422亿美元，同比增长37%，为2021年以来最快季度增速，远超31%的市场预期。公司将2026年资本支出预期从约2000亿美元上调至2200亿美元，CEO贾西称即使如此仍无法满足全部需求。
【投白马点评】 AWS增速与订单积压是AI需求真实性的硬证据，资本开支上调反映供给缺口仍大。若AWS利润率继续扩张且云增速维持在30%以上，估值修复有基本面支撑；若自由现金流因资本开支恶化或需求被竞争对手分流，当前乐观预期将面临修正。短期关注股价能否站稳270美元关口。
AAPL（Apple）：服务与大中华区收入不及预期，供应瓶颈拖累指引
苹果7月31日收报308.91美元，跌7.35%。第三财季营收1094亿美元，同比增长16%；iPhone收入542.5亿美元，增长22%，均超市场预期。但服务营收307亿美元，低于预期的314亿美元；大中华区营收188亿美元，低于预期的195亿美元。公司预计第四财季营收增长9%至11%，低于市场一致预期的12.1%，库克称内存供应限制将影响iPhone、Mac和iPad。
【投白马点评】 苹果出现「当期业绩超预期、未来指引下调」的剪刀差，核心矛盾从需求端转向供应链。若9月新品发布前内存价格回落且产能缓解，股价有望在300美元附近企稳；若DRAM供给缺口持续且AI数据中心继续挤占产能，消费电子端冲击将反复。跌破300美元心理关口后，需等待新品验证。
688256（寒武纪）：A股AI芯片反弹6.10%，资金流入但波动剧烈
寒武纪7月31日收报1106.00元，涨6.10%，前一日跌9.11%。A股创业板指涨3.06%，半导体板块全天净流入，AI应用与算力概念领涨。国家发改委7月31日披露，上半年人工智能相关行业保持30%以上高增长，截至6月底全国智能算力规模达到去年同期的2.8倍。
【投白马点评】 寒武纪反弹受益于全球AI硬件情绪回暖与国产算力替代叙事，但单日振幅超过7%显示筹码仍不稳定。若国产大模型推理需求放量且公司中标或订单可见度提升，估值有基本面支撑；若仅靠板块情绪轮动且收入增长不及预期，股价将重回估值压力区间。右侧确认需看到持续的资金沉淀与量能配合。
01810（小米集团-W）：澎程SUV发布后股价大跌7.28%，资金分歧显著
小米集团7月31日港股收报28.78港元，跌7.28%，成交额约118.8亿港元，沽空金额约44.16亿港元，沽空比例约37%。公司前一日发布澎程系列增程SUV，N70 Max预售价25.99万元、N90 Max预售价29.99万元。据证券时报，小米当日获南向资金净买入17.16亿港元，但沪股通渠道呈现净流出，显示资金分歧。
【投白马点评】 股价大跌主因是发布会前累计涨幅过大后的获利了结，叠加增程赛道销量下滑与定价激进引发的毛利担忧。若订单数据超预期且南向资金持续净买入，股价在28港元附近有望企稳反弹；若订单不及预期且沽空比例维持高位，短期可能考验前期上涨趋势线支撑。右侧确认观察周度订单与资金持续度。
白马股·共鸣
投白马今日判断： 7月31日的市场完成了对AI产业链的一次重新定价：云与算力变现能力强的微软、亚马逊获得溢价，受制于供应链瓶颈的苹果承受折价。与此同时，长端利率冲高与霍尔木兹海峡地缘风险形成外部约束，VIX回落至15.99显示短期恐慌消退，但并不意味着波动结束。
今日总结：右侧确认条件是云厂商资本支出继续上调、AWS与Azure增速维持高位、存储与算力价格保持上行；失效风险在于10年期美债收益率突破4.80%后持续走高、霍尔木兹海峡通行量骤降推升油价、中国PMI持续收缩压制风险偏好。操作上先跟随已确认的趋势，严格设置止损。
── 投白马研究团队
