市场特浓 / 2026年11月4日 / 全文共4672字
Market Espresso
半导体板块午后掀涨停潮，科创50涨9.92%、创业板指涨6.40%，超威半导体第四季度指引超预期，长鑫科技同日上调回购规模，白酒与乳业转跌。
一、市场总览
上证指数以3605.39点低开2.71点，早盘一度下探3590.80点、跌0.48%；午后单边拉升，收在全天最高3686.17点、涨2.16%、上涨78.07点，成交9532.65亿元。深证成指收11335.69点、涨4.22%；创业板指以2399.46点开盘、最低2376.28点，收2544.73点、涨6.40%；科创50收1265.47点、涨9.92%；科创综指收1525.31点、涨9.90%；北证50涨4.56%。
沪深两市合计成交20376.92亿元，其中沪市9532.65亿元、深市10844.27亿元，比昨日的17034.37亿元放量3342.55亿元，为9月22日以来首次回到2万亿元上方。收盘4667只个股上涨、779只下跌、147只平盘，涨停121家、跌停10家；昨天是52家和17家。
行业几乎全线收红。电子涨7.74%居首，有色金属涨4.68%、通信涨4.37%、机械设备涨3.94%、电力设备涨3.70%；食品饮料跌1.00%、排名垫底，银行也小幅收绿。电子与食品饮料相差8.74个百分点。
港股同步收在日内最高。恒生指数以23451.79点低开，最低23385.29点，收报23919.50点、涨1.67%；恒生科技指数最低见3796.23点、一度跌破3800点，收3936.02点、涨1.77%；国企指数收8057.59点、涨1.44%，红筹指数收3990.82点、涨0.74%。港股主板成交1736.58亿港元，比昨日的2364.04亿港元缩约627亿港元。
亚太的分歧比A股更大。日经225指数收跌1.42%报62188.63点，盘中一度跌4%以上、三个月来首次跌破61000点；韩国综合指数盘中一度跌4%，收涨0.62%报5683.67点。
美股昨夜涨跌不一。11月3日道琼斯工业平均指数跌0.38%报51786.72点，标普500指数涨0.36%报7568.92点，纳斯达克综合指数涨0.83%报25372.01点，费城半导体指数涨2.63%。
前瞻只能到期指为止。冬令时下美股现金市场北京时间22时30分开盘、盘前交易17时开始，截至本文发稿尚未进入盘前时段。可查的期指报价显示，纳斯达克100指数期货跌幅从盘初的2%收窄至0.4%附近，标普500指数期货跌0.3%，道琼斯工业平均指数期货已经转涨。今晚21时15分公布美国10月ADP就业人数，23时公布10月ISM非制造业指数，23时30分公布EIA原油库存；本周五21时30分公布美国10月非农就业与失业率，11月10日公布10月CPI。11月没有例行的美联储议息会议。
指数已经回到五日均线上方。按最近五个交易日收盘价计算，上证五日均线为3636.55点，今日收盘高出49.62点。
二、全球宏观
超威半导体第四季度指引170亿美元，需求预期获得支撑
美东时间11月3日盘后，超威半导体公布2026年第三季度业绩：营收133.77亿美元、同比增长45%；数据中心业务收入85.46亿美元、同比增长97%，占总收入约64%。按美国通用会计准则计算，每股收益1.46美元、毛利率54%；按非美国通用会计准则计算，每股收益2.09美元、毛利率56%。两套口径不能混用。
公司预计2026年第四季度营收约170亿美元、上下浮动3%，高于公开报道中约163亿美元的市场预期；预计非美国通用会计准则毛利率55%。这是下一季度的经营指引，反映管理层对需求与交付的判断，尚未成为已经实现的收入，更不能直接视作2027年的业绩证明。
现金流没有同步增强。第三季度资本开支6.48亿美元，高于上年同期的2.58亿美元；自由现金流5.54亿美元，低于上年同期的15.30亿美元。它们属于芯片设计公司的财务数据，不能替代云厂商的数据中心资本开支、融资成本与现金回收情况。
