英伟达跌破5万亿，AI叙事的真金白银正流向内存收费站

2026-06-24

白马观察 / 2026年6月24日 / 阅读时间约8分钟

淘金热里最稳的生意，从来不是淘金，而是卖铲子。可当铲子也开始被怀疑卖得太贵时，聪明钱会去哪儿？答案藏在一个更不起眼的地方：通往金矿的那条独木桥，以及守在桥头收过路费的人。本周的美股，正在上演这样一幕。一边是算力之王英伟达市值跌破5万亿美元，半导体板块单日蒸发逾1.4万亿美元；另一边，内存超级周期逆着恐慌往上走，售罄的产能、签死的合同、八成的毛利率，像一座灯火通明的收费站。今天盘后，美光将用一份财报告诉市场：这座收费站到底是真金白银，还是周期幻觉。

一、当市场开始怀疑铲子，它转身去找独木桥

过去两年，华尔街把AI的故事写成了一条简单的逻辑链：钱砸进算力，算力变成收入，收入兑现利润，利润撑起估值。在这条链条上，英伟达是绝对的主角，市值一度突破5万亿美元，成为人类历史上最贵的公司。

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投白马

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