市场特浓 / 2026年10月28日 / 全文共3857字
Market Espresso
沪指涨0.91%收3681.47点，创业板指涨3.40%收2634.76点，科创50涨2.45%收1282.93点；沪深两市成交16284.78亿元、较上一交易日放量1675.37亿元，逾4100只个股上涨。恒生指数涨0.23%收23094.83点，恒生科技指数涨1.40%收3853.72点。美联储10月利率决议在北京时间10月29日2时公布。
一、市场总览
上证指数以3676.92点高开，早盘一度下探3652.37点，此后震荡上行，收报3681.47点、涨0.91%、上涨33.17点，日内最高3684.49点，振幅0.88%，成交7510.19亿元。深证成指收11473.18点、涨2.02%、上涨227.45点，成交8774.59亿元；创业板指收2634.76点、涨3.40%、上涨86.61点；科创50收1282.93点、涨2.45%，科创综指收1560.38点、涨3.20%，北证50收946.83点、涨1.63%。
指数的强弱顺序与昨天完全对调。昨天跌4.81%的科创50今天涨2.45%，昨天领涨的银行今天转为下跌；沪深300涨0.85%，涨幅在主要宽基指数里最小，中证500涨1.99%、中证1000涨2.35%、国证2000涨2.55%，市值越小涨得越多。
成交结束了连续两日的缩量。沪深两市合计成交16284.78亿元，较上一交易日的14609.41亿元增加1675.37亿元。收盘时逾4100只个股上涨，涨停73家、跌停6家。
板块是两组方向相反的定价。上涨的一侧是半导体涨4.99%、自动化设备涨5.01%、航天装备涨5.52%、非金属材料涨6.01%、医疗服务涨4.36%、电子化学品涨4.29%；下跌的一侧是白酒跌2.35%、农业综合跌2.13%、调味发酵品跌1.03%、旅游零售跌0.88%、证券跌0.66%。
港股涨得比A股克制。恒生指数以23083.99点高开，最高23157.40点、最低23023.04点，收报23094.83点、涨0.23%、上涨53.51点；恒生科技指数收3853.72点、涨1.40%，盘中最高3876.54点、最低3819.71点；国企指数涨0.32%。联想集团涨6.26%报23.78港元，恒瑞医药H股涨10.82%，中际旭创H股涨8.28%，汇丰控股涨0.97%报135.60港元；泡泡玛特跌0.98%，东山精密上市首日跌0.75%。
外围隔夜偏强。10月27日美股三大指数收涨：道琼斯工业平均指数涨0.03%报52377.57点，标普500指数涨0.60%报7722.60点，纳斯达克综合指数涨1.18%报26477.81点；费城半导体指数涨3.6%，成分股连续第二日全线上涨，超威半导体涨5.45%、博通涨4%、美光科技涨2.77%、西部数据涨6.95%，波音因737 MAX增产计划放慢跌10.7%。今天美股盘前，标普500指数期货与纳斯达克100指数期货小幅走高，道琼斯指数期货微跌。
二、全球宏观
美联储决议今晚落地，市场把「跳过」定价成「延后」
美联储10月议息会议已于10月27日开场，决议在北京时间10月29日2时公布，主席沃什的发布会排在2时30分。芝商所FedWatch工具显示，本次加息25个基点的概率只有7%至9.4%，12月会议加息的概率则高达74.7%至80%。9月美国CPI同比涨3.7%、核心CPI同比涨2.6%，后者比8月反弹0.3个百分点。
【投白马点评】 7%与74.7%之间的落差，是今晚唯一有交易价值的信息：市场不认为紧缩结束，只认为它被推迟到12月。要判断这个定价会不会被改写，看两处措辞就够了——声明里是否保留「进一步收紧」的表述，以及发布会上沃什是否愿意回答12月的条件。昨夜2年期美债收益率涨1.27个基点报4.7286%、10年期跌0.41个基点报4.9843%，曲线在决议前先走平，债券市场押的是「暂停但不转向」。
SK海力士单季营业利润率80%，存储的定价权回到了供给端
SK海力士公布2026财年第三季度业绩：营业收入104.62万亿韩元，同比增长328%、环比增长32%，首次突破100万亿韩元；营业利润83.33万亿韩元，同比增长632%、环比增长38%；营业利润率80%，净利润率38%。公司同时宣布规模100万亿韩元（约合750亿美元）的股东回报计划，并预计存储市场供不应求的状态将持续到2030年。
【投白马点评】 营业利润环比增长38%、净利润环比下降58%，同一份报表里两个方向相反的增速，说明利润表下方还有一笔没有拆开的非经营项。在这笔项目被披露清楚之前，用80%的营业利润率去推算自由现金流，会把数字估高。摩根大通在业绩后表示，超预期业绩叠加新的股东回报方案，将推动股票情绪由偏空转为正面——这是券商判断，不是已经发生的资金流。