【投白马点评】 这份指引给算力产业链提供了新的需求参照，但传导到A股需要逐家公司核对。国内设备和材料企业更依赖本土晶圆厂的采购，光模块企业则可能直接面对海外云厂商。同一条海外消息，对两类企业的收入影响并不相同。接下来应看订单与交付能否跟上预期，不能把一家公司的指引当成整个产业链的利润保证。
美国中期选举仍在计票，利率变化与审批风险并存
截至本稿采用的11月4日下午信息截点，美国中期选举仍在计票。公开报道对民主党取得国会控制权的判断包含预测成分，本稿不把媒体预测写成最终结果，也不据此认定具体监管政策已经改变。
同期市场报价显示，10年期美债收益率从4.96%附近盘中回落约7个基点至4.89%，美元指数跌至101.50附近；纳斯达克100指数期货早段跌幅一度达到2%，随后收窄。这些报价描述的是当时的市场变化，不能将全部波动都归因于尚未落定的选举结果。
市场还在关注竞选期间有关限制数据中心新建的政策主张。主张能否变成法规、由谁审批、覆盖哪些地区，决定了它对建设进度的实际影响。没有具体规则与项目证据前，不宜把美国数据中心建设描述为已经全面受限。
【投白马点评】 利率回落可能减轻成长股的估值压力，审批收紧则可能影响远期订单，两条路径可以同时存在。名义国债收益率下降，也不等于企业实际融资成本或股票折现率已经等幅下降。今天日本股市收跌1.42%，韩国股市收涨0.62%，两者均从盘中低位回升，却没有同时翻红；这种差异本身不足以证明各国投资者分别在交易哪一种因素。
央行把回购增持再贷款利率降到1%，外汇存款准备金率上调至6%
11月4日，中国人民银行公告下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%，自当日起执行。支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例100%，期限1年、可根据银行需要展期。11月2日三部门座谈会给出的还只是「由1.25%降至1%」的方向，今天落成的是可执行的条款。
另一项是反向的。11月3日晚间，央行公告自11月15日起将金融机构外汇存款准备金率由4%提高至6%，上一次上调要追溯到2021年12月。按9月末1.2万亿美元外币存款余额测算，此次上调可冻结约240亿美元外汇流动性。公告后离岸人民币跌超280点至6.6757附近，结束近三周连涨。
【投白马点评】 两条公告相隔一天，方向不矛盾：前者降低回购增持的资金成本，后者收紧境内外汇流动性、可能影响人民币的短期供求。判断效果，需要跟踪银行回购增持贷款投放、上市公司实际回购及外汇存款变化；再贷款成本下降能否转化为新增买盘，仍要看贷款和回购的执行情况。
三、行业
半导体设备与存储领涨，科创50涨9.92%
半导体设备、存储和光模块集体走强。华峰测控、江丰电子涨20%，北方华创、通富微电、金海通涨停；拓荆科技涨17.96%、盛美上海涨16.82%、华海清科涨15.95%。存储方向，长鑫科技涨13.63%、普冉股份涨超12%。光模块方向，新易盛涨13.35%、中际旭创涨11.07%、天孚通信涨超10%，扭转了昨日的明显回落。
中际旭创成交306.69亿元、新易盛210.25亿元、长鑫科技209.97亿元，居成交额前列。价格和成交额共同显示，科技硬件成为今天交易最活跃的方向；它们没有直接说明资金持有期限，也没有证明盈利预测已被上调。
【投白马点评】 一天的大幅反弹，可以修复此前的悲观定价，但还不足以判断过去两周的下跌究竟有多少来自估值、有多少来自业绩预期。超威半导体的新指引对应2026年第四季度，A股企业是否受益仍取决于各自的客户、产品和交付。把反弹继续转化为趋势，需要后续订单与业绩提供支持。
旧消息重新受关注，新增信息要单独辨认
