Market Espresso 资本正在对旧有的护城河进行冷酷的折现率重估，技术红利期正从盲目投入转向极其苛刻的商业变现测算。
🌏 全球宏观
韩国散户狂热涌入杠杆型ETF，KOSPI指数飙升脱离基本面
在政府鼓励资金回流的政策驱动下，韩国散户投资者正史无前例地涌入高风险杠杆型ETF。今年以来散户净买入6.3万亿韩元韩国股票，向ETF投入13万亿韩元，推动KOSPI指数年内飙升35%。尽管杠杆型ETF占总资产比重仅3.7%，但其交易量已占ETF总交易量的近20%。政府更计划批准追踪单只蓝筹股的杠杆型ETF，个人活跃股票账户突破1亿，融资余额飙升至创纪录的31.5万亿韩元。
【投白马点评】 散户加杠杆与政策背书共同推高了极端的流动性溢价，完全掩盖了宏观经济的真实脆弱性。这种由单边FOMO情绪驱动的狂热，是对系统性风险的极度透支。右侧纪律要求我们在流动性泛滥的末期绝不追加仓位，一旦跌破 古铜金吃水线 ，必须无条件离场，规避杠杆反噬带来的 尸爆 风险。
OpenAI搁置5000亿美元自建算力计划，转向甲骨文与软银
历经一年停滞后，OpenAI耗资5000亿美元的“星际之门”AI数据中心项目策略发生重大转向。公司已搁置自建数据中心的宏大计划，转为与外部公司深度协作，包括与甲骨文合作建设4.5GW数据中心，以及与软银合作开发德州1GW园区。
【投白马点评】 从扬言颠覆能源基建到妥协于传统地主，暴露了大模型巨头在极重资产与电力并网瓶颈面前的现实考量。这说明底层算力基建的资本开支（CAPEX）门槛与投资回报率（ROIC）压力已逼近极限。这一转向直接巩固了现有云服务商与能源地主的收租逻辑， 巨鲸 的资金将重新评估传统电力与数据中心REITs的底层价值。
IBM遭遇Anthropic代码工具精准打击，股价暴跌13%
受Anthropic宣布其Claude Code工具可自动化改造运行COBOL语言的老旧系统影响，IBM股价单日暴跌13.2%。目前美国约95%的ATM交易均依赖COBOL运行，这项AI技术直接威胁到了IBM长期依赖的大型主机系统及相关业务的垄断地位。
【投白马点评】 表面看是AI工具的迭代，本质上是企业级IT服务长达数十年的“高昂维护费”护城河被大模型算力直接击穿。机构资金正在对其自由现金流的长期折现率进行毁灭性重估。对于右侧交易者而言，这不是单一公司的危机，而是整个“传统IT外包”板块逻辑崩塌的信号。在未见明确的业务重组前，严禁任何形式的 左侧抄底 。
📈 白马股追踪
NVDA (NVIDIA)：联合联发科剑指PC级芯片市场
英伟达正与联发科合作开发集成CPU、GPU与NPU的Arm架构Copilot+笔记本芯片。戴尔和联想等PC制造商已开始基于此平台规划新品，预计将于2026年上半年推向市场，直接挑战高通及传统的x86架构阵营。
【投白马点评】 算力霸主的护城河正在从云端数据中心向边缘侧硬件无情延伸。联手联发科直入PC市场，本质上是对传统x86架构利润池的降维收割。这扩大了其整体TAM（总潜在市场规模），只要其核心营收增速不失速，维持在关键均线上方，顶层资金的抱团共识就不会瓦解。
9988 (Alibaba)：千问大模型跑通“一句话下单”商业闭环
数据显示，春节期间用户在千问大模型上“一句话下单”近2亿次，覆盖餐饮、酒旅、票务等多个场景。总计下单超3000吨鸡蛋及数千万杯饮品，AI Agent正在实质性接管用户的部分电商与本地生活消费入口。
【投白马点评】 AI在C端的商业逻辑终于从“亏钱赚算力的闲聊工具”跨越至“产生真实GMV的交易分发平台”。2亿次真实订单证明了流量分发入口正在被重构。在电商极度内卷的背景下，大模型与交易底座的打通是阿里捍卫核心电商护城河的关键战役，也是吸引长线资金重新进场的 血腥味 。
Kimi (暗盘追踪)：近20天收入超去年全年，成最快十角兽
受全球付费用户及API调用量激增推动，Kimi在发布K2.5大模型不到一个月内，其近20天累计收入已超2025年全年总和。在连续获得超12亿美元融资后，Kimi最新估值达100-120亿美元，创下国内公司晋级十角兽的最快纪录。
【投白马点评】 营收呈指数级爆发是应用层跨越技术验证期的最强信号。然而，在一级市场估值狂飙的背后，二级市场的投资者更应关注这种高昂的算力消耗战能否带来持续的正向现金流。在没有经历完整经济周期的测试前，警惕一级市场向二级市场高位派发筹码的潜在风险。
🎙️ 白马股·共鸣
“利润池就像水床，当一端的护城河被压垮，另一端必然高高隆起。” —— 今日总结：摒弃对旧经济的路径依赖，顺应资本向核心算力与AI真实商业化场景的强制迁徙。
