市场特浓 / 2026年10月5日 / 全文共2197字
编辑概念配图，非真实工厂现场；纸面图形不代表实际行情数据。玻璃纤维织物表现电子级玻璃布涨价链，纸质行情单呼应港股市场复盘。来源：投白马 Toubaima.com
Market Espresso
港股在A股休市的第二个交易日缩量反弹，美国9月非农降温与七国集团释放储备把加息和油价两条外部压力同时往下推；全日成交仅981亿港元，资金集中押注电子级玻璃布涨价链与光通信。
一、市场总览
A股国庆假期继续休市，10月1日至10月7日停止交易、10月8日复市，行情基准仍为9月30日收盘：上证指数3842.19点、深证成指12887.62点、创业板指3135.28点。港股今日正常交易并收盘，恒生指数收报24040.34点，涨0.28%、重上24000点；恒生科技指数收报4183.68点，涨0.62%；恒生国企指数涨0.26%。全日成交981亿港元；盘中恒指一度跌136点、低见23835点，午后收复失地。沪深港通10月1日至10月7日关闭，南向与北向资金今日均无交易。
隔夜美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.49%报51176.96点，标普500指数涨0.73%报7722.72点，纳斯达克指数涨1.19%报27190.86点，纳斯达克100指数盘中创历史新高。今日亚洲时段美股盘前期指小幅走软，纳斯达克100期货、标普500期货各跌约0.1%，道琼斯期货跌约0.2%；10年期美债收益率在5.26%至5.28%之间。
二、全球宏观
9月非农仅增2.9万人，10月加息定价降至约两成
美国劳工统计局10月2日公布，9月非农就业人口增加2.9万人，远低于市场预期的8.4万人；失业率由8月的4.1%升至4.2%，平均时薪环比增长0.1%、同比增长3.0%。此前两个月数据合计下修6万人。利率期货显示，10月加息25个基点的概率由一周前的约64%降至约23%，按兵不动的概率升至约77%。长端没有同步回落，10年期美债收益率全周累计上行约11个基点、周五收报约5.27%，30年期回升至约5.62%。
【投白马点评】 就业降温压低了短端，长端却停在两个月高位，定价分歧落在期限溢价与债券供给上。10月27日至28日议息会议之前，市场交易的是「10月暂停」；长端要下行，得等通胀或拍卖结果给出理由。
七国集团协调释放1亿桶储备，油价回落但缺口未解
七国集团与欧盟10月2日同意通过国际能源署协调，从应急储备中释放1亿桶原油与成品油，为期四个月、前20天集中投放柴油。消息公布后，布伦特原油12月合约收报每桶102.25美元、跌0.06%，全周仍涨4.94%；WTI原油11月合约收报91.11美元、跌1.90%。今日亚洲时段油价延续回落，WTI一度跌破每桶90美元。地缘方面，伊朗议长表示霍尔木兹海峡在条件满足之前不会重新开放。
【投白马点评】 1亿桶分摊到四个月、每日增量约80万桶，与霍尔木兹受阻造成的成品油缺口不在同一量级。放储改善的是短期供给节奏，油价中枢仍取决于炼厂产能与海峡通航。
中美11月将举行人工智能对话
据央视玉渊谭天10月5日报道，中美11月人工智能对话将聚焦人工智能风险分类分级标准、模型失控等风险事件的通报机制，以及把人工智能治理纳入更广泛的多边框架。
【投白马点评】 议题落在标准与通报机制上，短期不改变算力与模型的供给格局。对硬件与软件两条链的定价，权重仍在资本开支与订单上。
三、行业
电子级玻璃布涨价向下游传导，建滔积层板涨超11%
10月5日港股PCB与覆铜板产业链领涨。建滔积层板涨11.23%收报54.95港元，建滔集团涨7.39%，景旺电子涨超9%，胜宏科技涨超5%。摩根大通指出，通用服务器回暖与人工智能服务器需求形成合力，电子级玻璃布极度紧缺、年内价格累计涨幅已突破100%。涨价已向下游传导：中国巨石9月对电子布厚布、薄布分别提价15%与20%，建滔积层板年内已发出七轮涨价通知。
