Market Espresso 劳动力正在成为旧经济最昂贵的杠杆，而算力与长时储能则是新寡头们构筑绝对垄断的底层基建。
🌏 全球宏观
日本“离职潮”引发中小企业破产危机
在人口老龄化与劳动力紧缩的双重夹击下，日本企业正面临严峻的人才危机。2025年日本共有427家企业因人手不足倒闭，其中124家系核心员工离职导致的“员工离职型”破产，创下历史新高并首度突破百件。建筑业、服务业与制造业为重灾区。伴随大企业通过加薪抢夺人才，无力改善待遇的中小企业被迫提高外包比例，最终因成本上升与营收下滑陷入资金断裂的恶性循环。
【投白马点评】 劳动力短缺引发的供给侧被动出清，正在无情绞杀缺乏定价权的中小企业。这种人口结构性衰退释放了浓烈的 骸骨 气息，意味着深陷劳动力密集型泥潭的传统商业模式将面临长期的价值毁灭。对于右侧交易者而言，这并非单一国家的个案，而是全球旧经济板块的缩影。资金将不可避免地从这些低毛利板块撤离，加速向具备AI自动化替代能力或极强现金流的 巨鲸 集中。
汇丰暂停股票回购以消化恒生银行私有化
汇丰银行宣布，在136亿美元私有化恒生银行之后，由于其普通股一级资本充足率（CET1）在1月份降至13.8%，跌破了14%至14.5%的目标区间，该行将暂停股票回购直至资本充足率改善（预计在今年第二季度结束前后恢复）。汇丰2025年第四季度税前利润达68亿美元，营收大增42%，且其提前六个月完成了削减15亿美元成本的全球重组计划。
【投白马点评】 汇丰以短期回购停滞与资本充足率承压为代价，试图彻底掌控香港本地的高净值流动性。这种通过重资产并购增厚防御垫的行为，表明传统金融巨头正在宏观周期的 迷雾 中收缩防线、整合内部资源。在CET1恢复并实质性重启回购前，其股价缺乏直接的流动性上行催化剂，场外资金应保持观望，切忌盲目 深潜 。
📈 白马股追踪
META (Meta) & AMD (AMD)：千亿美元算力对赌与“循环融资”同盟
Meta已同意在未来五年内从AMD购买6吉瓦的MI450系列AI计算能力，交易总价值超过1000亿美元。作为核心条款，AMD向Meta授予认股权证，只要股价达到特定里程碑（最高至600美元），Meta即可按每股0.01美元的价格收购AMD最多10%的股份。这一规模空前的采购旨在打破英伟达的算力垄断，Meta预计今年在AI计算上的资本支出最高将达到1350亿美元。 凭借这种基于Chiplet小芯片架构的深度定制化方案，AMD正将头部客户锁定在长期的硬件生态中。
【投白马点评】 这是一场经典的巨头级“循环融资”博弈。Meta用史无前例的资本开支硬砸出一条备用的定制化算力供应链，而AMD则借此彻底夯实了其作为全球第二大AI芯片供应商的商业基本盘。这种将算力采购与股权深度绑定的行为，在底层算力层释放出极强的 血腥味 。只要这种军备竞赛的逻辑不被证伪，AMD在 古铜金吃水线 之上的右侧趋势就依然坚固；但同时必须密切监控科技巨头资本开支一旦边际递减所带来的估值反噬。
GOOG (Alphabet)：规模化部署铁空气电池重构数据中心能源
为满足AI数据中心全天候的庞大电力需求，谷歌宣布与Xcel Energy合作，在明尼苏达州部署包含300兆瓦Form Energy“铁空气电池”在内的1.9吉瓦清洁能源项目。 这种新型电池利用氧气、水和铁粉的“生锈与除锈”化学反应来储存和释放电能，其成本极低（约为锂的十分之一），且能够稳定供电长达100小时。谷歌将采取铁空气电池应对长期用电高峰、锂电池应对短期调峰的混合部署策略。
【投白马点评】 AI算力竞争的终局是能源霸权的争夺。谷歌跳出传统锂电池的成本与续航桎梏，通过重金押注铁空气电池锁定极低成本的长时储能，本质上是在为未来“数百吉瓦”级别的算力中心构筑能源护城河。这种底层基础设施的超前资本开支，是支撑其AI应用长期大规模变现的压舱石。只要其核心广告现金流维持强劲，逢回踩关键均线即可视为具备极高安全边际的右侧介入机会。
🎙️ 白马股·共鸣
“在人口萎缩的凛冬与算力膨胀的盛夏之间，资本只青睐那些能用机器与代码取代肉体的垄断者。” —— 今日总结：避开深陷劳动力短缺泥潭的低毛利陷阱，紧跟头部科技巨头在定制化算力和能源基建上的硬核资本开支。
