白马观察 / 2026年11月2日 / 全文共1803字
中国人民银行11月2日公布支持资本市场两项工具的调整安排：股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；证券、基金、保险公司互换便利将增加参与机构，适当降低互换费率，并优化质押和操作模式。
同日发布的互换便利招标公告明确，央行将于11月3日开展操作，期限为1年，可视情展期。已有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。上述数字属于申报口径，招标公告尚未公布本次实际操作金额和中标费率。
一、两场座谈会披露业务进展
根据中国人民银行会议通稿，11月2日，央行会同金融监管总局、证监会等部门，先后召开互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展、意见和建议，并部署政策工具使用工作。
中国人民银行副行长邹澜、金融监管总局副局长丛林、中国证监会副主席刘浩凌出席会议并讲话。参会机构包括23家证券和基金公司、26家银行。中金公司、国泰海通证券、中信证券、易方达基金，以及工商银行、建设银行、中信银行、兴业银行等机构代表发言。国务院国资委及相关金融管理部门有关司局负责同志参会。
通稿披露，两项工具自2024年10月推出以来，互换便利已经多次展期，目前余额为1050亿元；股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超过2800亿元。
这组数据分别对应工具余额、贷款签约金额和累计发放量。余额记录当前存续规模，签约金额记录合同层面的业务规模，累计发放量记录已发生的贷款投放。通稿没有将这些数字列为同一期间的新增资金，也未公布对应的股票实际买入总额。
会议对工具实施效果作出评价，认为两项工具的市场内在稳定机制作用逐步显现，金融机构稳市和上市公司市值管理的意识、能力持续提升。这一表述属于会议对政策实施情况的评价，通稿未附单独的量化评估结果。
二、再贷款利率下调25个基点
此次股票回购增持再贷款调整涉及制度期限和资金价格。政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率下降0.25个百分点，即25个基点。
会议同时提出，金融机构应坚持市场化定价，在再贷款利率基础上合理加点，并增加贷款投放。1%对应央行再贷款利率；银行向借款主体发放股票回购增持贷款的利率，按照市场化原则另行确定。会议通稿没有公布统一的加点幅度，也没有列出各银行贷款产品的最终报价。
股票回购增持再贷款与银行发放的回购增持贷款处于不同业务环节。按照北京市政府网站2025年4月发布的政策介绍，金融机构向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款，再向央行申请再贷款支持。资金用于上市公司回购和主要股东增持股票，并执行专款专用、封闭运行的要求。
该历史政策介绍列出的流程包括银行放贷、报送相关贷款台账及材料、有关部门审核、央行发放再贷款。11月2日会议通稿重点公布长期制度安排、再贷款降息和市场化加点要求，没有重新列示完整的贷款申请条件及审核流程。
签约与放款也对应不同进度。约4400亿元签约金额和超过2800亿元累计发放量，分别保留了约数及下限口径。通稿没有披露逐笔合同提款情况、未提款金额或后续投放时间表，因而无法据此列出准确的待发放余额。
三、互换便利新增操作已有申报
互换便利面向符合条件的证券、基金、保险公司。按照此前公开的政策安排，机构可使用符合要求的资产换入高等级流动性资产，再开展融资和股票投资。股票回购增持再贷款则通过银行贷款，支持上市公司及主要股东实施回购、增持，两项工具的参与主体和业务流程分别设置。
2025年1月23日国新办新闻发布会曾介绍，互换便利当时已开展两次操作，2024年10月操作500亿元，2025年1月操作550亿元，合计1050亿元。相关内容可见上海证券交易所刊载的发布会实录。本次会议披露的1050亿元使用当前余额口径，并说明已多次展期。
11月2日会议提出，下一步将适时开展互换便利操作，增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。通稿没有列出调整后的具体费率、完整参与名单及质押资产细则。
同日发布的互换便利招标公告〔2026〕第1号，明确了11月3日这一操作日期，并披露31家证券、基金公司申请超过1000亿元额度。
参会机构数量与申报机构数量对应两份公告的不同统计对象。23家证券和基金公司是座谈会参会口径，31家证券、基金公司是本次操作需求申报口径。公告没有公布两组机构逐一对应的名单。
四、已公布的安排与尚未披露的结果
截至11月2日上述公告发布，央行已披露两项工具的业务规模、政策调整方向，以及下一次互换便利操作的日期、期限和需求申报情况。
股票回购增持再贷款的长期制度安排和1%再贷款利率已列入会议通稿。银行端具体贷款报价、后续新增签约及放款金额，未在该通稿中逐项公布。
互换便利已有明确的操作时间，实际操作规模和中标费率仍需以操作结果为准。此次申请额度超过1000亿元，与此前1050亿元存续余额分别属于需求申报和存量业务数据；11月2日招标公告尚未给出完成操作后的余额。
两份公告均未披露本轮调整对应的上市公司名单、逐家回购增持数量或股票成交价格。相关信息的公开范围，目前限于政策安排、机构参与情况及工具业务数据。
── 投白马研究团队