【投白马点评】 玻璃布与覆铜板处在PCB的最上游，涨价能否留在利润表里取决于下游议价能力。港股当日给出的是上游先涨、PCB厂商跟涨的排序，资金买的是紧缺环节。
光通信与人工智能应用走强，京信通信涨超25%
摩根士丹利10月1日发布电信与网络设备行业报告，判断美国联邦通信委员会对中国产光模块的限制最可能在3.2T代际落地，并存在「美国含量豁免」路径。隔夜美股光通信股率先大涨，10月5日港股承接，京信通信涨25.27%收报1.165港元。人工智能应用板块同步走强，智谱涨超6%，高盛将其评级由「中性」上调至「买入」，并把2026年底年度经常性收入预测从27亿美元上调至32亿美元。半导体跟随走强，联想集团、华虹宏力均涨超4%，中芯国际涨超1%。
【投白马点评】 限制代际后移给中国厂商留出缓冲期，海外替代标的拿到确定性，同一份报告被港股同时用于两条线。这两条涨幅仍小于隔夜美股同业，离岸资金对豁免条款的落地保留了折扣。
内房、银行与航空承压，港铁跌3%
港股跌幅集中在利率与成本敏感方向。港铁公司跌3%、低见30.72港元，因高铁建造工程延误被罚22.5亿港元；龙湖集团、恒基地产跌幅靠前。银行股盘中承压，市场传出英国拟对银行加征暴利税，汇丰控股、渣打集团午间分别跌1.14%、1.74%，收盘收窄至涨0.3%与跌0.5%。航空股走弱，东方航空跌超3%。
【投白马点评】 内房与港铁跌的是本地利率与工程成本，航空跌的是航空煤油价格。三个方向同日走弱，指向港股内部仍在用同一组宏观变量做防守。
四、资金
南向缺席下成交收缩至981亿港元
港股10月5日全日成交981亿港元，半日成交546亿港元；南向与北向资金因沪深港通关闭无交易。作为对照，9月30日全天成交1871.58亿港元。跨资产方面，美元指数在101.9附近小幅回落；COMEX黄金期货10月2日收报4133.7美元、跌0.94%，现货黄金收报4142.75美元、跌0.84%。
【投白马点评】 成交只有上一个交易日的约一半，指数却小幅上行，推动力来自少数权重与主题股。南向要到10月8日才恢复，这轮反弹缺少内资接力。
国庆消费高频数据温和，花旗称成色平淡
据交通运输部，国庆假期前四日全社会跨区域人员流动量预计12.45亿人次、同比增长0.1%，其中铁路客运量增长8.5%、民航客运量下降2.3%。商务部数据显示，假期前三日重点监测的78个步行街商圈客流量、营业额同比增长3.4%、5.3%。花旗认为黄金周活动平淡，人均零售与旅游支出可能走弱。
【投白马点评】 出行总量与去年基本持平，铁路增、民航减，消费增量更多来自以旧换新补贴。对节后消费板块，这组数据的指向偏中性。
五、今日总结
判断： 港股在A股休市的第二个交易日以缩量反弹消化外盘利好。美国9月非农降温与七国集团释放储备同时压低加息与油价两条外部压力，恒生指数涨0.28%重上24000点，恒生科技指数涨0.62%，电子级玻璃布涨价链、光通信与人工智能应用领涨，内房、银行与航空承压。今晚美股无重点财报，市场关注美国9月ISM服务业PMI，预期55.1、前值55.4。
总结： 港股今日的定价由外资主导，全日成交981亿港元较上一交易日缩水约一半，南向10月8日才恢复。右侧条件上，恒指需要站稳24000点并在南向复通后维持成交，资金主线落在涨价链与算力链能否延续；风险边界在长端美债与油价，10年期收益率若继续停在5.2%以上，高估值成长方向的估值弹性会受影响，油价若重回升势，成本端压力会压制航空与化工。本周还有9月FOMC会议纪要，以及合计超610亿美元的10年期与30年期国债拍卖。
── 投白马研究团队
