Market Espresso 当大模型的暴利时代被低价算力终结，边缘设备的崛起正在重塑整个科技生态的估值逻辑。
全球宏观
美联储鹰派纪要落地，纳指重拾涨势
美股主要指数周三全线收涨，科技股权重较高的纳斯达克综合指数攀升 0.8%，有望结束近四年来最长的连跌势头。美联储上月会议纪要显示，多数官员希望看到通胀进一步降温，对短期内降息兴趣不大，推动 10 年期美债收益率升至 4.08%。尽管利率高企，但经过开年的残酷抛售，部分科技巨头的估值已跌至历史低位，吸引资金重新回流。
【投白马点评】 市场在经历了长期的 迷雾 后，终于迎来了短暂的喘息。前期 捕食狂暴 的退潮使得纳指的泡沫被有效挤压。当收益率上升的 血腥味 无法再引发大规模抛售时，说明底部的 骸骨 已经清理完毕， 巨鲸 开始悄悄进场捡拾廉价筹码。
大模型价格战打响，中美技术差距缩小
使用人工智能的成本正在剧烈下降，中国大模型企业智谱 AI 推出每月约 3 美元的入门级模型，其旗舰语言模型 GLM-5 的输入与输出定价均远低于多数美国模型，正试图在全球市场发起价格战。尽管面临出口管制，智谱 AI 通过华为昇腾芯片进行训练，在标准化行业基准上的表现已接近美国同行。
【投白马点评】 算力平权是所有超级巨头最害怕的梦魇。一旦技术壁垒被突破，高昂的定价权就会丧失，云厂商赖以生存的高毛利逻辑将面临 尸爆 风险。面对这股来自东方的降维打击，美国 AI 开发商高估值的假设基础正在动摇。
边缘推理崛起，树莓派估值飙升
受散户投资者看好其 AI 潜力的推动，英国低成本计算机制造商树莓派 (Raspberry Pi) 的估值在九个月来首次触及 10 亿英镑。驱动这一狂热的是开源 AI 代理 OpenClaw，该工具可轻松安装在仅需约 100 美元的树莓派上进行本地运行，不仅成本极低，还能避免数据暴露风险。OpenClaw 的创建者彼得·斯坦伯格也于近期被 OpenAI 招入麾下。
【投白马点评】 当 浮游生物 都能用百元设备跑通 AI 代理时，颠覆就真正开始了。推理算力从集中式云端向廉价边缘设备的转移，将重塑整个行业的护城河，这是我们需要高度关注的新趋势。
核心资产
NVDA (NVIDIA)：企稳反弹与生态绑定
英伟达股价周三上涨 1.6%，此前该公司与 Meta Platforms 达成了一项大型 AI 芯片协议。在经历了近期的回调后，英伟达的预期市盈率一度降至不到 24 倍，触及自去年 4 月关税风波以来的最低点。
【投白马点评】 作为算力霸主，英伟达依然稳稳站在 古铜金吃水线 之上。大厂之间的军备竞赛是其最坚固的防线，只要 巨鲸 们还在为其硬件买单，它就依然是这片森林中最安全的物种。
AMZN (Amazon)：估值触底与资金回流
在经历科技股抛售潮后，亚马逊公司的预期市盈率降至 25 倍的 17 年低点。资金开始重新审视这些被大幅杀跌的科技巨头，试图在恐慌中寻找错杀的机会。
【投白马点评】 极端的悲观往往孕育着反弹的机会。当亚马逊跌入估值谷底，意味着早期的泡沫已被挤出。但在其业务逻辑彻底 浮出水面 之前，建议保持警惕，不要轻易 深潜 抄底。
MSFT (Microsoft)：云端霸权面临边缘挑战
虽然微软等“超大规模云服务提供商”占据着当前的行业主导地位，但随着边缘设备的性能提升，对集中式云端大模型的依赖可能被削弱。如果 AI 的定价由“够用”的最便宜模型决定，其庞大的资本支出将面临严峻考验。
【投白马点评】 云厂商的护城河正在遭受廉价算力和边缘计算的双重挤压。若不能及时调整战略，昔日的霸主也可能在 迷雾 中迷失方向。
白马股·共鸣
“The four most dangerous words in investing are: ‘this time it’s different’.” —— 今日总结：纳指反弹，情绪修复。但在 AI 价格战的 迷雾 中，边缘计算正在蚕食云端的暴利。线上持股需精挑细选，警惕旧模式被无情淘汰。