台积电CoWoS报价上调10%至20%，设备交期从3至6个月拉长到6至8个月
据TrendForce援引媒体报道，台积电等晶圆代工与封测厂商正酝酿新一轮提价，拟将CoWoS先进封装报价上调10%至20%。该技术广泛用于高端AI处理器，需求已从图形处理器延伸到服务器中央处理器与定制芯片。同期芯片设备交期从3至6个月延长至6至8个月，下游客户「只要能承诺交期便下单」。
【投白马点评】 这条与SK海力士的三季报指向同一件事：这一轮AI硬件景气的超额利润留在了供给端——存储、先进封装、设备，而不是需求端的整机与终端。涨价能不能落地，比的不是报价单而是交期：3至6个月变成6至8个月，说明产能真的排不上队；交期一旦缩回去，涨价的理由就先消失了。
油价两连跌、金价重上4000美元，美元三连涨
10月27日国际油价连续第二日下跌：纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货跌1.86美元，收于每桶99.90美元、跌1.83%；12月交货的布伦特原油期货跌1.93美元，收于每桶113.88美元、跌1.67%。现货黄金涨1.09%报4060.55美元/盎司，重新站上4000美元关口；美元指数涨0.35%报102.319，为连续第三个交易日走高。
【投白马点评】 黄金与美元同涨，表明当日金价没有机械跟随美元走弱的路径。油价回落可能包含地缘溢价回吐，黄金上涨可能受到配置需求支持，但价格本身无法识别买盘来源。这些解释仍需持仓和资金流数据验证，不能据三种资产的涨跌判断资金从哪里撤出、流向哪里。
三、行业
上海把8000台人形机器人写进文件，减速器与执行器先动
10月27日，上海市经济和信息化委员会印发《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》，提出到2028年推动8000台人形机器人进工厂、工业机器人密度达到600台/万人，AI赋能的智能制造装备产业规模突破2000亿元、系统集成产业规模达到1000亿元。方案同时提出支持人形机器人、协作机器人、高精度重载机器人创新突破，并加快超精密磨床、大型五轴机床等工业母机迭代。
这条线此前已有两份政策铺垫：首批六项人形机器人国家标准已批准发布、2027年4月1日起实施；商务部等九部门《关于加快推进科技兴商的意见》把机器人列入智能商品供给体系。工信部在10月19日的发布会上给出的口径是，今年上半年人形机器人整机产品突破400款、产量超过4万台，预计全年产量突破10万台。今天机器人执行器涨5.05%、减速器涨5.01%、自动化设备涨5.01%，恒锋工具、安培龙、伟创电气、上纬新材、恒工精密均以20%涨停，襄阳轴承5连板、光洋股份3连板、万向钱潮4个交易日3次涨停。
【投白马点评】 文件里能核对的是密度和台数，不是订单。600台/万人的密度要落到具体零部件上，需要两份材料：主机厂的季度排产，和零部件公司的批量供货公告。今天封板的多数是减速器、丝杠、电机这类上游件，Q4的订单与交付公告出来之前，股价跑在验证前面。
中际旭创单日净买入31.97亿元，长鑫科技在放量里被净卖出
半导体涨4.99%、主力净流入68.70亿元，通信设备涨2.72%、净流入76.30亿元，元件涨4.17%、净流入50.20亿元。中际旭创涨10.28%报636.30元，成交235.73亿元，主力净买入31.97亿元居全市场首位；新易盛涨8.08%、成交150.90亿元，兆易创新涨7.77%、净买入17.64亿元，天孚通信涨6.79%。
长鑫科技上市满三个月，10月27日按编制方案纳入上证综指，权重4.67%位列第一，在上证科创板综合指数权重15.74%、同样第一；今天它涨3.16%报44.36元，成交161.86亿元，主力净卖出1.74亿元。
【投白马点评】 同一条存储与光通信链上，资金今天的落点是「业绩已经兑现的光模块」，而不是「指数权重最大的存储」。中际旭创20个交易日仍跌31.32%、年初至今只涨4.69%，一根10.28%的阳线收回的是月初的位置，不是新高；长鑫科技刚成为上证综指第一大权重股、被动资金按编制必须配它，今天却在161.86亿元的成交里被净卖出，追权重和追业绩是两笔不同的钱。
恒瑞单季净利增88.92%，创新药与CRO把医疗服务抬起来
恒瑞医药第三季度营业收入89.53亿元、同比增长20.55%，归母净利润24.58亿元、同比增长88.92%，环比分别增长22.39%和12.59%。今天恒瑞医药A股涨6.17%报48.36元，H股涨10.82%；医疗研发外包板块涨5.40%、CRO概念涨4.77%，百普赛斯、近岸蛋白以20%幅度涨停，义翘神州涨超17%。
【投白马点评】 医药今天的涨幅来自报表，不是来自政策。恒瑞单季净利增速88.92%远高于营收的20.55%，利润增速跑在收入增速前面的部分，需要看三季报里的许可收入与费用项才能拆开；拆不开的时候，把这一涨当成板块估值修复的起点，证据还不够。
