市场特浓 / 2026年11月2日 / 全文共4121字
Market Espresso
上周五费城半导体跌了7.20%，A股用一场1.78万亿元的放量普涨把它翻了过去，钱从银行和黄金搬到了券商、AI应用与白酒。
一、市场总览
上证指数以3614.31点高开15.29点，早盘一度下探3594.77点——比上周五的最低位3595.26点低0.49点，随后单边上行，午后最高见3648.13点，收报3638.03点、涨1.08%、上涨39.01点，成交8474.59亿元。深证成指收11010.68点、涨1.63%；创业板指收2458.70点、涨1.87%，盘中最高2500.14点、涨幅一度超过3.5%；科创50涨3.11%，科创综指收1458.50点、涨2.62%；北证50涨0.58%。
沪深两市合计成交17836.90亿元，比上周五的16744.68亿元放量1092.22亿元；含北交所的三市成交17956亿元，放量1075亿元。收盘4681只个股上涨、818只下跌、78只平盘，涨停131家、跌停10家，上周五这两个数字是49家和86家。
行业几乎全线上扬。影视院线涨逾9%、游戏涨8.91%、文化传媒涨8.31%、软件开发涨6.61%、证券涨4.5%左右；下跌的只有三个——贵金属跌3.10%、银行跌0.84%、煤炭开采加工跌0.35%。涨幅最大的影视院线与跌幅最大的贵金属之间，相差超过12个百分点。
港股跟涨但内部结构不同。恒生指数以23301.74点高开，最高23543.30点、最低23271.26点，收报23393.32点、涨0.42%；恒生科技指数收3839.41点、涨2.25%；国企指数收7906.11点、涨0.56%；大市成交1562.98亿港元，南向资金净卖出约30亿港元（截至发稿口径）。
亚太市场分化。日经225跌0.33%报63081.86点；韩国综合指数涨2.24%报5859.07点，早盘一度跌近2%，SK海力士收涨3.8%、三星电子涨1.7%。
美股上周五重挫，今天亚洲时段盘前转涨。10月30日道琼斯工业平均指数跌1.09%报51770.31点，标普500指数跌1.82%报7580.07点，纳斯达克综合指数跌2.86%报25437.00点、为6月5日以来最大单日跌幅、10月累计跌5.3%；费城半导体指数跌7.20%报10688.80点，30只成分股29只下跌。今天亚洲时段，纳斯达克100指数期货涨0.4%至0.6%、标普500指数期货涨0.2%至0.4%、道指期货涨0.2%左右。
指数仍收在五日均线下方。按最近五个交易日收盘价计算，上证五日均线为3643.65点，今日收盘差5.62点。
二、全球宏观
央行与证监会同日召集机构开会，一家国有大行拟向两家央企各加1000亿元回购增持贷款
11月2日上午9时前后，中国人民银行、中国证监会召集部分证券公司、基金公司开会，研究推动支持资本市场工具使用；同日，央行、金融监管总局、证监会召集各大银行，研究优化股票回购增持再贷款政策，两场会议都在央行举行。据财联社从相关渠道了解，一家国有超大型银行近日计划向中国国新、中国诚通两家央企各新增股票回购增持贷款额度，单家新增额度或达1000亿元，规模可能超过2024年该工具设立时该行向两家发放的首期额度。证监会10月30日已召开党委扩大会议，要求全力稳市场稳预期。
上市公司端的动作更早。据Wind统计，10月有超过200家公司发布回购方案或股东回购提议，按金额上限合计拟回购超过250亿元、按下限不低于140亿元；10月下旬以来发布相关方案或提议的公司超过160家。
【投白马点评】 三件事的量级不同：会议给的是预期，额度给的是钱，公告给的是已经发生的行为。能逐条核对的是第三条——10月200多家公司把回购写进了公告，上限合计250亿元；1000亿元乘2的额度目前只有「相关渠道」一个来源，既没有银行公告也没有央企确认，落到账上才算数。回购公告可以在交易所网站上一条一条查到，额度不行。
央行的逆回购「换锚」：隔夜成为主操作品种，7天退到税期与月末
央行公告，自2026年11月2日起调整公开市场操作：每个工作日开展隔夜逆回购招标，采用固定利率、数量招标，操作利率1.25%；7天期逆回购调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展；原在7天期利率基础上加减点的临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，改为在隔夜利率基础上加减点，加减点幅度不变。10月19日，央行负责人在2026金融街论坛年会上曾透露，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，隔夜回购利率相应成为主要政策利率。