今天多数复盘稿把反弹归给几条催化：台积电拟将CoWoS先进封装报价上调10%至20%、上海10月23日印发的推动AI赋能工业与服务业行动方案、工信部等八部门10月下旬印发的《产业基础能力提升「十五五」规划》部署大模型研发与工业数据筑基。
按印发与见报日期核对，这三条都不是今天的新增信息。台积电CoWoS报价上调10%至20%这条，10月28日就出现在中文财经媒体上、当时推动过一轮上涨，今天多家复盘稿的措辞仍是「拟上调」。真正落在今天日历上的是两件事：长鑫科技早间公告，董事长提议把回购金额上限从20亿元提高到50亿元、下限从10亿元提高到25亿元，按测算上限占其流通市值的2.9%；以及央行回购增持再贷款利率自今天起执行1%。
【投白马点评】 今天既有旧消息重新被定价，也有新信息落地。超威半导体发布指引、长鑫科技上调回购规模、回购增持再贷款条款生效，分别对应需求预期、公司回购意愿与融资条件。回购提议还需要后续执行，降低贷款利率也不等于资金已经入市。区分消息的新旧与所处阶段，才能判断后续应等待财报、回购进度还是贷款投放。
现货金重回4000美元，贵金属板块多股涨停
午后金价直线拉升。现货黄金日内涨幅扩大到2%以上、重回4000美元上方，盘中一度回到4020美元；现货白银涨超3%报51.47美元；美元指数跌0.4%至101.50。A股贵金属板块跟随：晓程科技涨19.99%收38.23元封20%涨停，山金国际涨10.01%收23.08元、招金黄金涨10.01%收13.41元、四川黄金涨10%收37.18元、赤峰黄金涨10%收34.54元，盛达资源涨停。港股涨得更猛，赤峰黄金涨超18%、灵宝黄金涨超17%、紫金黄金国际涨超14%。
支撑这条线的不只是选举。世界黄金协会11月3日发布的2026年三季度《全球黄金需求趋势》显示，三季度全球黄金总需求（含场外交易）1369吨、同比下降1%，均价4262美元/盎司、按金额计算的需求总值同比增长22%至1880亿美元；全球央行及其他官方机构黄金储备净增321吨、同比增长42%，为2024年四季度以来单季新高，年初至今累计购金675吨、同比增长6%；全球实物黄金ETF净流入211吨，持仓总量升至4256吨、创历史新高。
【投白马点评】 美元走弱与金价上涨方向一致，但仅凭这两项报价，还不能确认实际利率的贡献，更不能排除通胀预期、避险需求或仓位调整。季度数据提供的是另一层证据：央行仍在净购金，黄金ETF第三季度恢复净流入。第二季度ETF曾出现净流出，不能将其描述为持续单向加仓。央行需求具有支撑作用，却不足以保证金价不回撤；后续要看购金与ETF流量是否延续。
白酒与乳业领跌，四天涨了11%的白酒今天回吐
按申万二级行业，白酒跌2.05%、饮料乳品跌1.98%、调味发酵品跌1.09%、食品加工跌1.00%；申万一级里食品饮料跌1.00%、居末，银行小幅收绿，两个一级行业收跌。个股上，皇台酒业盘中一度涨停、收盘反跌4.66%，古井贡酒跌3.58%，山西汾酒跌3.07%，迎驾贡酒跌3.28%，水井坊跌2.79%，贵州茅台跌2.27%收1446.44元，海天味业跌3.13%；阳光乳业跌停。银行同步回落，国有大型银行指数跌1.85%，保险跌1.01%，煤炭开采跌1.08%。
跌幅要看前四天涨了多少。白酒自10月29日至11月3日的四个交易日累计上涨11.13%，饮料乳品同期上涨7.98%——昨天的「避险」里有相当一部分是补涨。
【投白马点评】 前期涨幅使获利回吐成为一种合理解释，但不能由此断言今天没有新的利空，也不能认定消费板块已失去防御属性。短期价格强弱要与经营变化分开看：动销、渠道库存和价格体系是否改善，需要持续的经营证据，不能由四天上涨或一天回撤代替。
四、资金
主力资金统计指向科技硬件，不能据此识别投资者
当日大单交易统计显示，活跃方向集中在半导体、通信设备和元件，银行、白酒等方向相对偏弱。不同数据商对大单门槛、主动买卖和行业归属的定义不一致，同一天也可能给出不同的行业净额；口径尚未完全对齐，因此这里不并列引用冲突的资金净流入金额。
