市场特浓 / 2026年8月25日 / 全文共1735字
Market Espresso
昨日全球科技股抛售后，今日A股港股止跌企稳、缩量轮动，资金从防御切向算力硬件与创新药，静待英伟达财报。
一、市场总览
8月25日，A股三大指数分化收场。上证指数微涨0.19%，报3889.44点；深证成指跌0.35%，报13745.87点；创业板指续跌1.00%，报3397.52点；科创50涨0.14%，报1604.59点。沪深两市成交额约1.83万亿元，较前一交易日缩量约1756亿元，重新跌回两万亿元下方。个股呈普涨格局，超4200只股票上涨，70只涨停、4只跌停，指数分化与个股普涨并存。
港股同样窄幅企稳。恒生指数收跌0.02%，报25511.10点；恒生科技指数跌0.12%，报4588.54点；国企指数跌0.31%，报8445.37点。大市成交额2540.79亿港元。隔夜美股科技股领跌，道指涨0.26%报53417.16点，标普500指数跌0.28%报7652.86点，纳指跌0.76%报25980.19点；费城半导体指数下挫约4%，英伟达连续第七个交易日下跌，为今晚市场定下谨慎基调。
美股盘前，三大期指小幅走高，道指期货涨0.04%、标普500期货涨0.07%、纳斯达克100期货涨0.10%，市场聚焦将于美东时间周三盘后公布的英伟达财报，以及同日的美国7月PCE通胀数据。
二、全球宏观
美债长端利率重估暂缓，焦点转向英伟达财报
周一全球科技股的抛售，直接诱因是美债长端利率的快速抬升——10年期美债收益率一度逼近4.70%，30年期收益率触及5.225%的近20年高位，G7国家超长端利率出现共振上行。这一轮利率重估，侵蚀了高估值成长资产的定价基础。
周二美债收益率小幅回落，10年期收益率下行约3.6个基点，为风险资产提供了喘息空间。市场同时关注美国财政部拟动用规模接近万亿美元的财政部一般账户，为扩大国债回购提供资金的传闻，这被部分投资者视为官方对冲长端利率上行的潜在手段。
国内方面，中国人民银行8月25日开展5000亿元中期借贷便利操作，考虑到当月有6000亿元到期，单月净回笼1000亿元；同时宣布于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元，呵护月末资金面。美元指数跌至三个月低位，比特币时隔三个月重新站上8万美元，反映投机流动性在风险资产间重新活跃。
【投白马点评】 长端利率仍是全球资产定价的锚。收益率回落缓解了成长股的估值压力，但在英伟达财报与美国7月PCE落地前，市场缺乏加仓底气，盘前期指的小幅走高更多是对超跌的修复，而非趋势的反转确认。
三、行业
算力硬件与创新药领涨，农业粮食延续强势
今日领涨的板块，几乎都围绕两条线索展开。其一，算力硬件超跌反弹。OpenAI基础设施负责人透露，首批英伟达Vera Rubin机架已部署完成并运行训练栈，叠加高盛上调全球晶圆制造设备支出预期，PCB、存储、光通信集体回暖。建滔积层板涨13.79%、建滔集团涨11.78%，长飞光纤光缆涨超15%，兆易创新、澜起科技涨近5%，中际旭创等A股光模块龙头同步走强。存储芯片方向，昨日美光研究员关于「内存墙」的警告一度压制板块，今日资金转而聚焦AI资本开支的确定性，硅晶圆亦迎来三年多来首次全尺寸涨价，为算力硬件提供基本面支撑。
其二，创新药与CRO板块回暖。凯莱英涨16.02%、云顶新耀涨18.46%、药明生物涨7.41%领涨蓝筹，A股凯莱英、汉森制药、华森制药涨停。多家药企中报营收稳健、盈利修复，中金数据称2025年科创板创新药企业合计净利润达15.62亿元，行业跨越盈利拐点。
农业粮食概念延续强势，登海种业2连板，万向德农、金健米业涨停。英国气象局预测今年厄尔尼诺为有现代记录以来最强，强化了农产品供给端的涨价预期。消费端，中秋国庆「请3休13」拼假带动旅游预订提前启动，新华百货3连板，凯撒旅业、华天酒店涨停。
【投白马点评】 从昨日的黄金、煤炭防御，到今日的算力硬件与创新药，资金在缩量环境下选择「超跌＋业绩」两条确定性更强的路径。这是财报季前的典型业绩定价，情绪催化（厄尔尼诺、拼假）只作补充，可持续性仍需成交配合。
四、资金
成交额跌破两万亿，防御资源股获利了结
市场最直观的信号是缩量。沪深两市成交1.83万亿元，较前一日缩量约1756亿元，跌破连续多日维持的两万亿元关口，反映资金在英伟达财报前的观望。
昨日强势的防御与资源股今日集体回调。A股贵金属领跌，西部黄金、招金黄金跌超7%，锂矿的天华新能、永兴材料跌超6%；港股黄金股同样普跌，灵宝黄金跌超6%、招金矿业跌超5%，小鹏集团绩后重挫超9%、美团跌6.65%。金价从历史高位回落，此前涌入避险的资金开始获利了结，转而追逐超跌的科技硬件与创新药。港股市场上，比特币相关ETF交投活跃，与黄金股的回落形成对照，显示风险偏好正从传统避险资产向高波动品种迁移。
【投白马点评】 缩量普涨是典型的「杀指数、保个股」企稳形态：沪指靠权重支撑收红，创业板与资源股继续出清。资金在财报前不愿加仓，换仓方向偏防御，偏好超跌标的而非高位资产。若成交额持续无法回到两万亿元上方，反弹的持续性需要打折。
五、今日总结
判断： 昨日科技股抛售后，今日A股港股止跌企稳，沪指微涨、创业板续跌，成交跌破两万亿显示观望情绪。今晚美股聚焦英伟达财报与美国7月PCE，盘前期指小幅走高，市场等待方向确认。
总结： 资金从防御（黄金、煤炭）轮动到超跌的算力硬件与创新药，缩量普涨体现谨慎修复。若英伟达财报或PCE数据不及预期，全球科技股的估值压力可能再度升温；观察窗口落在美东时间周三盘后财报与通胀数据落地前后。
── 投白马研究团队