中信证券固定收益研究团队认为，「隔夜—7天—3个月—6个月—1年」的货币工具曲线已经形成，调整后7天期利率让出主政策利率地位，转为承担跨税期、跨月的流动性补位职能，多重价位中标赋予其一定的价格发现功能。国信证券则明确提示，此次调整不涉及利率水平本身，不能直接理解为降息或加息，也不宜据此判断货币政策立场是否发生变化。
【投白马点评】 这是今天最容易被读错的一条，两家券商在同一天各说了一半：中信说的是期限结构换了，国信说的是利率水平没动。对看盘的人来说，要改的是观察习惯——短端的参照变成隔夜1.25%，7天只在税期和月末才有信号，跨月资金的价格会从一个挂牌利率变成一次招标的结果。把它当成降息去交易，方向就反了。
10月PMI 49.3%重回收缩，扩张与收缩分成两条线
国家统计局10月31日公布，10月制造业采购经理指数49.3%，比9月下降0.8个百分点，重回收缩区间；生产指数49.8%、新订单指数49.4%，分别下降1.9个和1.1个百分点，新出口订单指数48.7%。结构上，高技术制造业51.3%、装备制造业50.6%，两大行业生产指数已连续27个月运行在50%以上；消费品制造业48.8%、高耗能行业47.3%，分别下降1.9个和0.7个百分点。大型企业50.2%仍在扩张，中型企业48.4%、小型企业47.5%。价格指数高位回落，主要原材料购进价格56.8%、出厂价格51.7%，分别下降4.0个和2.3个百分点。非制造业商务活动指数49.7%、下降0.5个百分点，其中建筑业48.0%、下降2.3个百分点，服务业50.0%；综合PMI产出指数49.7%、下降1.0个百分点。
【投白马点评】 这份数据与今天的涨势方向相反，但结构解释得通：掉下去的是消费品、高耗能和建筑业，撑住的是装备制造与高技术制造。今天涨停的传媒、软件不在制造业的样本里，制造业PMI既解释不了它们的估值，也证伪不了它们的故事——能管住它们的只有订单和毛利，这两项要等到年报预告。
美伊拿出「两天计划」，欧佩克+确认12月不增产，油价早盘跳水
11月1日，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗已同意一项「两天计划」：第一天美国采取一系列履约措施，第二天霍尔木兹海峡开放、交通恢复到此前的状态；卡塔尔等调解方提出的建议之一，是把原「七天计划」缩短到五天甚至更短。同日，以色列与美国消息人士称，特朗普与内塔尼亚胡10月31日就美伊谈判通了一次「直接而尖锐」的电话，内塔尼亚胡敦促在11月3日中期选举结束后立即恢复对伊朗的战争。石油供给端，沙特、俄罗斯等七个「欧佩克+」主要产油国11月1日决定12月维持当前产量不变，下次会议定在11月29日。
价格反应分开走。11月2日早盘，布伦特原油期货跌1.5%左右至每桶111.5至111.7美元；现货黄金重回3900美元上方，早盘最高触及3914美元附近、日内涨约0.6%。上周五COMEX黄金主力合约收3884.90美元、周跌3.07%，盘中失守3900美元，为2025年10月以来新低；现货白银跌破50美元，今日早盘在49.6至49.7美元之间。
【投白马点评】 油和金今天听的是同一个消息，走的是两个方向。海峡可能重开，原油把稀缺溢价吐了出来；黄金反而在3900上方反抽，因为它上周五跌的不是地缘，是流动性——科技股暴跌之后追缴保证金，黄金是最容易变现的那一类资产。一条谈判消息，同时削掉了原油的溢价和黄金的超卖，两个品种的依据本来就不在一处。
三、行业
影视院线涨逾9%，AI漫剧卖的是「每分钟更便宜」
传媒是今天涨停潮最集中的方向。影视院线上涨逾9%，游戏涨8.91%、文化传媒涨8.31%，影视ETF银华、影视ETF国泰双双涨停。个股层面，捷成股份、果麦文化、海看股份、华是科技、芒果超媒20%涨停，掌阅科技、视觉中国等十余只10%涨停；文投控股以跌停价开盘、午后拉至涨停，走出「地天板」、9天5板、成交超8亿元。
这个行业的定价依据换了一层。据央视财经报道，目前国内已有约10家企业建立海外短剧平台，十余个出海短剧App上线了AI漫剧专属频道，海外AI漫剧活跃用户超过1.5亿，海外短剧付费应用前十名里中国厂商占九席。招商证券援引DataEye测算，2026年国内微短剧市场规模预计突破1210亿元，其中AI短剧与漫剧超过400亿元，海外微短剧市场超过60亿美元；AI工具把短剧综合制作成本压到传统真人实拍的约十分之一，漫剧单分钟制作成本可从2000元以上降至150至800元。
【投白马点评】 AI这条链上，硬件端看的是四大云厂一个季度花掉多少资本开支，应用端只要证明每分钟便宜了多少。今天费城半导体跌7.20%，传媒与软件方向反而出了涨停潮，131只涨停里相当一部分落在传媒链上，原因是两边的依据本来就分开——一个在等回报，一个在报成本。这也是半导体净流入46.08亿元、居全市场第一，却明显涨不过传媒的原因：钱买的是位置，不是景气。