【投白马点评】 「主力资金」属于按成交特征计算的指标，不能直接识别机构身份、杠杆来源或持有期限。板块涨跌与大单统计相互印证的是交易热度，不能据此认定食品饮料和银行卖出的钱全部流进了电子，也不能认定今天出现了同等规模的新增资金。
两融连续四日减少，杠杆资金昨天在电子减了114.21亿元
截至11月3日，A股两融余额22988.61亿元、比前一交易日减少319.83亿元，已连续四个交易日减少，占A股流通市值2.60%；其中融资余额22630.26亿元、减少320.82亿元。分行业看，11月3日申万各行业的融资余额全线减少，电子减少114.21亿元居首，通信减少55.62亿元、机械设备减少27.66亿元。同日被杠杆资金买入最多的是长鑫科技，融资净买入3.29亿元、居全市场第一。
以上都是T-1数据，只能用于条件核对，不能用来解释今天的涨跌。
【投白马点评】 昨天电子行业融资余额减少114.21亿元，今天电子上涨7.74%，两项事实并不能推出今天买盘没有使用杠杆。11月4日的融资变化要等对应交易日数据披露后再判断。即使随后融资余额增加，也只能说明杠杆参与度变化，不能单独证明上涨会延续；还需结合成交持续性与市场广度。
港股收在日内最高，南向却在尾盘转为净卖出
港股主板成交1736.58亿港元，比昨日缩约627亿港元，但指数收在日内最高。南向资金的方向在尾盘翻转：早盘净买入约10亿港元，14时44分扩大到净买入30亿港元，收盘前后转为净卖出，财联社与东方财富均报净卖出30亿港元。这与11月3日的净买入234.2亿港元正好相反——那一天是5月15日以来最大的单日净买入。
港股内部的分工与A股一致。PCB与光通信大涨，海光芯正涨超26%、芯碁微装涨超18%、广合科技涨超15%、中际旭创H股涨超7%；芯片股领涨，华虹宏力涨15.67%、壁仞科技与天数智芯涨近12%、中芯国际涨近9%；医药走强，昭衍新药涨超15%、药明生物涨12.54%、药明康德涨12.27%、百济神州涨10.28%。
【投白马点评】 全日南向净卖出与恒指上涨可以并存。南向盘中曾净买入，尾盘才转向；其交易范围也不同于恒指成分股范围。因此，全日净额不足以识别拉升时段的主要买方，更不能反推出外资流入规模。港股今天缩量上涨，说明价格修复尚未得到成交额同步扩大的确认，后续需要继续观察。
五、今日总结
今天的价格信号明显转强：A股放量至2万亿元上方，科技硬件领涨，上证指数收复五日均线。超威半导体的第四季度指引提高了需求预期，国内回购提议与融资政策也提供了新增信息。不过，需求指引还要兑现，回购仍要执行，海外数据中心审批风险也没有因股市反弹而消失。
与11月3日的判断对表，三项确认条件在今天收盘时均已达到：上证高于当时的五日均线3635.61点，两市成交超过1.7万亿元，恒生科技收于3811.98点之上。失效条件必须另算：上证没有收盘跌破3580.38点，成交也没有降至1.5万亿元以下；但恒生科技盘中最低3796.23点，已经跌破上期给出的3800点边界，随后收回。上期未限定该条按收盘判断，本期不能事后改口径；应记为盘中触发后修复。
本期继续观察三个条件，指数均明确按收盘判断：上证能否保持在五日均线上方，两市成交能否维持2万亿元以上，恒生科技能否保持在五日均线上方。今天两条均线分别为3636.55点和3828.44点，后续须随交易日更新。若指数重新收在对应均线下方，或两市成交回落至1.7万亿元以下，应降低对修复持续性的判断；成交介于1.7万亿至2万亿元时，视为确认不足，不直接等同于趋势失效。这些是对市场修复的观察条件，不是个股买卖指令。
今晚美股现金市场22时30分开盘，先看超威半导体财报后的正式交易反应及半导体板块表现。本周五美国就业数据与下周通胀数据，将为利率预期提供新的依据。右侧跟随的下一步，是检验今天的强势能否延续，而不是提前把一根阳线认作趋势反转。
── 投白马研究团队