五粮液单季营收降37.68%，权重这一边集体松动
五粮液10月27日晚公布的三季报显示，第三季度营业收入44.42亿元、同比下降37.68%，净利润9.58亿元、同比下降48.25%。今天白酒板块跌2.35%，是全部行业里跌幅最大的一档，金徽酒跌超6%，皇台酒业、金种子酒跌超4%。证券板块跌0.66%，华鑫股份跌停，国泰海通跌超2%；保险板块同步下跌。银行、白酒、保险、证券四个权重方向同一天走弱。
【投白马点评】 沪指只涨0.91%、沪深300涨0.85%而创业板指涨3.40%，原因不在成长股涨得多，在权重股这一边同时失了血。白酒此前被当作防御资产定价，五粮液一个单季营收降37.68%就把这条假设打掉了；防御端的几个方向同时松动的时候，指数层面的反弹高度会明显低于个股层面的赚钱效应。
四、资金
主力净流入229.3亿元，超大单贡献252.2亿元
今天全市场主力资金净流入229.3亿元，其中超大单净流入252.2亿元、大单净流出23.0亿元。行业上，通信设备净流入76.30亿元、半导体68.70亿元、元件50.20亿元、汽车零部件22.10亿元、电子制造17.70亿元；净流出的是电池14.5亿元、证券14.0亿元、软件开发11.1亿元、一般零售7.2亿元、船舶制造5.8亿元。个股层面，宁德时代净卖出12.90亿元居首，股价逆势跌1.66%。
成交也集中在同一条链上。半导体一个行业占了两市成交额的13.6%，通信设备占6.5%、元件占4.7%、汽车零部件占4.2%、通用机械占3.7%，前五合计32.7%。
【投白马点评】 流入由超大单一个口径单独贡献、大单反向净流出23亿元，这个组合说明今天的买盘是集中委托，不是分散加仓。同一份数据里还有一组更冷的数：20个交易日新高192家、新低670家，新低是新高的3.5倍——指数收复了5日均线，个股层面的破位还没有结束。
融资余额已连降12个交易日，今日放量的杠杆成分待核
截至10月26日，两市融资余额23892.59亿元，较上一交易日减少55.63亿元；此前10月23日为23948.22亿元、单日减少242.78亿元。按交易所日度数据复算，融资余额为连续第12个交易日下降，10月27日的数据尚未公布。今天沪深两市成交较上一交易日增加1675.37亿元。
【投白马点评】 截至10月26日的融资余额只能描述此前的杠杆变化，不能解释10月28日新增成交的资金来源。今天放量是否伴随融资回升，仍要等对应交易日数据；余额变化也不等同于融资买入额。若后续融资余额继续下降，只能说明杠杆资金尚未同步扩张，反弹持续性仍需量价共同验证。
港股新股认购只有0.52倍，南向已连续十日净流出
东山精密H股今天在港交所挂牌，发售价86.8港元，全球发售净筹约97.17亿港元；香港公开发售认购水平仅0.52倍、孖展融资认购0.39倍，为去年2月以来港股公开认购倍数最低的新股，参与打新的散户全部中签，首日收跌0.75%。南向资金截至10月27日已连续10个交易日净流出，累计净卖出约296亿港元。今天恒生指数涨0.23%，恒生科技指数涨1.40%。
【投白马点评】 单只新股认购偏冷与科技指数上涨，可以同时出现，不能据此认定今天全部由存量资金挪仓推动。南向净流出统计截至10月27日，尚不能代表今天的资金方向。恒生科技涨幅高于恒指，能确认的是板块表现分化；新增买盘和存量调仓各占多少，仍缺当天资金证据。
五、今日总结
判断： 上证指数涨0.91%收3681.47点、深证成指涨2.02%收11473.18点、创业板指涨3.40%收2634.76点、科创50涨2.45%收1282.93点；恒生指数涨0.23%收23094.83点、恒生科技指数涨1.40%收3853.72点。今晚有三个时点挨着：北京时间10月29日2时美联储决议、2时30分沃什发布会、美股盘后微软与Alphabet财报。资金今天站在成长端，权重端在失血；反弹能不能从「个股赚钱」变成「指数抬升」，取决于权重股止血的速度。
总结： 上期确认条件中，上证与成交两项已兑现——上证收复3681点附近的5日均线（收3681.47点，按最近五个交易日收盘复算的5日均线约3675点）、成交回到1.5万亿元上方（16284.78亿元）；恒生科技未站上3900点（收3853.72点），两市融资余额止跌未获验证（10月26日仍减少55.63亿元）。三条失效边界均未触发：上证低点3652.37点高于3600点、成交远高于1.35万亿元、恒生科技低点3819.71点高于3787.56点。下一期的确认条件改为：上证站上3700点并连续两个交易日守住5日均线、成交维持1.6万亿元上方、恒生科技站上3900点、两市融资余额止跌回升；失效边界为上证跌破3652.37点、成交回落至1.45万亿元下方，或恒生科技失守3819.71点。
── 投白马研究团队