券商涨停与茅台重回1400元，低配板块在同一天补涨
证券板块涨4.5%左右，国金证券、太平洋涨停，银之杰、恒生电子等涨停，东方财富涨超6%。业绩端，48家上市券商前三季度合计归母净利润2226.18亿元、同比增长近24%。消费端同步走强，水井坊、金种子酒、皇台酒业涨停，皇台酒业2连板，贵州茅台重回1400元上方、创逾半年新高，其三季度净利润环比增长15%。
两个板块有一个共同前提：低配。公募主动权益基金三季度对白酒的持仓比例只有1.38%，环比提高0.42个百分点，仍在历史低位；券商的三季报增速摆在明面上，板块估值却处在历史偏低位置。当天各有一个看得见的催化——券商是两场会议，白酒是茅台的单季环比。
【投白马点评】 券商与白酒今天被同一类钱买入：三季度持仓仍处低位、估值偏低、当天各有催化，三者缺一不可。这种组合能持续多久，取决于两件事——公募的仓位回补能不能连续两个季度，以及成交额能不能守在1.7万亿元上方。银行是最好的对照组：前三季度营收与净利双增，今天却排在跌幅榜第二，说明这一轮定价的是仓位，不是报表。
四、资金
半导体净流入46.08亿元，银行净流出19.49亿元
主力资金口径下，半导体净流入46.08亿元居首，证券、软件开发紧随；净流出端是银行19.49亿元、电力、工业金属。宽基ETF同步放量，中证1000ETF、科创50ETF、创业板ETF、沪深300ETF的成交额均明显放大。
价格与资金不同步的地方在这里。银行板块跌0.84%，工商银行、建设银行、中信银行盘中都创出历史新高后转跌；上海银行收跌近9%，齐鲁银行、苏州银行、民生银行、宁波银行跌超2%。贵金属跌3.10%，赤峰黄金跌超5%、山金国际跌超6%、中金黄金与紫金矿业同步走弱。42家A股上市银行前三季度营业收入4.66万亿元、同比增长7.81%，归母净利润1.75万亿元、同比增长3.78%——报表最扎实的一端，今天跌得最实。
【投白马点评】 上周五银行与贵金属是仅有的两个上涨方向，今天双双转为下跌，煤炭也小幅收跌。两天里换两次方向，说明这笔钱买的不是防御，是当天最确定的价差。上海银行近9%的单日跌幅不可能来自基本面，三季报里没有这个量级的变化；工行、建行等银行股盘中创出历史新高后翻绿，是筹码在这个位置换手，不是盈利预期变了。
恒生科技涨2.25%、恒指只涨0.42%，南向还在净卖出
港股的内部分工比A股更清楚。恒生科技指数涨2.25%，恒生指数只涨0.42%，两者相差1.83个百分点。抬指数的是中资券商与光通信：中金公司涨近9%、广发证券涨超8%、中信证券涨超5%，海光芯正涨超9%、东山精密涨超5%。压指数的是黄金与银行：珠峰黄金跌近17%、赤峰黄金跌超5%，民生银行跌超5%、中信银行跌超3%。
南向资金当日净卖出约30亿港元（截至发稿口径）。10月全月净流出279.51亿港元，为2021年8月以来单月净流出规模较大的一次；近13个交易日连续净流出、合计约373.22亿港元。
【投白马点评】 港股今天的涨是结构性的，不是资金推的：南向在卖，指数靠券商和光通信的权重往上顶。这对A股有参考价值——两边券商同一天涨、两边黄金同一天跌，驱动是同一个风险偏好回升，而不是各自的本地资金。要判断这个回升能走多远，看南向什么时候转正，比看指数点位更直接。
五、今日总结
判断： 上证指数收3638.03点、涨1.08%并收复3600点，创业板指收2458.70点、涨1.87%；恒生指数收23393.32点、涨0.42%，恒生科技指数收3839.41点、涨2.25%。外围给的是压力不是支撑——费城半导体上周五跌7.20%、英特尔单日跌28.58%，A股却用17836.90亿元的放量把指数拉了回来，接住抛压的是券商、传媒AI应用与白酒，被卖出的是上周五的避风港银行与黄金。今晚美股22时30分开盘（冬令时首个交易日），要看三件事：11月3日中期选举前的仓位是否继续降、油价回落能否缓解通胀定价、费城半导体在10688.80点之后能否出现止跌的第一根K线。
总结： 确认条件三条：上证指数收盘站上五日均线3643.65点并守住3600点，沪深两市成交维持在1.7万亿元上方，恒生科技指数守住3809.71点——今天收3839.41点，已在条件线之上。失效边界三条：上证指数收盘跌破今日最低3594.77点，成交回落至1.5万亿元下方，布伦特原油重新站上115美元。跨期对表，上周五给出的三条确认条件兑现两条（成交在1.65万亿元上方且指数收涨、恒生科技收复3809.71点），未兑现一条（上证指数未回到3655.55点上方，五日均线今日已下移到3643.65点）；三条失效边界都没有在收盘触发，但早盘3594.77点比上周五的最低位3595.26点低0.49点，属盘中触及后收回，不构成确认。
── 投白马研究团队
